高盛展望美國天然氣後市：當前價格已反映衰退預期 長期做多機會顯現

高盛更新全球天然氣供需預測，美國經濟衰退影響天然氣價格

高盛在4月16日發佈的研報中，針對美國關稅政策變化及其對經濟增長的影響，更新了全球天然氣供需平衡預測。報告中估算了美國輕度衰退情景對天然氣需求及Henry Hub價格的影響，並表示美國天然氣價格已對經濟衰退可能性進行定價，增強了對“做多2026年4月NYMEX天然氣合約”的交易建議信心。然而，高盛也指出，在經濟衰退情景下，美國天然氣價格短期內可能進一步下探，尤其是考慮到可能出現的跨資產大規模平倉。

高盛下調了對美國天然氣需求的預測，預計經濟增長放緩。儘管如此，該行認爲經濟增長下調對天然氣供需平衡的淨影響不足以調整Henry Hub的價格預測，因此維持2025年夏季/2026年年均NYMEX天然氣價格預測在每百萬英熱單位3.90/4.60美元不變。

美國天然氣需求預測調整

考慮到美國關稅政策的不確定性，高盛探討了美國經濟衰退情境下天然氣需求與價格的變化。在“美國輕度衰退”情景下，預計2025年第四季度美國GDP將同比下滑1.0%，而基準情景爲同比增長0.5%。在此情景下，高盛將2025年剩餘時間內及2026年的美國天然氣總需求增速預期分別下調0.5/0.9億立方英尺/日，至1.0/1.3億立方英尺/日，主要由工業用氣和發電用氣增長放緩所致。

如果沒有其他抵消因素，這將使高盛對2025年10月底和2026年10月底的天然氣庫存預期分別上調至3970億立方英尺和4053億立方英尺，即分別增加74億立方英尺和381億立方英尺。

儘管2025年10月底的高庫存水平尚不至於引發供應過剩，但高盛認爲，該庫存水平足以讓美國天然氣價格保持在每百萬英熱單位2.00至3.75美元價格範圍的高端以下，略低於該行當前每百萬英熱單位3.90美元的預測。

在該衰退情景下，2026年10月底的顯著庫存上升將意味着新增天然氣鑽探的緊迫性減弱。高盛認爲，美國天然氣價格必須足夠高（該行認爲需達到每百萬英熱單位4.50美元），才能激勵2025-2026年冬季的新鑽探活動。而在衰退情景下，這一激勵可能將延遲至2026年下半年。因此，高盛認爲，2026年Henry Hub價格存在下行風險，即從當前的預測值每百萬英熱單位4.60美元降至每百萬英熱單位4.00美元（當前期貨價格爲4.05美元/百萬英熱單位）。

中國和歐洲天然氣市場影響

此外，高盛表示，將中國天然氣需求增長的預期下調了3.2個百分點，原因是貿易戰導致中國天然氣需求放緩。該行補充稱，中國天然氣需求走弱將使歐洲更容易以更低的價格獲得液化天然氣供應，用於在明年冬季之前重建天然氣庫存。因此，該行在上週將2025年歐洲基準荷蘭TTF天然氣價格預測從49歐元/兆瓦時下調至38歐元/兆瓦時，遠期價格則爲35歐元/兆瓦時。