中信證券：消費板塊反彈明顯 建議從攻守兼備配置漸進至彈性配置

中信證券發布研報指出，在地產數據持續企穩、服務消費政策補貼預期、消費企業融資渠道放寬等因素的催化下，消費板塊近日反彈明顯。政策方向明確指向增量擴內需，地產企穩和經濟修復將直接利好消費景氣回升。消費產業經歷數年疲弱表現後，估值處於低位，2025年消費修復機會明確。

中信證券的主要觀點如下：

政策預期+數據企穩，消費反彈明顯

近日消费板块反弹显著，2月27日，中信A股一級行業指數顯示食品飲料、消費者服務、農林牧漁、輕工製造、商貿零售、紡織服裝分別上漲2.22%、1.15%、0.10%、1.30%、2.22%、2.22%，而A股上證指數、深圳成指、創業板指漲跌幅分別為+0.23%、-0.26%、-0.52%；港股恆生必需性消費、非必需性消費分別上漲1.90%、0.10%，對應恆生指數、恆生科技指數漲跌幅則分別為-0.29%、-1.22%。

消費反彈原因分析

1) 地產數據持續企穩。2025年前7週，國內100大中城市土地成交總價較2024年同期增長55%，平均溢價為7.2%（2024年同期為2.5%）。82城二手房交易量在春節後持續走高。

2) 補貼政策預期有望擴展到服務消費領域。商務部新聞發布會表示將推動出台支持家政服務、數字消費、體育消費等一系列政策，擴大服務領域高質量供給。

3) 消費韌性顯現，發出企穩信號。消費各行業尤其是偏必需品類需求2025年均有望走過低點，企穩修復。

4) 資金輪動下“高切低”。春節後科技行情火熱，存在向消費等板塊調整配置的資金需求。

居民消費動能有所回暖，權重板塊估值仍處低位。產業基本面端，自2024年9月政策拐點後，居民資產和收入信心均有所改善。2025年1月居民收入預期指數為31.4%，較2024年9月上升4.3個百分點。春節期間交通出行、电影票房等表现較为亮眼，旅遊總人次及收入亦保持增長，零售和餐饮較去年同期均有提升，且物價端近月來持續改善，核心CPI連續4個月回升，均顯示出居民消費動能回暖。

重申2025年消費配置觀點：預期先行，靜候拐點。當前消費估值仍處於合理偏低水平，經營端，即使不考慮政策潛在拉動，多數消費行業尤其是偏必需品行業基本面基本企穩，25Q2有望成為多數消費行業的壓力見底窗口。

當前建議從攻守兼備配置漸進至彈性配置，攻守兼備：消費互聯網、低估值高回報且經營有望率先企穩的乳製品、大眾餐飲等板塊。彈性配置：順週期特徵明顯的餐飲供應鏈、酒類、人力資源服務、酒店等行業。當前首選數據有望率先恢復的餐飲產業鏈相關公司以及政策潛在受益方向，如生育政策、消費券等。

風險因素包括：經濟增速下行超預期，對應消費需求下降超預期；各行業政策超預期變動風險；通脹超預期，提價能力不足影響盈利能力的風險；已頒布促消費政策執行效果不及預期等。