歐美財政分化緻美德利差收窄 資金蜂擁湧入歐洲

美國國債與德國國債收益率差距縮小，資金流向歐洲

投資者持有美國國債相較於德國國債所享有的溢價預計將出現多年來最大幅度的季度下跌。這一變化反映了大西洋兩岸財政政策的重大轉變，有望進一步吸引資金流向歐洲。

美國和德國10年期國債收益率之差，即兩國政府長期借款成本的差異，自年初以來已收窄62個基點，至158個基點，有望創下自2008年全球金融危機以來（不包括疫情期間的波動）的最大季度跌幅。

這一差距對投資流動以及歐元兌美元匯率至關重要，而匯率反過來又會影響貿易平衡、通脹水平和企業利潤。

財政政策轉變

今年3月，德國批准了大規模支出計劃，摒棄了長達數十年的財政保守主義，導致債券收益率飆升。與此同時，美國總統唐納德·特朗普自1月20日上任以來，承諾實施大規模減稅，並對主要貿易夥伴加徵關稅，同時削減聯邦政府僱員人數，並啟動其競選時承諾的移民驅逐行動。

美國經濟數據開始走弱，投資者擔憂經濟增長放緩，推動美國國債收益率下降。美國銀行全球外匯策略主管阿薩納西奧斯·瓦姆瓦基迪斯表示：“財政政策前景，如今是歐元區與美國當前差異背後的主要原因。”

利差預測

一些分析師和投資者認為，隨著德國國債收益率上升，美德利差不斷收窄，可能會降至100個基點以下，這是自2013年以來從未經常出現的水平。荷蘭國際集團(ING)美洲地區研究主管帕德里克·加維表示：“經濟衰退時，美國國債收益率可能會暴跌，利差可能會降至2000年至2009年的水平，當時平均為30個基點。”他預計利差將降至100個基點以下，可能達到75個基點。

加維表示，經濟衰退並非荷蘭國際集團對美國經濟的基準預測。他預計德國國債收益率將在3.00% - 3.50%，並表示美國10年期國債收益率接近4.3%的中性水平。

美國財政部長斯科特·貝森特在最近的一次採訪中，並未排除這種可能性。麥格理集團全球外彙和利率策略師蒂埃里·維茲曼表示：“消費者不僅對政府部門，也對私營部門可能出現的裁員感到擔憂。”維茲曼補充道：“企業因美國關稅的不確定性而受損。這種背景與美國國債收益率下降相符。”他認為，利差降至100個基點以下“並非不可想像”。

市場反應

巴克萊認為，如果關稅風險沒有出現，或者強度低於擔憂水平，德國國債收益率可能會從目前的2.8%測試3%的水平。美國10年期國債收益率約為4.37%。

較高的收益率往往會吸引尋求更高回報的投資者投入更多資金。美德利差的變化支撐了歐元，截至3月的三個月裡，歐元上漲了4%，為2023年第四季度以來的最佳季度表現。歐洲股市相對於美國股市，有望迎來十年來最好的第一季度。

瑞銀策略師雷努特·德·博克上周訪問美國會見客戶後表示：“美國投資者對歐洲的興趣驚人。”他補充道：“自歐元危機以來，我在紐約訪問期間從未見過對歐洲如此高的興趣，但客戶們難以判斷，這對德國以及其他歐元區國家的經濟增長利好程度如何。”

英傑華集團高級經濟學家瓦西列奧斯·吉奧納基斯表示，名義國內生產總值增長與長期收益率之間的聯繫，可能會推動德國國債收益率達到3.5%，甚至可能超調至4%。不過，鑑於公共資本存量的增加，更高的政府投資將刺激經濟增長和提高生產率。這可能會增強德國國債的避險吸引力，進而可能有助於限制收益率的更大漲幅，甚至推動其下降。