中信证券：消费板块反弹明显 建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置

中信证券发布研报指出，在地产数据持续企稳、服务消费政策补贴预期、消费企业融资渠道放宽等因素的催化下，消费板块近日反弹明显。政策方向明确指向增量扩内需，地产企稳和经济修复将直接利好消费景气回升。消费产业经历数年疲弱表现后，估值处于低位，2025年消费修复机会明确。

中信证券的主要观点如下：

政策预期+数据企稳，消费反弹明显

近日消费板块反弹显著，2月27日，中信A股一级行业指数显示食品饮料、消费者服务、农林牧渔、轻工制造、商贸零售、纺织服装分别上涨2.22%、1.15%、0.10%、1.30%、2.22%、2.22%，而A股上证指数、深圳成指、创业板指涨跌幅分别为+0.23%、-0.26%、-0.52%；港股恒生必需性消费、非必需性消费分别上涨1.90%、0.10%，对应恒生指数、恒生科技指数涨跌幅则分别为-0.29%、-1.22%。

消费反弹原因分析

1) 地产数据持续企稳。2025年前7周，国内100大中城市土地成交总价较2024年同期增长55%，平均溢价为7.2%（2024年同期为2.5%）。82城二手房交易量在春节后持续走高。

2) 补贴政策预期有望扩展到服务消费领域。商务部新闻发布会表示将推动出台支持家政服务、数字消费、体育消费等一系列政策，扩大服务领域高质量供给。

3) 消费韧性显现，发出企稳信号。消费各行业尤其是偏必需品类需求2025年均有望走过低点，企稳修复。

4) 资金轮动下“高切低”。春节后科技行情火热，存在向消费等板块调整配置的资金需求。

居民消费动能有所回暖，权重板块估值仍处低位。产业基本面端，自2024年9月政策拐点后，居民资产和收入信心均有所改善。2025年1月居民收入预期指数为31.4%，较2024年9月上升4.3个百分点。春节期间交通出行、电影票房等表现较为亮眼，旅游总人次及收入亦保持增长，零售和餐饮较去年同期均有提升，且物价端近月来持续改善，核心CPI连续4个月回升，均显示出居民消费动能回暖。

重申2025年消费配置观点：预期先行，静候拐点。当前消费估值仍处于合理偏低水平，经营端，即使不考虑政策潜在拉动，多数消费行业尤其是偏必需品行业基本面基本企稳，25Q2有望成为多数消费行业的压力见底窗口。

当前建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置，攻守兼备：消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等板块。弹性配置：顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业。当前首选数据有望率先恢复的餐饮产业链相关公司以及政策潜在受益方向，如生育政策、消费券等。

风险因素包括：经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；各行业政策超预期变动风险；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险；已颁布促消费政策执行效果不及预期等。