国内最大的AI营销公司，东信营销两度递表港交所，这一次脚踩AI+光环，搭乘板块投资热点，能否如愿上市呢？
FOREXBNB了解到，东信营销近日向港交所递表，该公司曾在2021年3月首次递交上市申请，时隔4年再次赴港上市。据了解，东信营销是中国领先的AI营销公司，以AI、大模型及大数据技术驱动发展，根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的收入计，该公司是中国最大的AI营销公司，市场份额占比为5%。
东信营销于2004年成立，通过全栈AI营销产品的研发、创新及应用，触达数智营销及数智商业两大业务场景，截止目前为137个垂直行业超过3700家客户服务。成长表现尚可，收入增长强劲，2023年及2024年前三季度，收入分别为21.18亿元及20.05亿元，同比分别增长38.9%及66.4%。
但该公司盈利能力较低且呈下行趋势，2024年由盈转亏，前三季度亏损0.42亿元，截止2024年11月，该公司拥有现金及银行结余4.55亿元。在AI+投资趋势下，东信营销将获得市场高度关注，那么其基本面是否值得期待呢？下面不妨看看。
业务高增，但盈利下行
FOREXBNB了解到，东信营销以AI营销数智基座及专有垂类AI能力为底层技术基础，构建全新的AI营销生态系统，形成了数智营销解决方案、AI营销解决方案以及数智商业解决方案三大业务场景，目前业绩对单一业务依赖较大，数智营销解决方案收入贡献往年均超过90%，为核心收入来源。
2023年及2024年前三季度，数智营销解决方案收入分别录得增长39.6%及63.9%，对收入增长的贡献分别为97.5%及91.7%。该业务包括智能运营和信息服务，前者占大头，2024年前三季度，智能运营收入占比该业务提升至97.2%。
从产品端看，东信营销具有丰富的AI产品矩阵，包括营赛洞见、营赛数据、云知数、营赛洞察以及鹊桥等，并在行业内处于领先水平，比如2023年，该公司推出中国首款通过中央网信办备案垂类大模型营赛洞见。截至2024年9月，该公司的东信营销大数据数据库积累了超过2170亿条营销数据，是营销行业最大的数据库。
值得注意的是，每款AI产品对应不同的营销应用场景，营赛洞见聚焦营销内容及策略生成；营赛数据提供个性化数据分析，助力企业构建自身洞察能力及作出数据驱动方案，鹊桥可实现跨平台内容制作管理以及批量营销活动的搭建；而云知数则是电商数据聚合平台，追踪媒体平台流量到电商平台销售的转化。
该公司业务依赖于头部短视频流量平台，根据披露，其在国内三大媒体平台上总消耗金额往年占比超过90%，2024年前三季度对第一大平台占比达66.7%，该平台成立于2012年，是国内最大的短视频平台之一，根据时间判断大概率为快手。
在多款AI产品驱动下，东信营销的客户数量稳步提升，截止2024年9月为2004名客户服务，较2022年度增加了551名客户，增长37.9%。然而，该公司客户集中度较高，2022年-2024年前三季度，前五大客户收入贡献56%、37.8%及57.9%，其中最大客户为36%、20.7%及18%。此外，该公司应收款占比也非常高，2024年前三季度贸易应收款项达14.4亿元，占比收入超过70%。
该公司盈利能力下行，2024年前三季度，该公司毛利率为14.5%，同比下降了4.6个百分点，而相比于2022年度下降6.3个百分点。这主要为客单价呈下行趋势，在上述周期，每名客户毛收入分别为492.1万元、470.9万元及431.1万元，导致核心数智营销解决方案业务毛利率下行，前三季度毛利率为10.7%，同比下降5.3个百分点。
不过费用率有所优化，2024年前三季度该公司销售费用及行政费用率合计为5.92%，同比优化1.89个百分点。另外，期间该公司加大了研发投入，研发费用增长80.9%，但费用率保持稳定，为10.37%。截至2025年1月10日，东信营销在AI及大模型领域拥有16项中国专利及专利申请。
东信营销盈利能力不佳，主要为毛利率较低且下行，2024年加上加大了研发投入，导致期间亏损。另外，需要注意应收款的坏账风险，该公司应收款占比收入过高，若无法收回将对盈利带来显著性影响。不考虑客户的偶发因素，若保持研发水平不变，该公司需要提升毛利率带动盈利能力提升。
行业有前景，若上市将获关注
从行业来看，数字营销可分为传统数字营销和AI营销服务，其中AI营销是近两年因AI技术的兴起而异军突起。根据弗若斯特沙利文，2024年中国数字营销行业市场规模为1.27万亿元，近五年复合增速为9.7%，而AI营销市场规模为530亿元，复合增速26.6%，渗透率仅为4.17%，预计到2029年渗透率将提升至7.8%，市场规模1320亿元。
AI营销市场覆盖了运用MarTech 2.0和MarTech 3.0技术的数字营销服务提供商，拥有使用基于营销智能体(Marketing AI Agent)和营销检索增强生成(MarRAG)的AI大模型的特点。从行业参与者看，竞争相对分散，前五名参与者市场份额为14.9%，其中东信营销市场份额5%，为国内最大的AI营销公司。
根据弗若斯特沙利文，东信营销在中国推出首个全栈AI营销产品矩阵，再行业上具有一定的稀缺性。旗下的AI产品包括营赛洞见、营赛洞察、营赛数据、鹊桥及云知数，基于其专有垂类AI能力（如营销智能体(Marketing AI Agent)架构和营销检索增强生成(MarRAG)）、AI营销数智基座（如营赛大模型）和五大数智中台自主开发的软件。
AI技术持续迭代，加快AI营销在传统营销的替代率，而且该公司在国内扎稳脚跟后，积极布局海外市场，凭借在技术及产品的行业领先地位，满足各海外地区的特定需求。该公司披露，计划开发适合海外市场的数据集、产品及解决方案，适配国际各大媒体平台和语言，以及本土应用场景，根据本地化运营战略，我们将组建海外服务团队、招聘本地人才并建立本地化技术支持中心。
综合看来，东信营销基本面尚可，积极拓展多元业务，核心业务高速增长，但存在客户集中度高、应收款占比收入过高的风险。该公司盈利能力持续下降，毛利率为主因，不过公司作为行业龙头，在AI营销行业高增长带动下，有望获得更高的市场份额以及议价能力，并通过规模成长提升盈利能力。
目前的流量载体主要为头部短视频平台，包括抖音、快手以及小红书。近期由于TikTok禁令将至，大量“TikTok难民”涌入小红书，为小红书带来了泼天流量，而这也带动了数据/AI营销板块的疯狂，A股多只相关个股三连板，TikTok在美的摇摆也为快手带来机遇，而东信营销主要营销阵地为短视频平台，若上市将吸引到短线资金关注。
