警报声震耳欲聋！关税乌云下全球债市“惊雷”不断

美国国债市场遭遇抛售，全球借贷成本上升

全球金融体系基石的美国国债市场在周三遭遇新一轮抛售，反映出投资者在美国关税引发的市场动荡中被迫抛售资产并套现。

仅本周以来，10年期美债收益率已飙升36个基点至4.35%，若持续至周末，将创下2013年以来最大单周涨幅。美国国债市场的暴跌推高了全球借贷成本，随着美国关税政策生效，各国经济面临急剧放缓，央行和决策者采取快速行动纾困的压力骤增。

全球国债市场反应

在日本30年期国债收益率飙升至21年高位、英国30年期国债收益率亦升至1998年以来最高水平之际，日本外汇事务最高官员周三表示，将协同七国集团和国际货币基金组织稳定美国关税引发的市场动荡。

“这已超出基本面范畴，本质是流动性危机，”澳新银行驻悉尼的高级利率策略师Jack Chambers表示。

市场去杠杆与央行行动预期

尽管交易员强化美联储降息预期，并且美元兑欧元和日元走弱释放市场紊乱信号，但10年期美债收益率周三仍短暂突破4.5%。30年期美债收益率攀升8个基点至4.80%，三日累计飙升40个基点，创2020年新冠疫情危机以来最大涨幅。

道富环球市场宏观策略主管Michael Metcalfe表示：“国债与股票同时遭抛售，表明市场正在去杠杆。”

美国100多年来最严厉的关税政策于周三正式生效。对此，日本央行、财务省及金融厅紧急召开临时会议商讨对策，部分缓解了极端抛售。政府借贷成本上升将传导至企业贷款和住房抵押贷款，债券市场波动可能对企业和家庭造成经济冲击。

部分分析师认为，美联储可能需要超预期降息，或推出针对性贷款工具，类似新冠危机和全球金融危机时期的措施。

美国银行澳大利亚固定收益、货币和大宗商品交易主管Mark Elworthy表示：“如果市场持续过去12-24小时的走势，预计短期内会有央行做出一定回应。”

基差交易崩塌与全球贸易流变化

在债券抛售的压力下，银行间市场美国国债收益率与互换利率之间的利差急剧缩小，这一警示信号已经持续了数日。

而对冲基金成为了此次市场波动的风暴眼。随着市场因关税相关消息而开始大幅波动，这些对冲基金的贷款方已无法承受他们押注现金国债与期货价格或互换价格之间微小差异的大规模头寸。

新加坡全球套利基金Aravali Asset Management的首席投资官Mukesh Dave表示：“当主经纪商开始收紧保证金要求或停止追加融资，这些基金只能被迫平仓。”

所谓的“基差交易”通常是宏观对冲基金的策略，通过借入资金卖空期货合约或支付互换利率，同时买入现货国债，以套取细微价差。

但本周对冲基金大举抛售国债导致债券收益率与互换利率脱钩，10年期品种利差飙升至创纪录的64个基点。

分析人士还指出，长期来看全球贸易流变化可能削弱外资对美债需求，甚至促使海外持有者转为卖家。

美国财政部580亿美元3年期国债拍卖遇冷，加剧市场对即将进行的390亿美元10年期和220亿美元30年期国债认购疲软的担忧。

法国巴黎银行财富管理香港首席投资顾问Grace Tam表示：“市场现在担心，中国和其他国家可能会通过‘抛售’美债实施反制。”

无论如何，此次抛售的速度已昭示危机深度。

“超长期债券收益率已突破特朗普宣布关税前的水平，这完全是非理性抛售，”东京三井住友信托资产管理公司高级策略师Katsutoshi Inadome表示。