貿易戰衝擊波撕裂金融市場 美債重新成為避風港

全球貿易戰加劇，美債表現優於股票

全球貿易戰的緊張局勢不斷升級，對美國經濟增長構成了重大風險，導致投資者的投資組合發生劇烈波動。今年第一季度，受特朗普總統的關稅政策影響，股票和債券市場均經歷了劇烈波動。在這種背景下，債券相較於股票顯示出了更強的投資價值。

本季度，美國國債的表現優於股票，預計上漲超過2%，而股票基準標普500指數下跌約5%。這是自2020年3月疫情爆發以來，首次出現股票下跌而債券上漲的季度行情。

策略師觀點

巴克萊策略師阿賈伊·拉賈迪亞克沙(Ajay Rajadhyaksha)及其團隊上週改變了資產配置觀點，多個季度來首次轉向“增持債券、減持全球股票”的立場。他們認為，政策不確定性正對經濟增長構成“下行”風險。

自2月下旬以來，隨著特朗普計劃在4月2日對貿易夥伴實施對等關稅，美國股市市值已蒸發逾5萬億美元。美國政府還將汽車和工業金屬等行業列為重點徵稅對象，旨在提振美國製造業和就業。

Brandywine Global Investment Management投資組合經理Jack McIntyre表示，如果股市繼續回調，金融環境將趨緊，這對債券有利。投資者最好逢低買入。

就業報告與市場預期

投資者還將關注週五公佈的就業報告，以獲取勞動力市場最新動態。經濟學家預計非農就業增長將放緩，失業率保持穩定。法國興業銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa在上週五報告中寫道，如果就業數據不及預期，收益率下行風險更大。

BMO Global Asset Management固定收益主管Earl Davis表示，由於債券收益率目前高於通脹水平，能為投資者提供“實際正收益”，因此增持債券是優化整體投資組合的理想選擇。債券還能在風險資產遭遇劇烈拋售時提供下行保護。

收益率變動分析顯示，債券投資者押注關稅將同時推高通脹和拖累經濟增長。自2025年初以來，5年期美債實際收益率下降65個基點，而反映通脹預期的盈虧平衡利率則上升。

美聯儲主席鮑威爾近期表示，央行將等待政府政策變化對經濟影響的進一步明朗化，並認為任何關稅引發的通脹都可能是暫時的。但聖路易斯聯儲主席Alberto Musalem警告稱，政策制定者不應假定此類通脹完全短暫。

儘管債市近期表現強勁，但美聯儲暫緩寬鬆可能抑制美債進一步上漲。10年期美債收益率在連續兩個月下跌後，3月份回升約4個基點，而標普500指數較2月曆史高點下跌10%進入修正區間。

AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，如果收益率走高，他計劃在近期削減多頭頭寸後增持債券。Faranello表示，我們確實認為經濟可能走弱。