光大證券：C919步入快速交付期 國內產業鏈附加值有望進一步提升

光大證券發布研報指出，國產大飛機行業前景廣闊，當前訂單充足，且在自主可控的背景下，行業發展具有較高的確定性。隨著材料、機載設備、發動機等環節國產化率的提升，國內產業鏈的附加值有望進一步增加。光大證券重點推薦了包括中航西飛、洪都航空、航天環宇、安達維爾和火炬電子在內的多家公司，並建議關注寶鈦股份。

國產大飛機市場概況

大飛機通常指起飛總重超過100噸的運輸類飛機，包括150座以上的干線客機。波音和空客在國際民航市場中佔據主導地位，市場份額超過90%。我國自上世紀70年代起開始研發國產大飛機，2008年中國商飛成立，2009年發布150座級大型客機“COMAC919”。2022年12月9日，首架C919交付中國東航，並在2023年5月完成首次商業飛行。C919在氣動佈局、複合材料應用、經濟性等方面具有後發優勢。此外，我國自主研發的寬體客機C929即將進入詳細設計階段，並已獲得中國國航的框架協議。

供需情況

截至2025年2月，中國商飛累計獲得C919訂單近1500架，其中确认訂單近1000架。根據南方航空和中國國航的公告，C919基本型和增程型的平均採購價格分別為0.99億美元/架和1.08億美元/架。據此估算，C919累计已确认订单的价值量接近千億美元。中國商飛正積極開拓國際市場，2024年下半年起訂單交付速度加快，截至2025年2月已累計交付16架。預計2025年C919產能將達到50架，下線量達到30架。中國商飛預測，未來20年中國市場將有9323架飛機交付，市場價值約1.4万億美元。

產業鍊及國產化率

C919飛機採用“主製造商-供應商”模式，製造環節按價值量拆分，機體結構、發動機、機載設備、其他環節分別約佔30%-35%、20%-25%、25%-30%、10%-15%。機體結構主要由中航下属单位主导，基本實現國產化製造。材料端，C919飛機中復合材料、鈦合金、鋰鋁合金的用量佔比分別達到12%、9.3%、7.66%。機載設備国产化率较低，核心系統多為中外合資公司研發供應。發動機方面，C919採用美國GE和法國賽峰合資的CFM公司的LEAP-1C型發動機，中國商發正積極推進CJ-1000等国产發動機的研制。

風險提示

產業鏈整合風險、擴產不及預期風險、國際市場拓展不及預期風險。