根据FOREXBNB的报道，华创证券在其研究报告中指出，美国在2024年第三季度出现了资本品出货量和进口量增加，而PMI指数却相对较低的矛盾现象。这种背离可能的解释是，资本品的进口和出货量的增长主要来自于计算机相关行业（包括计算机和配件）和民用飞机领域；然而，由于制造业的整体活动并不强劲，且这两个行业在整个制造业中所占的比重不大，因此它们无法单独推动整个制造业活动的增长，导致PMI指数表现不佳。
华创证券的主要观点包括：
一、为何美国企业设备投资与PMI指数出现背离？
1、美国数据中的一个矛盾现象：2024年第三季度资本品出货量和进口量增加，但PMI指数仍然较低。
2、资本品进口和出货量为何强劲？计算机相关行业和民用飞机是推动企业进口和出货量增长的主要行业。
具体来说，人工智能可能是推动计算机行业投资增长的主要因素，并且这种增长趋势可能会持续。2024年，随着技术进步和市场需求的扩大，人工智能行业的投资规模显著增加。根据Bloomberg的预测，美国四大科技公司（微软、亚马逊、谷歌、Meta）在2024年的资本支出增长速度为49%，总额达到2093亿美元，预计在2025年仍将保持23%的高速增长。
2024年民航需求的进一步改善导致飞机订单大幅增加。在旅游和商务旅行需求复苏的推动下，2024年美国民用航空客运量显著恢复，从而改善了对飞机的需求。然而，由于劳动力短缺和核心零部件短缺等供应链问题，2024年波音公司的交付量明显下降，导致美国民用飞机进口量增加，以及国内飞机制造业的波动加大。至于2025年，地缘政治变化、报复性消费热潮的持续性、成本变化等潜在不确定因素，使得后续投资增长情况需要进一步观察。
3、为何制造业PMI指数没有同步增长？
一方面，企业投资的改善主要集中在计算机相关行业和民航领域这两个资本品领域，但更广泛的制造业活动并不强劲。数据显示，第三季度资本品出货量同比增长率为5.6%，而其他制造业出货量同比增长率仅为0.4%，处于历史较低水平。
另一方面，计算机相关行业和民用飞机两个行业的规模也有限。资本品占制造业出货量的比重约为17%；其中计算机相关行业占国内资本品出货量的比重约为3%，民用飞机占国内资本品总出货量的比重约为16%，相对较高，但2024年第三季度民用飞机出货量同比增长14%，对资本品总出货量同比增长的拉动仅为2%，对整体制造业出货量同比增长的拉动仅为0.3%。因此，由于大多数制造业行业的增长仍然较弱，计算机相关行业和民用飞机两个行业无法单独推动整个制造业活动的增长，导致PMI指数出现显著改善，从而出现了数据上的背离。
4、2025年企业设备投资的展望如何？
考虑到2024年强劲的飞机投资未来增长存在不确定性，而计算机投资预计保持高增长，预计2025年GDP设备投资可能难以延续2024年第三季度的强劲势头，但仍有望保持一定的韧性。
二、海外高频数据及事件的跟踪
1、重要数据回顾：①美国12月核心CPI同比增长3.2%，预期为3.3%，环比增长0.2%，预期为0.3%；②12月零售销售环比增长0.4%，为2024年8月以来的最低值，预期增长0.6%，前值增长0.7%。
2、美国基本面高频数据：①景气上升的有：WEI指数（经济景气上升）、物价（大宗商品价格回升）；②景气下降的有：消费（红皮书商业零售同比边际下降）、地产（房贷申请数量下降）、就业（美国初请失业金人数上升）。
3、美国流动性情况：①美国金融条件边际放松，欧元区金融条件收紧。②离岸美元流动性：日元对美元3个月掉期基差扩大，欧元兑美元3个月掉期基差缩小。③国债利差：10年期美欧、美日利差均缩小。
风险提示：数据更新可能不及时，美联储货币政策可能超出预期。
