全球资本暗流涌动：美债吸引力下降，欧日债市崛起?

美国国债吸引力下降，欧日债市崛起

在贸易战和全球资本流动的背景下，美国国债作为传统避险资产正面临挑战。特朗普政府的关税政策导致基准10年期美债收益率年内暴跌40个基点，一度跌破4%，而德国和日本的10年期国债收益率分别攀升至2.66%和1.25%。尽管欧日国债收益率仍低于美国，但其吸引力正在上升，促使投资者考虑资金回流至政策更稳定的本土市场。

德意志银行美国利率研究主管马修·拉斯金指出，市场普遍认为美国政策可能削弱外国对美债的需求，这正在重塑全球金融格局。德意志银行警告美元可能出现“信心危机”，而瑞银集团认为这将提升欧元作为全球储备货币的地位。

然而，市场仍需保持适度怀疑。2023年中期，德国国债也曾因类似原因显得吸引力十足，但美国国债的大幅抛售导致10年期国债收益率升至5%，迅速削弱了欧洲的收益率优势。如果关税重新引发通胀，美国国债收益率可能再次攀升。

近期资金流动的变化表明，随着资本竞争的加剧，投资者正准备迎接欧洲在全球市场中发挥更大作用的时代。这可能使美国国债市场变得更加脆弱，近年来，美国国债市场已因担心供应激增而容易受到买家罢工的影响。

本周二，美国政府将出售580亿美元的3年期债券，随后还将出售10年期和30年期债券，这将是一次早期测试，用以观察市场对美国国债的需求。债券交易员正在密切关注，试图判断美联储和特朗普谁会先退缩。如果双方都坚持目前的立场，每次国债拍卖都可能成为投资者的“雷区”。

投资者正面临一个悖论：在贸易战引发的动荡中，美国国债作为避风港吸引了大量资金，推高了价格，为现有持有者带来了收益。然而，由于收益率与价格呈反向关系，这些债券对新买家的吸引力降低，因为他们获得的回报更少。

传统上，美国的预算赤字部分由全球资本浪潮融资，这些资本寻求购买美国国债。巴克莱银行的分析显示，外国持有的美国国债约占市场的三分之一，去年外国部门是美国债券需求的最大来源，净购买量达9100亿美元，其中约一半是美国国债。

先锋集团国际利率主管阿莱斯·考特尼表示，外国持有的美国国债期限较长，这意味着随着外国需求的减弱，美国收益率曲线可能会趋陡，长期利率相对于短期利率上升。

日本的新财年刚刚开始，日本投资者的资金配置策略可能会发生变化。日本是全球债券市场的重要参与者，其央行的超低利率政策促使投资者寻求更高的回报。Fivestar Asset Management Co.的高级投资组合经理下村秀夫表示，由于欧洲的收益率更具吸引力，日本投资者可能会将资金转移至欧洲。

德国在3月初宣布计划为国防和基础设施投入数千亿欧元，导致德国国债收益率飙升，因为投资者预期德国将发行大量债券来支付这些支出。欧盟拥有庞大的过剩储蓄，是美国公共债务的最大外国持有者，并在美国企业融资中扮演重要角色。如果欧洲国家大幅增加投资，这些储蓄可能会留在国内。

与此同时，特朗普的政策似乎让国际市场感到困惑，这可能会削弱美国国债的吸引力。除了贸易战之外，特朗普还通过大幅缩减联邦政府规模等举措疏远了长期盟友。法国巴黎银行高级多策略分析师马克·霍华德表示，国际市场对美国政策的稳定性和对未来预期回报的确定性感到困惑。越来越多的投资者和策略师正在为欧洲利率上升做准备，预计投资过程将逐渐回归到更加民族主义的阶段。

Capital Group Inc.投资组合经理奇特朗·普拉尼指出，如果长期进入进一步去全球化的阶段，这可能成为影响美国国债供需平衡的一个因素。