瑞銀：對標普目標缺乏信心能長期 美國國債市場可能長期受損

瑞銀報告：市場對標普目標缺乏信心，美國國債市場可能長期受損

瑞銀髮布的分析師聯名報告指出，與該行交流的人士普遍對標普500指數（SPX）的目標缺乏信心。報告中提到，美國國債市場可能因政策反覆而長期受損，導致股債同跌。10年期國債收益率上升30個基點，美元貶值3.3%，資金流向歐洲債券市場。

報告中強調，由於關稅影響難以量化，投資者普遍預期2025年經濟將陷入衰退，盈利觸底，復甦可能要等到2026年。瑞銀推薦使用低成本波動率障礙看跌期權（VKOs）和下跌出局期權（PDOs）來應對VIX高企的風險。

市場分析

報告指出，由於缺乏明確的市場目標和對多種情景的分析，對年底標普500指數的可靠預測變得不可能。投資者的基本預期是2025年經濟衰退，每股收益（EPS）在第二季度或第三季度觸底，之後實現環比改善。

美國國債市場因近期政策反覆而受損，10年期國債收益率上升30個基點，而美元貶值3.3%。市場動盪的規律已經改變，傳統的60/40股債投資組合策略不再有效，投資者轉向歐洲債券市場。

外國資本回流明顯，但主權國家拋售美國國債的情況並不明朗。避險資產如瑞士法郎、日元和黃金受到追捧，而美元與美國和外國利差之間的相關性正在被打破。

經濟影響

美國短期利率和高收益信貸將承壓。市場已經提前消化了美聯儲的降息預期，但信貸息差擴大與股市或經濟前景不匹配。瑞銀經濟學家估計，美國關稅的加權平均稅率已從19.5%降至18%。

美國經濟增長預計將放緩，但硬數據體現需要時間。市場預計美聯儲今年將三次降息25個基點，之後僅再降息一次。美聯儲更可能維持利率以對抗通脹，然後在增長數據出現變化時大幅降息。

恐慌指數（VIX）處於40-60的高位區間，預計下個月標普500指數每日價格波動區間爲3-4%。瑞銀推薦使用波動率障礙看跌期權（VKOs）和下跌出局看跌期權（PDOs）進行對沖。

附錄數據顯示，自4月初以來，對沖基金轉向防禦，買入美國耐用消費品。科技行業資金大幅流入/流出，對沖基金淨買入軟件與服務板塊以及半導體及半導體設備板塊，同時淨賣出科技硬件與設備板塊。