特朗普關稅計劃引爆避險潮！交易員瘋狂押注美債大漲

美國總統特朗普關稅計劃引發市場對美債上漲的押注

隨着美國總統特朗普即將公佈對等關稅計劃細節，期權交易員正加大押注美債將持續上漲。投資者正爲關稅政策可能對美國經濟造成的衝擊做準備，從大規模押注國債收益率下跌的期權交易，到利率衍生品市場反映出的對美聯儲超預期降息的強烈預期。

看漲期權需求激增，這類期權用於押注美債價格上漲，是市場關注的另一重要信號。目前看漲期權相對看跌期權的溢價已達到2024年8月以來最高水平。麥格理集團全球外匯與利率策略師Thierry Wizman表示，市場上有大批投資者當前更關注經濟衰退風險，而非無衰退情況下的通脹問題，在這種預期下，債券收益率很難維持上行。

作爲動盪時期的傳統避風港，美國政府債券在近期關稅引發的股債市場波動中持續吸引買家。與債券價格走勢相反的10年期美債收益率自3月27日以來已下跌約20個基點，週二尾盤報4.17%。近期值得注意的期權交易包括一筆押注10年期收益率在5月中旬前跌至3.6%的大額頭寸。現貨市場同樣呈現看漲情緒，摩根大通最新客戶持倉調查顯示，其客戶淨多頭倉位已升至一個月高位。

利率市場最新倉位指標概覽

摩根大通美債客戶調查截至3月31日當週，摩根大通客戶直接多頭倉位增加6個百分點，淨多頭創3月3日以來最高。直接空頭倉位下降2個百分點，中性倉位減少4個百分點。

過去一週對沖債券上漲風險的溢價持續攀升，部分期限看漲期權溢價已達去年8月以來最高水平。近期美債期權資金流反映針對收益率走低的對沖活動，包括押注10年期收益率跌至3.6%的頭寸，以及峯值在4%的10年期看漲階梯期權。做空波動率結構仍是美債期權主流策略，上週出現一筆400萬美元的5月期限寬跨式期權賣出交易。

與密切跟蹤美聯儲政策利率的擔保隔夜融資利率(SOFR)相關的期權活動，清晰反映出市場對降息的鴿派預期日益增強。週一突出交易包括12月期權的大規模鴿派對沖，目標押注年底前約100個基點的降息幅度。目前利率互換市場定價約爲75個基點的寬鬆預期，相當於三次25個基點的降息。

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據，截至3月25日當週對沖基金積極回補2年期品種空頭頭寸，約390萬美元/DV01的空頭平倉。对冲基金整体净空头久期当周减少約8.2萬份10年期期货等价合約。相反，資產管理公司在長期債券期貨中建立多頭，净多头头寸增加約520萬美元/DV01。