欧美财政分化致美德利差收窄 资金蜂拥涌入欧洲

美国国债与德国国债收益率差距缩小，资金流向欧洲

投资者持有美国国债相较于德国国债所享有的溢价预计将出现多年来最大幅度的季度下跌。这一变化反映了大西洋两岸财政政策的重大转变，有望进一步吸引资金流向欧洲。

美国和德国10年期国债收益率之差，即两国政府长期借款成本的差异，自年初以来已收窄62个基点，至158个基点，有望创下自2008年全球金融危机以来（不包括疫情期间的波动）的最大季度跌幅。

这一差距对投资流动以及欧元兑美元汇率至关重要，而汇率反过来又会影响贸易平衡、通胀水平和企业利润。

财政政策转变

今年3月，德国批准了大规模支出计划，摒弃了长达数十年的财政保守主义，导致债券收益率飙升。与此同时，美国总统唐纳德·特朗普自1月20日上任以来，承诺实施大规模减税，并对主要贸易伙伴加征关税，同时削减联邦政府雇员人数，并启动其竞选时承诺的移民驱逐行动。

美国经济数据开始走弱，投资者担忧经济增长放缓，推动美国国债收益率下降。美国银行全球外汇策略主管阿萨纳西奥斯·瓦姆瓦基迪斯表示：“财政政策前景，如今是欧元区与美国当前差异背后的主要原因。”

利差预测

一些分析师和投资者认为，随着德国国债收益率上升，美德利差不断收窄，可能会降至100个基点以下，这是自2013年以来从未经常出现的水平。荷兰国际集团(ING)美洲地区研究主管帕德里克·加维表示：“经济衰退时，美国国债收益率可能会暴跌，利差可能会降至2000年至2009年的水平，当时平均为30个基点。”他预计利差将降至100个基点以下，可能达到75个基点。

加维表示，经济衰退并非荷兰国际集团对美国经济的基准预测。他预计德国国债收益率将在3.00% - 3.50%，并表示美国10年期国债收益率接近4.3%的中性水平。

美国财政部长斯科特·贝森特在最近的一次采访中，并未排除这种可能性。麦格理集团全球外汇和利率策略师蒂埃里·维兹曼表示：“消费者不仅对政府部门，也对私营部门可能出现的裁员感到担忧。”维兹曼补充道：“企业因美国关税的不确定性而受损。这种背景与美国国债收益率下降相符。”他认为，利差降至100个基点以下“并非不可想象”。

市场反应

巴克莱认为，如果关税风险没有出现，或者强度低于担忧水平，德国国债收益率可能会从目前的2.8%测试3%的水平。美国10年期国债收益率约为4.37%。

较高的收益率往往会吸引寻求更高回报的投资者投入更多资金。美德利差的变化支撑了欧元，截至3月的三个月里，欧元上涨了4%，为2023年第四季度以来的最佳季度表现。欧洲股市相对于美国股市，有望迎来十年来最好的第一季度。

瑞银策略师雷努特·德·博克上周访问美国会见客户后表示：“美国投资者对欧洲的兴趣惊人。”他补充道：“自欧元危机以来，我在纽约访问期间从未见过对欧洲如此高的兴趣，但客户们难以判断，这对德国以及其他欧元区国家的经济增长利好程度如何。”

英杰华集团高级经济学家瓦西列奥斯·吉奥纳基斯表示，名义国内生产总值增长与长期收益率之间的联系，可能会推动德国国债收益率达到3.5%，甚至可能超调至4%。不过，鉴于公共资本存量的增加，更高的政府投资将刺激经济增长和提高生产率。这可能会增强德国国债的避险吸引力，进而可能有助于限制收益率的更大涨幅，甚至推动其下降。