新興市場資產吸引力增強，投資者押注美國經濟放緩

根據FOREXBNB的報導，投資者認為新興市場的美好時光才剛剛開始，因為對美國經濟的擔憂提升了這個長期低迷資產類別的吸引力。市場預期特朗普總統的關稅政策將拖累美國經濟增長，迫使交易員將目光投向海外，導致投資組合經理們紛紛搶購從拉丁美洲貨幣到東歐債券等各類資產。

這些舉動已經引發了新興市場股市的一輪上漲，相關指數有望創下自2019年以來最佳的第一季度表現。美元走軟助力新興市場貨幣指數今年上漲近2%，同時新興市場本幣債券價格也有所攀升。

摩根大通資產管理公司全球固定收益主管鮑勃·米歇爾表示：“過去幾年，投資者紛紛湧入美國資產和發達市場。如今，從估值角度看，新興市場顯得很便宜。”

在過去十年中，新興市場投資者經歷了多次看似曙光初現卻最終落空的情況，美國股市的飆升一次次讓其他市場望塵莫及。近期，數十年來最高的美國國債收益率讓投資者沒有理由涉足美國以外的市場，美元的大幅升值也衝擊了全球貨幣市場。

投資者稱，當前這輪漲勢的命運很可能與美國經濟增長的軌跡緊密相連。如果關稅導致全球最大經濟體美國經濟降溫，進而壓低美國國債收益率和美元匯率，那將是最理想的情況——前提是這種降溫不會演變成更嚴重的經濟衰退，從而抑制市場的風險偏好。許多投資者還指望歐洲大規模的支出增加以及中國進一步的經濟刺激措施，在美經濟出現問題時填補空缺。

看多的投資者還指出，從各種指標來看，許多國家的資產價格都較為低廉。發展中世界的股票相對於標準普爾500指數處於自上世紀80年代末以來的最低水平。2025年，流入新興市場專項基金的淨資產尚未轉正，並且在多年表現不佳後，新興市場在許多投資組合中的佔比偏低。如果資金流向新興市場的趨勢加速，這可能為股票、債券和貨幣的價格上漲留出空間。

全球範圍內的投資選擇

Aberdeen group plc新興市場主權債務主管埃德溫·古鐵雷斯表示，在過去十五年裡，投資者一直“徒勞地希望”出現一種情況：美國經濟增長放緩，但又不會大幅放緩到引發避險情緒。儘管如此，在多年將對該地區的投資配置維持在低於公司基準權重之後，他一直在買入新興歐洲國家的債券和貨幣。

古鐵雷斯稱：“特朗普經濟政策可能是過去15年裡我們所見到的對美國經濟例外主義最真正的挑戰。”

貝萊德策略師阿克塞爾·克里斯滕森和投資組合經理洛朗·德韋萊表示，由於美股回調縮小了其與全球其他地區股市的表現差距，拉丁美洲市場存在亮點。他們還補充道：“任何因貿易不確定性導致的暫時疲軟，都將是買入新興市場本幣債券的機會。”

包括TCW Group和T. Rowe Price在內的基金已經搶購了哥倫比亞和南非的主權債券，對其較高的流動性和市場准入程度十分看好。Franklin Templeton新成立的低波動全球債券基金，買入了印度尼西亞、菲律賓和韓國的硬通貨債券。

Aviva Investors分析師卡門·阿爾滕基希表示：“美國經濟例外主義的消退，包括美元走軟，對新興市場有利。”她指出，與許多發達市場同類指標相比，投資者投資新興市場硬通貨債券相對於美國國債所要求的額外收益率一直保持相對穩定。

今年，大多數新興市場貨幣兌美元匯率都有所上升，巴西、智利和哥倫比亞貨幣的漲幅居前。甚至特別容易受到關稅消息影響的墨西哥比索，也吸引了買家。該貨幣今年以來上漲了3%，對沖基金自去年8月以來最為看多。

彭博宏觀策略師馬克·卡德莫爾認為：“隨著股票市場中價值股至少在某些方面開始重新跑贏成長股，同樣的變化可能會傳導到外匯市場，尤其是當存在一些價格低廉且提供高實際收益率的貨幣時，比如哥倫比亞比索、菲律賓比索和印度盧比。”

許多因素可能會打亂這些投資交易，比如美國經濟在貿易戰面前展現出韌性，或者關稅的實際影響沒有人們擔憂的那麼嚴重。一些投資者似乎在押注這樣的結果：根據美國銀行引用EPFR數據發布的報告，截至3月19日當週，全球股票基金錄得約434億美元的資金流入，為今年以來最高。

Payden & Rygel投資組合經理埃里克·蘇德斯不想冒險。雖然他管理的基金持有越南和蒙古債券等頭寸，但也將現金持有量提升至2022年以來的最高水平，以防美國經濟強勢反彈。

不過，就目前而言，他表示：“我們認為新興市場看起來相當不錯。”