國內最大的AI行銷公司，東信行銷兩度遞錶港交所，這次腳踩AI+光環，搭乘板塊投資熱點，能否如願上市呢？
FOREXBNB了解到，東信行銷近日向港交所遞表，該公司曾在2021年3月首次遞交上市申請，時隔4年再次赴港上市。據了解，東信行銷是中國領先的AI行銷公司，以AI、大模型及大數據技術驅動發展，根據弗羅斯特沙利文的資料，按2023年的收入計，該公司是中國最大的AI行銷公司，市佔率佔比為5%。
東信行銷於2004年成立，透過全端AI行銷產品的研發、創新及應用，觸達數智行銷及數智商業兩大業務場景，截止目前為137個垂直行業超過3700家客戶服務。成長表現尚可，營收成長強勁，2023年及2024年前三季，收入分別為21.18億元及20.05億元，年比分別成長38.9%及66.4%。
但該公司獲利能力較低且呈現下降趨勢，2024年由盈轉虧，前第三季虧損0.42億元，截止2024年11月，該公司擁有現金及銀行結餘4.55億元。在AI+投資趨勢下，東信行銷將獲得市場高度關注，那麼其基本面是否值得期待呢？下面不妨看看。
業務高增，但獲利下行
FOREXBNB了解到，東信行銷以AI行銷數智基座及專有垂類AI能力為底層技術基礎，建構全新的AI行銷生態系統，形成了數智行銷解決方案、AI行銷解決方案以及數智商業解決方案三大業務場景，目前業績對單一業務依賴較大，數智行銷解決方案收入貢獻往年均超過90%，為核心收入來源。
2023年及2024年前三季，數智行銷解決方案收入分別錄得成長39.6%及63.9%，對營收成長的貢獻分別為97.5%及91.7%。該業務包括智慧運營和資訊服務，前者佔大頭，2024年前三季，智慧營運收入佔該業務提升至97.2%。
從產品端看，東信行銷有豐富的AI產品矩陣，包括營賽洞見、營賽數據、雲知數、營賽洞察以及鵲橋等，並在業界處於領先水平，比如2023年，該公司推出中國首款透過中央網信辦備案垂類大模型營賽洞見。截至2024年9月，該公司的東信行銷大數據資料庫累積了超過2170億則行銷數據，是行銷業最大的資料庫。
值得注意的是，每款AI產品對應不同的行銷應用場景，營賽洞見聚焦行銷內容及策略生成；營賽數據提供個人化數據分析，助力企業建構自身洞察能力及作出數據驅動方案，鵲橋可實現跨平台內容製作管理以及大量行銷活動的搭建；而雲知數則是電商資料聚合平台，追蹤媒體平台流量到電商平台銷售的轉化。
該公司業務依賴頭部短視頻流量平台，根據披露，其在國內三大媒體平台上總消耗金額往年佔比超過90%，2024年前第三季對第一大平台佔比達66.7%，該平台成立於2012年，是國內最大的短視頻平台之一，根據時間判斷大概率為快手。
在多款AI產品驅動下，東信行銷的客戶數量穩定提升，截止2024年9月為2004名客戶服務，較2022年度增加了551名客戶，成長37.9%。然而，该公司客户集中度較高，2022年-2024年前三季，前五名客戶收入貢獻56%、37.8%及57.9%，其中最大客戶為36%、20.7%及18%。另外，該公司應收款佔比也非常高，2024年前三季贸易应收款项达14.4億元，佔比收入超過70%。
該公司獲利能力下行，2024年前三季，該公司毛利率為14.5%，年減了4.6個百分點，而相比於2022年度下降6.3個百分點。這主要為客單價呈現下跌趨勢，在上述週期，每位客戶毛收入分別為492.1萬元、470.9萬元及431.1萬元，導致核心數智行銷解決方案業務毛利率下行，前三季毛利率為10.7%，年減5.3個百分點。
不過費用率有所優化，2024年前三季該公司銷售費用及行政費用率合計為5.92%，同比優化1.89個百分點。另外，期間該公司加大了研發投入，研發費用成長80.9%，但費用率維持穩定，為10.37%。截至2025年1月10日，東信行銷在AI及大模型領域擁有16項中國專利及專利申請。
東信行銷獲利能力不佳，主要為毛利率較低且下行，2024年加上加大了研發投入，導致期間虧損。另外，需要注意應收款項的壞帳風險，該公司應收款佔比收入過高，若无法收回将对盈利带来显著性影响。不考慮客戶的偶發因素，若維持研發水準不變，該公司需要提升毛利率帶動獲利能力提升。
行業有前景，若上市將獲得關注
從產業來看，數位行銷可分為傳統數位行銷和AI行銷服務，其中AI行銷是近兩年因AI技術的興起而異軍突起。根據弗羅斯特沙利文，2024年中國數位行銷產業市場規模為1.27兆元，近五年複合成長率為9.7%，而AI行銷市場規模為530億元，複合增速26.6%，滲透率僅為4.17%，預計到2029年滲透率將提升至7.8%，市場規模1320億元。
AI行銷市場涵蓋了運用MarTech 2.0和MarTech 3.0科技的數位行銷服務提供商，擁有使用基於行銷智能體(Marketing AI Agent)和行銷檢索增強生成(MarRAG)的AI大模型的特點。從產業參與者看，競爭相對分散，前五名參與者市佔率為14.9%，其中東信行銷市場佔有率5%，為國內最大的AI行銷公司。
根據弗羅斯特沙利文，東信行銷在中國推出首個全端AI行銷產品矩陣，再行業上具有一定的稀缺性。旗下的AI產品包括營賽洞見、營賽洞察、營賽數據、大噪橋及雲知數，基於其專有垂類AI能力（如行銷智能體(Marketing AI Agent)架構和行銷檢索增強生成(MarRAG)）、AI行銷數智基座（如營賽大模型）和五大數智中台自主開發的軟體。
AI技術持續迭代，加速AI行銷在傳統行銷的替代率，而且該公司在國內紮穩腳跟後，積極佈局海外市場，憑藉在技術及產品的產業領先地位，滿足各海外地區的特定需求。該公司披露，計劃開發適合海外市場的資料集、產品及解決方案，適配國際各大媒體平台及語言，以及本土應用場景，根據本地化營運策略，我們將組成海外服務團隊、招募本地人才並建立在地化技術支援中心。
綜合看來，東信行銷基本面尚可，積極拓展多元業務，核心業務高速成長，但存在客戶集中度高、應收款佔比收入過高的風險。該公司獲利能力持續下降，毛利率為主要原因，不過公司當產業龍頭，在AI行銷業高成長帶動下，有望獲得更高的市場份額以及議價能力，並透過規模成長提升獲利能力。
目前的流量載體主要為頭部短視頻平台，包括抖音、快手以及小紅書。近期由於TikTok禁制令將至，大量“TikTok難民”湧入小紅書，為小紅書帶來了潑天流量，而這也帶動了數據/AI行銷板塊的瘋狂，A股多只相關個股三連板，TikTok在美的搖擺也為快手帶來機遇，而東信行銷主要行銷陣地為短影片平台，若上市將吸引到短線資金關注。
