根據FOREXBNB的報道，華創證券在其研究報告中指出，美國在2024年第三季出現了資本品出貨量和進口量增加，而PMI指數卻相對較低的矛盾現象。這種背離可能的解釋是，資本品的進口和出貨量的成長主要來自於電腦相關產業（包括計算機和配件）和民用飛機領域；然而，由於製造業的整體活動並不強勁，而這兩個產業在整個製造業所佔的比重不大，因此它們無法單獨推動整個製造業活動的成長，導致PMI指數表現不佳。
華創證券的主要觀點包括：
一、為何美國企業設備投資與PMI指數出現背離？
1、美國數據中的一個矛盾現象：2024年第三季資本品出貨量及進口量增加，但PMI指數仍然較低。
2、資本品進口和出貨量為何強勁？電腦相關產業和民用飛機是推動企業進口和出貨量成長的主要產業。
具體來說，人工智慧可能是推動電腦產業投資成長的主要因素，而這種成長趨勢可能會持續。2024年，隨著技術進步和市場需求的擴大，人工智能行业的投资规模显著增加。根據Bloomberg的預測，美國四大科技公司（微軟、亞馬遜、Google、Meta）在2024年的資本支出成長速度為49%，總額達到2093億美元，預計在2025年仍將維持23%的高速成長。
2024年民航需求的進一步改善導致飛機訂單大幅增加。在旅遊和商務旅行需求復甦的推動下，2024年美国民用航空客运量显著恢复，從而改善了對飛機的需求。然而，由於勞動力短缺和核心零件短缺等供應鏈問題，2024年波音公司的交付量明顯下降，導緻美國民用飛機進口量增加，以及國內飛機製造業的波動加大。至於2025年，地緣政治變化、報復性消費熱潮的持續性、成本變化等潛在不確定因素，使得後續投資成長情況需要進一步觀察。
3、為何製造業PMI指數沒有同步成長？
一方面，企業投資的改善主要集中在電腦相關產業和民航領域這兩個資本品領域，但更廣泛的製造業活動並不強勁。數據顯示，第三季資本品出貨量年增率為5.6%，而其他製造業出貨量年增率僅為0.4%，處於歷史較低水平。
另一方面，電腦相關產業和民用飛機兩個產業的規模也有限。資本品佔製造業出貨量的比重約為17%；其中電腦相關產業佔國內資本品出貨量的比重約為3%，民用飛機佔國內資本品總出貨量的比重約為16%，相對較高，但2024年第三季民用飛機出貨量年增14%，資本品總出貨量年增率的拉動僅為2%，整體製造業出貨量年增率的拉動僅為0.3%。因此，由於大多數製造業行業的成長仍然較弱，電腦相關產業和民用飛機兩個產業無法單獨推動整個製造業活動的成長，導致PMI指数出现显著改善，從而出現了數據上的背離。
4、2025年企業設備投資的展望如何？
考慮到2024年強勁的飛機投資未來成長存在不確定性，而電腦投資預計維持高成長，預計2025年GDP設備投資可能難以延續2024年第三季的強勁勢頭，但仍有望保持一定的韌性。
二、海外高頻數據及事件的跟踪
1、重要數據回顧：①美國12月核心CPI年成長3.2%，預期為3.3%，季增長0.2%，預期為0.3%；②12月零售销售季增長0.4%，為2024年8月以來的最低值，預期成長0.6%，前值增長0.7%。
2、美國基本面高頻數據：①景氣上升的有：WEI指數（經濟景氣上升）、物價（大宗商品價格回升）；②景氣下降的有：消費（紅皮書商業零售年比邊際下降）、地產（房貸申請數量下降）、就業（美國初請失業金人數上升）。
3、美國流動性狀況：①美國金融條件邊際放寬，歐元區金融條件收緊。②離岸美元流動性：日圓對美元3個月掉期基差擴大，歐元兌美元3個月掉期基差縮小。③國債利差：10年期美歐、美日利差均縮小。
風險提示：數據更新可能不及時，聯準會貨幣政策可能超出預期。
