面对市场动荡和经济衰退风险的增加，高盛最近显著上调了对黄金价格的预期。
根据11日公布的报告，高盛的Lina Thomas团队将2025年末的黄金价格目标从3300美元/盎司上调至3700美元/盎司，并预测交易价格将在3650至3950美元之间。
这一调整是基于央行购买黄金的力度超出预期、经济衰退风险增加对ETF资金流入的推动，以及黄金作为避险资产的独特地位。
在极端情况下，如果央行的月度需求增至110吨，ETF的持有量回升至疫情时期的水平，投机性头寸达到历史最高点，黄金价格甚至可能达到4500美元/盎司。尽管如此，这种情况被认为发生的可能性较低。
在美国4月2日宣布关税后，黄金价格短暂下跌5%，但很快反弹，主要是由于投资者为了应对股市的抛售而平仓。
然而，随着对经济衰退的担忧加剧，投资者逐渐恢复了对黄金的投资，ETF的持仓量增加，这也进一步推动了黄金价格的回升。截至发稿时，现货黄金价格已达到3237美元/盎司的高点。
高盛将其对2025年末黄金价格的预测上调至3700美元/盎司，比之前的预测高出400美元，相应的预测范围也从3250至3520美元调整为3650至3950美元。这一调整反映了中央银行需求的强劲复苏。同时，考虑到当前经济的不确定性，预计ETF的资金流入将进一步增加。
高盛将央行购买黄金的预期从每月70吨上调至80吨，尽管这一数字仍低于2022年以来的月均86吨，但远高于2022年以前的基线17吨/月。
在过去几个月中，中央银行的购买需求保持强劲，高盛2月份的即时预测显示央行购买黄金为106吨，远高于之前假设的70吨/月。自2024年11月以来，在美国政策不确定性加剧的背景下，央行的购买量明显增加，11月至2月的平均购买量为109吨。
高盛预计，2025年美联储将进行三次25个基点的降息，这通常是黄金ETF资金流入的基础预测因素。然而，近期的资金流入超出预期，很可能反映了投资者对冲衰退风险和风险资产价格下跌的需求增加。历史数据显示，在衰退担忧期间，ETF资金流入往往会显著且持续地超过其美联储利率所暗示的水平。
鉴于高盛的经济学家现在将美国未来12个月陷入衰退的概率评估为45%，他们将这一因素纳入了基于利率的ETF预测中，按衰退概率加权调整了衰退相关的ETF超额流入。如果衰退真的发生，ETF资金流入可能进一步加速，将年底的黄金价格推升至3880美元/盎司。
从中期来看，高盛表示，上调后的预测面临的风险仍然偏向上行。在央行方面，如果月平均购买量达到100吨/月（而非基准情景的80吨），黄金价格可能在2025年底达到3810美元/盎司。
在极端尾部风险情境下，如果市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史最高点，黄金价格到2025年底可能接近4500美元/盎司。然而，这样的情景被认为发生的可能性较低。
高盛重申其对黄金的多头交易建议。最近美国债券市场的压力和黄金近日的反弹增强了高盛的信念，即黄金在对冲衰退风险方面具有独特地位。本周债券市场的紧张和黄金价格的上涨进一步增强了高盛对黄金作为独特衰退风险对冲工具的信心。
