面對市場動盪和經濟衰退風險的增加，高盛最近顯著上調了對黃金價格的預期。
根據11日公佈的報告，高盛的Lina Thomas團隊將2025年末的黃金價格目標從3300美元/盎司上調至3700美元/盎司，並預測交易價格將在3650至3950美元之間。
這一調整是基於央行購買黃金的力度超出預期、經濟衰退風險增加對ETF資金流入的推動，以及黃金作爲避險資產的獨特地位。
在極端情況下，如果央行的月度需求增至110噸，ETF的持有量回升至疫情時期的水平，投機性頭寸達到歷史最高點，黃金價格甚至可能達到4500美元/盎司。儘管如此，這種情況被認爲發生的可能性較低。
在美國4月2日宣佈關稅後，黃金價格短暫下跌5%，但很快反彈，主要是由於投資者爲了應對股市的拋售而平倉。
然而，隨着對經濟衰退的擔憂加劇，投資者逐漸恢復了對黃金的投資，ETF的持倉量增加，這也進一步推動了黃金價格的回升。截至發稿時，現貨黃金價格已達到3237美元/盎司的高點。
高盛將其對2025年末黃金價格的預測上調至3700美元/盎司，比之前的預測高出400美元，相應的預測範圍也從3250至3520美元調整爲3650至3950美元。這一調整反映了中央銀行需求的強勁復甦。同時，考慮到當前經濟的不確定性，預計ETF的資金流入將進一步增加。
高盛將央行購買黃金的預期從每月70噸上調至80噸，儘管這一數字仍低於2022年以來的月均86噸，但遠高於2022年以前的基線17噸/月。
在過去幾個月中，中央銀行的購買需求保持強勁，高盛2月份的即時預測顯示央行購買黃金爲106噸，遠高於之前假設的70噸/月。自2024年11月以來，在美國政策不確定性加劇的背景下，央行的購買量明顯增加，11月至2月的平均購買量爲109噸。
高盛預計，2025年美聯儲將進行三次25個基點的降息，這通常是黃金ETF資金流入的基礎預測因素。然而，近期的資金流入超出預期，很可能反映了投資者對沖衰退風險和風險資產價格下跌的需求增加。歷史數據顯示，在衰退擔憂期間，ETF資金流入往往會顯著且持續地超過其美聯儲利率所暗示的水平。
鑑於高盛的經濟學家現在將美國未來12個月陷入衰退的概率評估爲45%，他們將這一因素納入了基於利率的ETF預測中，按衰退概率加權調整了衰退相關的ETF超額流入。如果衰退真的發生，ETF資金流入可能進一步加速，將年底的黃金價格推升至3880美元/盎司。
從中期來看，高盛表示，上調後的預測面臨的風險仍然偏向上行。在央行方面，如果月平均購買量達到100噸/月（而非基準情景的80噸），黃金價格可能在2025年底達到3810美元/盎司。
在極端尾部風險情境下，如果市場對美聯儲從屬或美國儲備政策變化風險的關注增加，導致央行需求持續升至110噸/月，美國衰退帶來ETF持有量反彈至疫情時期水平，投機性頭寸達到歷史最高點，黃金價格到2025年底可能接近4500美元/盎司。然而，這樣的情景被認爲發生的可能性較低。
高盛重申其對黃金的多頭交易建議。最近美國債券市場的壓力和黃金近日的反彈增強了高盛的信念，即黃金在對沖衰退風險方面具有獨特地位。本週債券市場的緊張和黃金價格的上漲進一步增強了高盛對黃金作爲獨特衰退風險對沖工具的信心。
