滯脹壓力下，即使經濟和股市走弱，美、日央行或也難以放鬆貨幣政策。
4月1日，野村分析師Tomoaki Shishido團隊在研報中認爲，鑑於日本和美國面臨的滯脹風險，預計美聯儲將繼續不願降息，而日本央行將堅持繼續加息的計劃。
美國3月份消費者物價指數（PCE）核心指標超預期，加剧了市场对美國滞胀的担忧。野村認爲，雖然近期美股因關稅陰雲出現回調，但這更像是一次短期調整，不會導致經濟大幅放緩。
對於日本，儘管經濟疲軟且股市表現不佳，但考慮到國內通脹壓力，野村認爲日本央行可能仍將維持加息立場。5月加息概率低，6月會議或“真正活躍”。
美國：滯脹擔憂再起，但經濟衰退風險尚不明顯自特朗普政府宣佈關稅政策以來，美國股市對經濟放緩的擔憂重新浮現，導致恐慌指數VIX 自25日連續三天上漲，低貝塔因子和防禦性板塊表現優異。
與此同時，3月28日公佈的美國核心PCE價格指數環比上漲0.4%，超出市場預期，密歇根消費者信心指數(修正數據)顯示長期(5-10年)通脹預期爲4.1%，高於初步數據，創1992年以來最高水平。這些數據印證了市場對美國滯脹的擔憂。
然而，野村認爲，目前尚未看到美國金融條件緊縮的跡象，這表明不會出現經濟急劇放緩。近期股價下跌可能只是一次短期調整，預計將在一兩個月內結束，類似於2024年8月的情況。
日本：5月加息可能爲時過早，但6月會議將成"真正的活躍期"日本方面，3月上旬和中旬東京核心和超級核心CPI分別超出市場預測0.2個百分點和0.3個百分點，服務業等低波動性類別價格明顯上漲。4月CPI數據將反映新財年初大量價格調整，預計商品和服務價格可能會顯著上漲。
野村證券認爲，除非特朗普總統取消或推遲大部分關稅政策，否則在5月貨幣政策會議（MPM）上加息對日本央行來說爲時過早。
日本央行行長植田和男在3月19日的貨幣政策會議(MPM)後的新聞發佈會上表示，如果美國關稅政策的細節在一定程度上變得清晰，且金融市場和企業、家庭情緒穩定，央行可能在4月30日至5月1日的MPM上加息。
然而，野村指出，鑑於特朗普宣佈新汽車關稅後股市的反應，預計未來幾周股市波動性將非常高。截至3月31日上午，隔夜指數掉期（OIS）市場僅反映了5月MPM加息的可能性略高於20%。如果特朗普政府在4月2日宣佈大規模關稅，這一概率可能會在4月底跌破10%。
野村預計日本央行將繼續傾向於加息，即使經濟和股市疲軟。6月份的MPM會議可能“真正活躍”。由於物價上漲可能導致執政黨在7月日本參議院選舉中失去席位，日本央行7月MPM前後的政治不穩定性風險很高。野村認爲，即將到來的參議院選舉不太可能推遲加息時間，反而可能提前。野村繼續預測7月MPM加息，但同時認爲6月加息的可能性也很大。
風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
