關稅亂流催生陡峭化豪賭 30年/2年美債利差九周連漲破紀錄

貿易戰升級導致美債市場策略迎來最佳表現

隨着特朗普總統不斷升級貿易戰，投資者紛紛逃離美國長期美債，這使美債市場的一項熱門交易策略迎來史上最佳表現之一。上週長期美債收益率飆升、股市劇烈震盪之際，市場對收益率曲線趨陡的押注激增，顯示出美債作爲全球動盪時期避風港的地位可能正在減弱。

30年期與2年期美債收益率之差已連續九周擴大，這是自彭博1992年開始編制該數據以來僅出現過一次的連漲紀錄。上週這一利差達到2022年以來的最高水平，使DoubleLine等採取相應策略的資產管理公司獲益匪淺。

長期美債吸引力下降的部分原因是市場猜測，在國會討論減稅可能進一步擴大本已龐大的美國赤字之際，特朗普的關稅政策將削弱國際投資者對美債的需求。與此同時，由於對經濟的擔憂加劇，且市場預期美聯儲將很快降息，短期美債的表現優於長期美債。

市場策略與美聯儲可能的行動

對雙線資本而言，押注2年期至30年期美債收益率曲線進一步趨陡是應對當前形勢的最佳策略。"這對我們來說是最清晰的交易邏輯，"該公司投資組合經理比爾·坎貝爾表示，"考慮到這些長期因素，在當前時期保持這種收益率曲線配置仍然是審慎的做法。"

美聯儲可能採取行動的背景下，押注收益率曲線趨陡的策略可能遠非一帆風順，而且在所有動盪中還存在從逆轉中獲利的可能性。2年期至30年期美債收益率曲線的趨陡走勢上週五大幅回落，就在前一天，蒙特利爾銀行資本市場的策略師表示，他們已開始押注2年期至10年期美債收益率差將收窄。

宏觀策略師西蒙·懷特表示："美國正在重新談判與貿易伙伴的關係，並收回對邊境的控制權，這是英國脫歐的主要動機。這對英國來說並不順利。資本外流導致英鎊大幅下跌。在過去，美國不會受到這種影響，但現在不能再想當然了。"

不過，隨着衆議院通過推進特朗普減稅計劃的方案，押注長期美債將繼續承壓的交易仍有很大空間。上週出現了一筆大規模期權交易，押注10年期美債收益率將在幾周內升至4.6%，爲2月以來的最高水平。

摩根大通資產管理公司投資組合經理普里婭·米斯拉表示："我們正在關注財政談判，任何更大規模方案（即赤字）的跡象都不會對美債需求有幫助，因爲供需狀況將更加糟糕。"

即將到來的市場考驗

在10年期和30年期美債上週的發行獲得良好反響並短暫安撫市場後，週三130億美元20年期美債的拍賣將成爲考驗投資者情緒的下一個重大考驗。

美聯儲主席鮑威爾將於週三發表講話，他本月早些時候明確表示，美聯儲不會急於對特朗普政府的關稅政策做出反應。上週五，紐約聯儲主席威廉姆斯表示，由於美國的關稅政策和移民減少，他預計經濟增長將放緩、失業率上升、通脹加劇。

目前，交易員們猜測，美聯儲將在年底前降息三次、每次25個基點，以避免經濟急劇下滑。Mischler Financial Group董事總經理湯姆·迪加洛瑪表示："未來三到六個月將會非常動盪。收益率曲線趨陡的走勢預示着經濟衰退。"