全球資本暗流湧動：美債吸引力下降，歐日債市崛起?

美國國債吸引力下降，歐日債市崛起

在貿易戰和全球資本流動的背景下，美國國債作爲傳統避險資產正面臨挑戰。特朗普政府的關稅政策導致基準10年期美債收益率年內暴跌40個基點，一度跌破4%，而德國和日本的10年期國債收益率分別攀升至2.66%和1.25%。儘管歐日國債收益率仍低於美國，但其吸引力正在上升，促使投資者考慮資金迴流至政策更穩定的本土市場。

德意志銀行美國利率研究主管馬修·拉斯金指出，市場普遍認爲美國政策可能削弱外國對美債的需求，這正在重塑全球金融格局。德意志銀行警告美元可能出現“信心危機”，而瑞銀集團認爲這將提升歐元作爲全球儲備貨幣的地位。

然而，市場仍需保持適度懷疑。2023年中期，德國國債也曾因類似原因顯得吸引力十足，但美國國債的大幅拋售導致10年期國債收益率升至5%，迅速削弱了歐洲的收益率優勢。如果關稅重新引發通脹，美國國債收益率可能再次攀升。

近期資金流動的變化表明，隨着資本競爭的加劇，投資者正準備迎接歐洲在全球市場中發揮更大作用的時代。這可能使美國國債市場變得更加脆弱，近年來，美國國債市場已因擔心供應激增而容易受到買家罷工的影響。

本週二，美國政府將出售580億美元的3年期債券，隨後還將出售10年期和30年期債券，這將是一次早期測試，用以觀察市場對美國國債的需求。債券交易員正在密切關注，試圖判斷美聯儲和特朗普誰會先退縮。如果雙方都堅持目前的立場，每次國債拍賣都可能成爲投資者的“雷區”。

投資者正面臨一個悖論：在貿易戰引發的動盪中，美國國債作爲避風港吸引了大量資金，推高了價格，爲現有持有者帶來了收益。然而，由於收益率與價格呈反向關係，這些債券對新買家的吸引力降低，因爲他們獲得的回報更少。

傳統上，美國的預算赤字部分由全球資本浪潮融資，這些資本尋求購買美國國債。巴克萊銀行的分析顯示，外國持有的美國國債約佔市場的三分之一，去年外國部門是美國債券需求的最大來源，淨購買量達9100億美元，其中約一半是美國國債。

先鋒集團國際利率主管阿萊斯·考特尼表示，外國持有的美國國債期限較長，這意味着隨着外國需求的減弱，美國收益率曲線可能會趨陡，長期利率相對於短期利率上升。

日本的新財年剛剛開始，日本投資者的資金配置策略可能會發生變化。日本是全球債券市場的重要參與者，其央行的超低利率政策促使投資者尋求更高的回報。Fivestar Asset Management Co.的高級投資組合經理下村秀夫表示，由於歐洲的收益率更具吸引力，日本投資者可能會將資金轉移至歐洲。

德國在3月初宣佈計劃爲國防和基礎設施投入數千億歐元，導致德國國債收益率飆升，因爲投資者預期德國將發行大量債券來支付這些支出。歐盟擁有龐大的過剩儲蓄，是美國公共債務的最大外國持有者，並在美國企業融資中扮演重要角色。如果歐洲國家大幅增加投資，這些儲蓄可能會留在國內。

與此同時，特朗普的政策似乎讓國際市場感到困惑，這可能會削弱美國國債的吸引力。除了貿易戰之外，特朗普還通過大幅縮減聯邦政府規模等舉措疏遠了長期盟友。法國巴黎銀行高級多策略分析師馬克·霍華德表示，國際市場對美國政策的穩定性和對未來預期回報的確定性感到困惑。越來越多的投資者和策略師正在爲歐洲利率上升做準備，預計投資過程將逐漸迴歸到更加民族主義的階段。

Capital Group Inc.投資組合經理奇特朗·普拉尼指出，如果長期進入進一步去全球化的階段，這可能成爲影響美國國債供需平衡的一個因素。