关税冲击波席卷全球债市 英国借贷成本创27年新高

英国借贷成本飙升至1998年以来最高，全球债市动荡加剧

美国长期利率的飙升导致英国借贷成本达到1998年以来的最高水平。英国30年期国债收益率单日飙升16个基点，达到5.51%，突破1月创下的数十年高点。同时，英镑兑欧元汇率跌至过去一年的最低谷，反映出市场对英国经济前景的悲观预期。

这场债市风暴的源头直指白宫掀起的全球关税战。特朗普政府对60多个贸易顺差国突然加征"互惠"关税，颠覆了全球经济增长和支出预期。投资者为应对不确定性，纷纷抛售风险资产套现，导致长期债券首当其冲。资金开始寻求新的避风港，欧洲市场意外成为资金迁徙的重要目的地，但英国债市却呈现出相反的压力图景。

英国债市面临的压力具有双重性：一方面，自财政大臣里夫斯去年10月宣布扩大借贷计划以来，长期债券收益率溢价持续攀升，本月更是加速突破2017年以来的峰值；另一方面，短期债务因市场预期英国央行可能降息而获得支撑，但长期债券却不得不消化政府巨额发债带来的供给压力。这种期限结构扭曲，折射出市场对英国财政可持续性的深层忧虑。

在汇率市场，欧元兑美元汇率意外走强，周三一度攀升0.5%，一度突破0.86英镑，触及2024年4月以来最高位。期权市场的"一个月风险逆转"指标显示，投资者对欧元的偏好达到今年1月下旬以来的最强水平。这种反常现象的背后，是市场对美元资产吸引力的重新评估——关税政策正动摇国际资本对美债"避风港"地位的信仰。

德国债市则呈现出冰火两重天的景象。10年期国债收益率周三在2.618%-2.675%区间波动，最终收报2.618%，较前一交易日微跌1个基点。在美债遭遇史诗级抛售的当天，德债也未能独善其身，价格被明显拖低，这表明在极端风险事件下，传统避险资产正遭遇"信任危机"。不过，随着市场加大对欧洲央行降息的押注，短期债券价格逆势上扬，收益率曲线呈现出陡峭化趋势。

当前，特朗普的关税组合拳继续升级，周三正式对包括中国在内的数十个国家实施加征关税措施。中国商务部强硬回应，明确表示不愿打贸易战，但同时警告若美方继续升级对抗，中方将采取必要反制措施。这种政策对峙加剧了全球市场的不确定性，投资者在避险与套现之间艰难抉择。

基差交易平仓潮成为此轮债市动荡的"催化剂"。对冲基金利用现货与期货价差构建的8000亿美元头寸，在美债价格暴跌触发追加保证金要求后，被迫大规模平仓，形成恶性循环。阿波罗全球管理公司的首席经济学家斯洛克警告："这些高杠杆头寸就像定时炸弹，任何外部冲击都可能引发链式反应。"

全球央行政策分化进一步搅动市场。欧洲央行内部对关税冲击的应对存在分歧：一方认为需加速降息应对增长压力，另一方则担忧关税推高通胀将制约政策空间。荷兰央行行长克拉斯·诺特更指出，关税可能引发"滞胀"风险——通胀上升与经济停滞并存。货币市场已完全消化欧洲央行4月降息25个基点的预期，而就在本周初，达到该预期的概率尚不足85%。

在美债市场，收益率波动已接近失控状态。10年期国债收益率单日飙升11个基点至4.367%，较本周低点累计上涨超过40个基点，与德债的利差扩大至174个基点。这场由关税引发的债市风暴，正在重塑全球金融版图。当"无风险资产"开始承担风险溢价，当传统避险港变成风暴中心，投资者不得不在一片混沌中寻找新的方向。