自2022年ChatGPT發布以來，生成式人工智慧(AIGC)和大語言模型(LLM)取得重大突破，AI再次在全球掀起了佈局熱潮。而“AI+”的概念，作為人工智慧跨入不同行業的專業應用的延伸，也成為新技術、新模型與新生態的催化劑，為產業帶來更為廣闊的市場機會。
業界迎來佈局熱潮，相關AI+企業也在二級市場變得愈發踴躍。
12月26日，來自中國的機器視覺產品與解決方案提供商索威爾宣布了其在美國股市首次公開募股(IPO)的條款。據了解，這家總部位於中國深圳的公司計劃以每股4至5美元的價格發行200萬股股票，以此籌集大約900萬美元。依照擬議價格區間的中點計算，索威爾市值將達到大約2.34億美元。
今年5月10日，該公司首次向SEC遞交了公開版的招股說明書，而後又分別於9月4日、10月8日兩次對招股書進行了更新，持續推動公司的赴美上市旅程。現如今，伴隨著其首次首次公開發行條款，索威爾顯然離登陸二級市場更進一步。
眼下AI風口正盛，索威爾此次能否“好風憑藉力”，乘勢在美股博一個高估值並帶動股價上漲?
營收、淨利雙雙高增，毛利率卻持續下滑
自2007年成立至今，索威爾已在機器視覺領域深耕十七年之久，公司累積了影像資訊擷取、分析、處理與識別、AI行為識別、機器視覺工業自動化、車牌辨識系統、人臉辨識、視訊分析等核心技術。
從產品結構來看，索威爾可為客戶提供四大產品類別，分別是工業機器視覺、人工智慧(人脸识别和人工智慧行为分析)、電子通關、智慧化交通。且透過該等產品製作的解決方案可覆蓋智慧工業、智慧交通、機關院校、港口碼頭、智慧社群等多個場景。
近年來，乘AI熱潮之風，索威爾發展十分迅速，業績也呈現高成長之勢。
據招股書數據顯示，2022財年(截至3月31日止12個月)、2023財年、2024財年，該公司的收入分別為94.93萬美元、1307.06萬美元、3659.87萬美元，收入呈現暴增趨勢。同期的淨利分別為-39.11萬美元、161萬美元、281.78萬美元，在扭虧後實現大幅成長。
從上述財務數據來看，該公司2024財年業績尤為亮眼，其中電子產品收入成長195%，軟體產品收入成長211%，兩大業務齊發力共同帶動總收入大增180%，這使得期內淨利亦增長75%。
不過，值得注意的是，營收、淨利呈現高成長態勢之際，索威爾的毛利率卻不斷下滑。
2022至2024財年的毛利率分別為50%、26%及24%。索威爾表示，毛利率的下滑是因為毛利率相對較低的電子產品的收入比例持續上升所導致。由於毛利率的下滑以及總營業費用佔比的提升，索威爾2024財年的淨利率下滑至8%，較2023財年降4個百分點，這也是其淨利成長速度遠低於收入成長的主要原因。
據悉，2024財年(截至3月31日止12個月)，該公司的銷售費用為32.30萬美元，年成長28%，一般行政費用為236.99萬美元，年成長189%，研究和開發費用為228.61萬美元，年成長408%，由此不難看出隨著公司營運費用的大幅成長，公司的毛利率水準也受到了一定的侵蝕。
另外，伴隨著毛利率水準的下滑，索威爾期內的營運資金也處於較為緊張的狀態，2024財年該公司現金及現金等價物僅20.62萬美元，且2023、2024財年，索威爾經營活動的現金流量淨額均呈現流出狀態，分別流出190.42萬美元、142.92萬美元。
基於上，可以看出，雖然索威爾乘AI熱風，營收及淨利兩大核心財務指標呈現高成長之勢，但緊張的現金流狀態及每況愈下的毛利率水平，顯然也暴露了公司當下的經營壓力。
產業快速發展，仍有三大隱憂縈繞
機器視覺代表了人工智慧中一個動態發展的分支。中國的AI業界涵蓋廣泛的組件，包括AI應用軟體、硬體和相關服務。這全面的圖景還包括人工智慧晶片、商用智慧機器人、基礎人工智慧數據服務、人工智慧 -專注數據治理，機器視覺，智慧語音，人 -電腦互動、機器學習、知識圖表和自然語言處理。
2022年，該行業經歷了大幅成長，規模達到1958億元，2016年至2022年複合年增長率為7.8%。目前，大量中國領先的科技企業正積極佈局和實施人工智慧舉措，預計到2025年，中國人工智慧產業將達到3962億元的惊人规模。
細化到機器視覺市場來看，據Moore 報告顯示，我國物流倉儲和新興新能源產業的蓬勃發展刺激了相關公司生產需求的增加，导致对目视检测产品的需求显著激增。2021至2023年，機器視覺市場的收入成長率分別為46.79%、22.23%、33.57%，雖然波動較大，但整體保持高成長。
另外，該機構也預計，2024、2025年我國機器視覺市場的營收成長率分別為25.31%、23.49%，繼續保持快速成長，至2025年時的市場規模將達到349億元，其中二維視覺市場預計將超過292億元，三維視覺市場預計將超過58億元。
從上述產業發展態勢來看，不難窺出，索威爾近一兩年業績大幅成長，或與爆發式成長的產業不無關係。
不過，競爭格局和競爭實力來看，索威爾面臨的潛在經營挑戰也不在少數。
一方面，索威爾所處行業競爭較為劇烈。據Moore報告顯示，中國機器視覺企業有相當一部分集中在珠三角和長三角地區，其中廣東和江蘇是突出的中心。截至2022年底，廣東的機器視覺企業高達2837家，江蘇有736家，整個行業高度分散且競爭激烈，其中還不乏跨國公司和快速成長的國內品牌一起參與競爭，譬如海康威視、凌雲光等知名上市企業。一旦索威爾不能與與當前或未來的競爭對手有效競爭，其業務、營運結果和財務狀況可能會受到重大和不利的影響。
另一方面，索威爾還存有“大客戶依賴症”風險。據招股書披露，索威爾的客戶集中度相對較高，2023財年中，索威爾的前五大客戶的收入佔比合計為66.8%，至2024財年時，該指標雖降至50.3%，但仍處於集中度較高的水平。較高的客戶集中度水準下，一旦大客戶流失且索威爾未能及時開發新客戶做為補充，那麼公司的業務拓展將會受到影響。
另外，從核心競爭力來看，由於機器視覺是技術驅動型企業，研發實力能直接反應出公司的核心競爭力。然後，從招股書透露的數據來看，其研發團隊僅由6名成員組成，2023、2024財年索威爾的研發支出佔比分別為4%、6%。這樣的研發投入力度，在業界處於相對低的水平，從而也反映出公司有待加強的研發投入和亟待提升的競爭實力。
綜上所述，乘著AI的熱風，索威爾在核心財務指標上的確實現了快速成長，這或是該公司IPO路上的主要加分項。但要注意的是，現金流緊張、毛利率持續下滑、客戶集中度高、競爭持續加劇等經營風險也或是該公司高估值的主要減分項，其後續若想真正的乘勢而起，恐仍需從多個維度打造公司的“硬實力”。
