根据FOREXBNB的报道，中信证券在其研究报告中指出，中央政府对内需的重视态度十分明确，餐饮业作为顺周期行业的代表，将直接受益，其修复弹性较大。餐饮行业的龙头企业在终端餐饮细分市场中率先提高价格，显示出竞争总体趋向平稳，价格战进一步加剧的可能性不大。预计餐饮供应链板块将因下游餐饮业业绩的复苏而受益，中信证券对2025年需求改善、成本下降和竞争缓解推动的盈利修复持乐观态度。
以下是中信证券的主要观点：
政策方向明确旨在提振内需，餐饮业有望因此受益并实现修复。
自2024年第三季度以来，政策多次积极明确地表态，中信证券认为，除了已经实施的“以旧换新”政策外，还有空间通过创新的财政刺激手段来拉动内需。参考历史消费刺激措施及其效果，餐饮业是一个重要且明确的受益方向。以杭州市在2009年应对金融危机时发放消费券为例，3亿元旅游消费券发放后，国内旅游收入增速环比增长8.1个百分点至20.4%，刺激效果显著。
终端餐饮业的竞争趋势正在放缓。
在低基数的影响下，餐饮社零增速自2024年10月以来有所回升，供给端的餐饮门店数量仍在减少。从上市公司的数据来看，价格压力有所缓解，客流表现筑底，24Q3同店收入降幅环比持平或收窄，24Q4保持企稳态势。细分赛道的龙头企业率先调价，这在一定程度上反映了竞争总体趋向平稳，低价策略对刺激客流的边际效应减弱，价格战进一步加剧的可能性不大。
在政策刺激下，终端餐饮业有望率先展现弹性。
根据中信证券的情景测算，重点餐饮企业目前的业绩总体处于中性假设水平，考虑到政策的带动作用，在乐观情景下，业绩提升空间可达6%至60%。参考2021年上半年疫后反弹预期下港股消费龙头的估值表现，在预期拐点到来时，餐饮企业的估值弹性短期内明显高于业绩弹性。目前餐饮企业对应2025年的动态市盈率均值为20倍，无论是政策博弈还是行业自身景气修复带来的预期拐点，估值弹性都将显现，而估值表现的持续性主要取决于数据的兑现程度。
餐饮供应链预计将跟随下游复苏而受益。
中信证券认为，当前需求压力的峰值已过，但景气度仍然偏弱，在逆境下更考验企业的综合能力。展望2025年，餐饮供应链企业的收入端有望与终端同步复苏，多数成本延续下行趋势，竞争有望缓解，中信证券看好板块盈利改善，其中速冻板块业绩弹性大但确定性偏低，复合调味品在弹性和增长下限上均具优势。从节奏上看，预期反转及数据兑现是两个重要的布局窗口期。短期内进入政策真空期，2025年3月的两会可能是下一轮博弈的窗口，需求低基数、政策高度重视及估值水平较低的背景下，后续兑现有望超预期。
投资策略：
终端餐饮业绩有望率先修复并展现弹性，中信证券认为：1)如果政策刺激落地、宏观经济企稳回升，在这一轮餐饮降价潮中同店相对坚挺、成本管控能力强的头部企业将率先迎来业绩端的兑现，当前估值具备安全边际，分红、回购积极为股东回报提供安全垫。2)此前同店收入下滑较严重的企业具备更高的修复弹性。3)继续推荐品牌势能处于高位或仍在上升通道、开店保持快速的企业。
餐饮供应链板块预计将因下游餐饮业的复苏而受益，中信证券看好2025年需求改善、成本继续下行及竞争缓解，但预计不同子板块的表现将有所差异，建议从确定性、业绩弹性、股息率及估值四重维度进行筛选布局。
风险因素：
经济增速不及预期，消费降级趋势超预期；行业竞争加剧的风险；公司扩张不及预期；食品安全问题。
