特朗普關稅壓頂 ING看淡大宗商品前景

ING下調大宗商品預期，貿易緊張局勢影響石油、天然氣和金屬市場

荷蘭國際集團(ING)發佈研報指出，在關稅威脅下，大宗商品市場面臨巨大壓力，局勢緊張的不確定性給需求前景蒙上了陰影。ING因此下調了預期。

石油市場受需求不確定性和供應增加的打擊

在貿易緊張局勢下，石油市場面臨巨大壓力。ICE布倫特原油上週一度跌破60美元/桶，交易價格處於2021年2月以來的最低水平。儘管特朗普政府對大多數貿易伙伴暫停徵收對等關稅90天，但10%的基準關稅仍然存在，而且中美之間的關稅措施已經升級。這種不確定性給全球經濟增長帶來了巨大的阻力，從而影響了石油需求。

OPEC+決定在5月增加41.11萬桶/天的供應量，超過了13.5萬桶/天的計劃。ING將2025年布倫特原油價格預期從上月的74美元/桶下調至70美元/桶。ING對2025年第四季度的預測是66美元/桶。

油價下跌可能會導致美國鑽探活動放緩。根據達拉斯聯儲能源調查，平均油價需要達到65美元/桶，生產商鑽一口新井才能盈利。因此，隨着WTI原油交易價格在60美元/桶左右波動，美國生產商幾乎沒有動力生產。ING指出，鑑於鑽探活動的減少和美國頁岩油產量的大幅下降，美國石油產量很快就會開始下降。

歐洲天然氣無法逃脫避險交易的影響

歐洲天然氣也收到全球避險交易的衝擊。TTF天然氣期貨已跌至2024年9月以來的最低水平。在更廣泛的市場不確定性下，投資基金將繼續削減風險資產的淨多頭頭寸。隨着關稅的增加，天然氣需求也將成爲一個令人擔憂的問題，尤其是在工業需求方面。

目前，歐洲天然氣市場的基本面仍然是有利的。歐盟在2024/25供暖季結束時，庫存量略低於34%，遠低於去年同期的58%和五年平均水平的45%。這使得歐洲面臨着在明年冬天之前達到歐盟委員會90%的庫存目標的艱鉅任務。該地區將需要天然氣實現自2022年以來最強勁的淨注入。俄烏戰爭之間的停火談判似乎陷入僵局。因此，俄羅斯部分管道天然氣開始流向歐洲的前景看起來更不可能，這消除了（或至少降低了）價格的一些下行風險。

ING未下調今年的預測。到2025年，市場仍將緊張。ING稱：“在大幅下調預期之前，我們需要看到一些實實在在的需求受到衝擊。我們堅持預測2025年的TTF爲44歐元/兆瓦時。”

金屬價格暴跌

自特朗普宣佈對等關稅以來，對全球經濟增長的擔憂已經主導了金屬市場。在全球經濟增長放緩的背景下，全球貿易戰不利於銅和其他工業金屬。ING預計金屬價格的下跌趨勢將持續下去，至少在中短期內是這樣，這取決於美國關稅的範圍和實施時間。

在貴金屬中，特朗普在關稅問題上的180度大轉彎後，投資者重返避險資產，黃金創下了新的歷史新高。今年到目前爲止，金價上漲了20%以上，創下了這種貴金屬的歷史新高。鑑於圍繞特朗普政府的政策波動，ING認爲貿易和關稅的不確定性將繼續支撐金價。