瑞银：对标普目标缺乏信心能长期 美国国债市场可能长期受损

瑞银报告：市场对标普目标缺乏信心，美国国债市场可能长期受损

瑞银发布的分析师联名报告指出，与该行交流的人士普遍对标普500指数（SPX）的目标缺乏信心。报告中提到，美国国债市场可能因政策反复而长期受损，导致股债同跌。10年期国债收益率上升30个基点，美元贬值3.3%，资金流向欧洲债券市场。

报告中强调，由于关税影响难以量化，投资者普遍预期2025年经济将陷入衰退，盈利触底，复苏可能要等到2026年。瑞银推荐使用低成本波动率障碍看跌期权（VKOs）和下跌出局期权（PDOs）来应对VIX高企的风险。

市场分析

报告指出，由于缺乏明确的市场目标和对多种情景的分析，对年底标普500指数的可靠预测变得不可能。投资者的基本预期是2025年经济衰退，每股收益（EPS）在第二季度或第三季度触底，之后实现环比改善。

美国国债市场因近期政策反复而受损，10年期国债收益率上升30个基点，而美元贬值3.3%。市场动荡的规律已经改变，传统的60/40股债投资组合策略不再有效，投资者转向欧洲债券市场。

外国资本回流明显，但主权国家抛售美国国债的情况并不明朗。避险资产如瑞士法郎、日元和黄金受到追捧，而美元与美国和外国利差之间的相关性正在被打破。

经济影响

美国短期利率和高收益信贷将承压。市场已经提前消化了美联储的降息预期，但信贷息差扩大与股市或经济前景不匹配。瑞银经济学家估计，美国关税的加权平均税率已从19.5%降至18%。

美国经济增长预计将放缓，但硬数据体现需要时间。市场预计美联储今年将三次降息25个基点，之后仅再降息一次。美联储更可能维持利率以对抗通胀，然后在增长数据出现变化时大幅降息。

恐慌指数（VIX）处于40-60的高位区间，预计下个月标普500指数每日价格波动区间为3-4%。瑞银推荐使用波动率障碍看跌期权（VKOs）和下跌出局看跌期权（PDOs）进行对冲。

附录数据显示，自4月初以来，对冲基金转向防御，买入美国耐用消费品。科技行业资金大幅流入/流出，对冲基金净买入软件与服务板块以及半导体及半导体设备板块，同时净卖出科技硬件与设备板块。