贸易战冲击波撕裂金融市场 美债重新成为避风港

全球贸易战加剧，美债表现优于股票

全球贸易战的紧张局势不断升级，对美国经济增长构成了重大风险，导致投资者的投资组合发生剧烈波动。今年第一季度，受特朗普总统的关税政策影响，股票和债券市场均经历了剧烈波动。在这种背景下，债券相较于股票显示出了更强的投资价值。

本季度，美国国债的表现优于股票，预计上涨超过2%，而股票基准标普500指数下跌约5%。这是自2020年3月疫情爆发以来，首次出现股票下跌而债券上涨的季度行情。

策略师观点

巴克莱策略师阿贾伊·拉贾迪亚克沙(Ajay Rajadhyaksha)及其团队上周改变了资产配置观点，多个季度来首次转向“增持债券、减持全球股票”的立场。他们认为，政策不确定性正对经济增长构成“下行”风险。

自2月下旬以来，随着特朗普计划在4月2日对贸易伙伴实施对等关税，美国股市市值已蒸发逾5万亿美元。美国政府还将汽车和工业金属等行业列为重点征税对象，旨在提振美国制造业和就业。

Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre表示，如果股市继续回调，金融环境将趋紧，这对债券有利。投资者最好逢低买入。

就业报告与市场预期

投资者还将关注周五公布的就业报告，以获取劳动力市场最新动态。经济学家预计非农就业增长将放缓，失业率保持稳定。法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa在上周五报告中写道，如果就业数据不及预期，收益率下行风险更大。

BMO Global Asset Management固定收益主管Earl Davis表示，由于债券收益率目前高于通胀水平，能为投资者提供“实际正收益”，因此增持债券是优化整体投资组合的理想选择。债券还能在风险资产遭遇剧烈抛售时提供下行保护。

收益率变动分析显示，债券投资者押注关税将同时推高通胀和拖累经济增长。自2025年初以来，5年期美债实际收益率下降65个基点，而反映通胀预期的盈亏平衡利率则上升。

美联储主席鲍威尔近期表示，央行将等待政府政策变化对经济影响的进一步明朗化，并认为任何关税引发的通胀都可能是暂时的。但圣路易斯联储主席Alberto Musalem警告称，政策制定者不应假定此类通胀完全短暂。

尽管债市近期表现强劲，但美联储暂缓宽松可能抑制美债进一步上涨。10年期美债收益率在连续两个月下跌后，3月份回升约4个基点，而标普500指数较2月历史高点下跌10%进入修正区间。

AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，如果收益率走高，他计划在近期削减多头头寸后增持债券。Faranello表示，我们确实认为经济可能走弱。