根據FOREXBNB的報道，中信證券在其研究報告中指出，中央政府對內需的重視態度十分明確，餐飲業作為順週期產業的代表，將直接受益，其修復彈性較大。餐飲業的龍頭企業在終端餐飲細分市場中率先提高價格，顯示競爭總體趨向平穩，價格戰進一步加劇的可能性不大。預計餐飲供應鏈板塊將因下游餐飲業績的復甦而受益，中信證券對2025年需求改善、成本下降和競爭緩解推動的獲利修復持樂觀態度。
以下是中信證券的主要觀點：
政策方向明確旨在提振內需，餐飲業可望因此受益並實現修復。
自2024年第三季以來，政策多次積極明確地表態，中信證券認為，除了已經實施的“以舊換新”政策外，還有空間透過創新的財政刺激手段來拉動內需。參考歷史消費刺激措施及其效果，餐飲業是重要且明確的受益方向。以杭州市在2009年應對金融危機時發放消費券為例，3億元旅遊消費券發放後，國內旅遊收入成長率月增8.1個百分點至20.4%，刺激效果显著。
終端餐飲業的競爭趨勢正在放緩。
在低基數的影響下，餐飲社零增速自2024年10月以來有所回升，供給端的餐飲門市數量仍在減少。從上市公司的數據來看，價格壓力緩解，客流表現築底，24Q3同店營收降幅環比持平或收窄，24Q4維持企穩勢。細分賽道的領導企業率先調價，這在某種程度上反映了競爭整體趨向平穩，低價策略對刺激客流的邊際效應減弱，價格戰進一步加劇的可能性不大。
在政策刺激下，終端餐飲業可望率先展現彈性。
根據中信證券的情境測算，重點餐飲企業目前的業績整體處於中性假設水平，考慮到政策的帶動作用，在樂觀情境下，業績提升空間可達6%至60%。參考2021年上半年疫後反彈預期下港股消費龍頭的估值表現，當預期拐點到來時，餐飲企業的估值彈性短期內明顯高於績效彈性。目前餐飲企業對應2025年的動態本益比均值為20倍，無論是政策博弈還是產業自身景氣修復帶來的預期轉折點，估值彈性都將顯現，而估值表現的持續性主要取決於數據的兌現程度。
餐飲供應鏈預計將跟隨下游復甦而受益。
中信證券認為，當前需求壓力的峰值已過，但景氣度仍然偏弱，在逆境下更考驗企業的綜合能力。展望2025年，餐飲供應鏈企業的收入端可望與終端同步復甦，多數成本延續下行趨勢，競爭有望緩解，中信證券看好板塊獲利改善，其中速凍板塊業績彈性大但確定性偏低，複合調味品在彈性和成長下限上均具優勢。從節奏上看，預期反轉及資料兌現是兩個重要的佈局視窗期。短期內進入政策真空期，2025年3月的兩會可能是下一輪博弈的窗口，需求低基數、政策高度重視及估值水準較低的背景下，後續兌現可望超預期。
投資策略：
終端餐飲績效可望率先修復並展現彈性，中信證券認為：1)如果政策刺激落地、宏觀經濟穩回，在這一輪餐飲降價潮中同店相對堅挺、成本管控能力強的頭部企業將率先迎來業績端的兌現，目前估價具備安全邊際，分紅、回購積極為股東回報提供安全墊。2)先前同店營收下滑較嚴重的企業具備更高的修復彈性。3)繼續推薦品牌勢能處於高位或仍在上升通道、開店保持快速的企業。
餐飲供應鏈板塊預計將因下游餐飲業的復甦而受益，中信證券看好2025年需求改善、成本持續下檔及競爭緩解，但預計不同子板塊的表現將有所差異，建議從確定性、業績彈性、股息率及估值四重維度進行篩選佈局。
風險因素：
經濟成長不如預期，消費降級趨勢超預期；產業競爭加劇的風險；公司擴張不如預期；食品安全問題。
