光大证券：C919步入快速交付期 国内产业链附加值有望进一步提升

光大证券发布研报指出，国产大飞机行业前景广阔，当前订单充足，且在自主可控的背景下，行业发展具有较高的确定性。随着材料、机载设备、发动机等环节国产化率的提升，国内产业链的附加值有望进一步增加。光大证券重点推荐了包括中航西飞、洪都航空、航天环宇、安达维尔和火炬电子在内的多家公司，并建议关注宝钛股份。

国产大飞机市场概况

大飞机通常指起飞总重超过100吨的运输类飞机，包括150座以上的干线客机。波音和空客在国际民航市场中占据主导地位，市场份额超过90%。我国自上世纪70年代起开始研发国产大飞机，2008年中国商飞成立，2009年发布150座级大型客机“COMAC919”。2022年12月9日，首架C919交付中国东航，并在2023年5月完成首次商业飞行。C919在气动布局、复合材料应用、经济性等方面具有后发优势。此外，我国自主研发的宽体客机C929即将进入详细设计阶段，并已获得中国国航的框架协议。

供需情况

截至2025年2月，中国商飞累计获得C919订单近1500架，其中确认订单近1000架。根据南方航空和中国国航的公告，C919基本型和增程型的平均采购价格分别为0.99亿美元/架和1.08亿美元/架。据此估算，C919累计已确认订单的价值量接近千亿美元。中国商飞正积极开拓国际市场，2024年下半年起订单交付速度加快，截至2025年2月已累计交付16架。预计2025年C919产能将达到50架，下线量达到30架。中国商飞预测，未来20年中国市场将有9323架飞机交付，市场价值约1.4万亿美元。

产业链及国产化率

C919飞机采用“主制造商-供应商”模式，制造环节按价值量拆分，机体结构、发动机、机载设备、其他环节分别约占30%-35%、20%-25%、25%-30%、10%-15%。机体结构主要由中航下属单位主导，基本实现国产化制造。材料端，C919飞机中复合材料、钛合金、锂铝合金的用量占比分别达到12%、9.3%、7.66%。机载设备国产化率较低，核心系统多为中外合资公司研发供应。发动机方面，C919采用美国GE和法国赛峰合资的CFM公司的LEAP-1C型发动机，中国商发正积极推进CJ-1000等国产发动机的研制。

风险提示

产业链整合风险、扩产不及预期风险、国际市场拓展不及预期风险。