衝破3000美元只是開始：當世界不再“同舟共濟“ 黃金牛市纔剛啓動

黃金價格創歷史新高，市場分析其持續性與歷史牛市不同

近期黃金價格的上漲引起了市場的高度關注，其漲勢被比作1980年的政治經濟動盪時期的牛市。然而，市場參與者指出，當前的漲勢與45年前的情況存在本質區別。

滙豐分析師James Steel表示，在當前地緣政治和經濟不確定性的背景下，美國與其傳統盟友在關稅、全球貿易、烏克蘭和中東戰爭等問題上的矛盾，使得大國間難以迅速達成共識。特別是在特朗普政府祭出新一輪關稅壁壘後，金價首度突破3000美元/盎司關口。

現貨黃金上週創下每盎司3167.57美元的紀錄，年內漲幅達16%，延續2024年27%的升勢。分析師認爲，雖然上漲路徑會有波折，但黃金進入未知領域的前景比45年前更具可持續性。

作爲與貿易流量呈負相關的避險資產，特朗普的關稅立場正在將新投資者推向黃金市場。市場對美國可能發動全面貿易戰的憂慮，疊加美元避險地位的動搖，都爲金價注入上行動能。

更廣泛地看，特朗普執政兩個半月來重塑世界秩序的動作——從動搖北約安全承諾，到調整烏克蘭戰略，乃至提議收購格陵蘭島——都在動搖戰後國際體系根基。

滙豐指出，1980年推動金價上漲的伊朗革命與石油危機等事件相對快速平息，但如今國際合作機制的瓦解正形成黃金價格的新常態。

"過去幾年國際合作的分崩離析，使得金價得以維持高位。" Steel表示，"這讓人意識到...市場中存在更龐大的地緣政治買盤。"

貿易緊張局勢與黃金牛市

貿易緊張局勢只是黃金牛市多重推手中的最新因素。本世紀20年代先是經歷兩年疫情，隨後俄烏戰爭、巴以衝突接踵而至。俄烏戰爭中西方凍結俄半數外匯儲備的舉措，促使非西方國家央行加速黃金儲備多元化。

去年歐美貨幣寬鬆與財政赤字擔憂，也推動西方資本湧入金市。

經紀商AMT Futures交易主管George Griffiths指出："與近年其他引發全球協同應對的危機不同，這次幾乎看不到政策協調的前景。"在關稅漩渦持續擴大的背景下，解決任何一項危機都需要前所未有的國際合作，但這在當前國際環境中幾無可能。

歷史高位的再定義

儘管金價已突破一系列里程碑，但還有一個關鍵指標有待征服。StoneX分析師Rhona O'Connell指出，1980年1月金價觸及850美元峯值，按美元價值換算相當於如今的3486美元。

滙豐分析師Steel認爲："雖然名義價格確實創出新高，但實際價格或許尚未觸及歷史頂峯。"

這種局面可能改變。當前背景正推高市場對金價長期走牛的預期，部分機構已將本輪牛市峯值預判從今年推遲至2026年。

美銀大宗商品策略師Michael Widmer3月26日將2025-2026年金價預測上調至3063和3350美元，還在上週日重申兩年內上看3500美元的觀點。

Widmer表示，"預測3000美元比預測3500美元容易得多。但真正的風險是什麼？""風險在於世界重回兩年前——全球合作復甦、貿易戰風險消退、美聯儲重啓加息、經濟企穩、市場情緒平復。那樣的話黃金牛市就真的結束了。""不過我認爲這種可能性微乎其微。"