近年來BAT及位元組等網路廠商積極投入AI產業，均形成了從模型到平台，最終到應用和設備的全面佈局。隨著AI商業化逐步進入落地階段，尤其Agent、AI眼鏡、AI耳機、AI玩具等產品引發市場關注，AI產業有望进一步加速。
一、AI玩具橫空出世，正當其時
位元組AI玩偶“顯眼包”引領新一輪AI玩具出圈。顯眼包外表是一款蓝白配色的毛绒玩具，內在整合豆包大模型技術，對話互動和情感交流表現出色，在二手平台的轉讓價格高達數百元。顯眼包是AI玩具賽道興起的典型案例，目前海內外已出現一批AI玩具新創公司，今年以來躍然創新BubblePal等新品銷量突破一萬。
AI玩具付費週期長、市場成長率高，是目前大模型最佳落地場景之一。AI玩具不是一錘子買賣，可以持續向使用者收取大模型的呼叫費；而且陪伴場景對大模型幻覺的容忍度較高，因此AI玩具是目前大模型最佳落地場景之一。我們預計AI玩具可望承接部分傳統兒童玩具、穀子產品、智慧音箱以及AI虛擬陪伴應用程式的使用者需求。
1、位元組AI玩偶“顯眼包”：豆包模型的落地新形式
位元組AI玩偶“顯眼包”憑藉獨特的外形和AI能力出圈。顯眼包是位元組跳动内部研发的一款情感陪伴玩偶，表面上是一款藍白配色、小山狀的絨毛玩具，內在集合了火山引擎的多項人工智慧技術，包括豆包大模型、釦子專業版、語音辨識與合成等。由於該產品不對外販售且製作數量不多，在二手平台的轉讓價格最鋼彈500元。
顯眼包具備AI對話互動功能，情感交流表現出色。根據多知網、36氪、Z Finance等媒體對顯眼包的測評，顯眼包可以與使用者進行中英文對話交互，例如說故事、背誦古詩等；當用戶將自己的困惑告訴顯眼包時，顯眼包也會給予針對性的建議，情感交流和陪伴效果較好。同時也具備記憶能力，可以準確回答前兩輪對話的內容。但它在數理邏輯方面表現較弱，無法對9.9和9.11兩個數字進行大小比較。
顯眼包內嵌了一個AI大腦，從而整合豆包大模型能力。這款AI大腦称为Magicbox魔匣，透過wifi聯網的形式呼叫雲端的豆包大模型和釦子專業版能力。它是一款由第三方公司Folotoy研發的通用型AI硬體，整合了AI對話晶片、麥克風和揚聲器，體積較小，使用者可以套在各種玩偶內部，為玩偶增加AI對話和陪伴功能。
2、AI玩具方興未艾，近期小爆款頻出，
AI玩具付費週期長、市場成長率高，是目前大模型最佳落地場景之一。AI玩具為使用者提供語言和動作互動體驗，強化玩具的陪伴功能。從技術的角度看，目前大模型還有一定的幻覺問題，但AI玩具場景的容錯率較高，與大模型的技術現況相符；從商業模式的角度來看，AI玩具不是一錘子買賣，通常可以採取硬體一次性收費+軟體訂閱收費的商業模式，用戶生命週期更長，客單價也更高；從市場規模的角度來看，玩具市場已進入成熟期，NPD數據顯示23年全球規模1087億美元，近5年增速均低於10%，但AI陪伴市場作為新興賽道，市場空間較大、增速更高，據Ark Invest，2030年全球AI陪伴市場規模可望達1500億美元，2024-2030年複合增速超200%。
AI玩具目標用戶廣泛，同時滿足兒童和成年人需求。
對於兒童而言：與傳統玩具相比，AI玩具不僅可以提供情感陪伴，還可以延伸至口語鍛煉、知識科普等教育場景，提供沉浸式、個人化的教育體驗。而且教學內容的持續迭代更新，也可以為相關公司提供長期穩定的現金流。
對成年人而言：從情緒價值與精神消費的角度看，AI玩具提供豐富的情緒價值和社交價值，而且與Character AI、Talkie等AI虛擬陪伴應用程式相比，AI玩具提供獨特的觸感和實體屬性，陪伴價值更高。據《DT商業觀察》發布的《2023青年消費研究》，有近一半的受訪青年認為好的商品或服務能為自己提供情緒價值，41.6%的受訪青年表示支出更多是因為自己在今年產生了新的嗜好。今年以來IP穀子消費高景氣，也剛好反映使用者對精神消費的高需求。從實用價值的角度看，AI玩具可以承接智慧音箱的更新換代需求，一方面進行音樂播放，另一方面與智慧家庭連動，成為智慧家庭新的控制入口。
除了位元組的顯眼包，海內外已出現一批AI玩具新創公司，今年以來部分產品銷售突破一萬。從國內看，一批科技大廠的高官選擇AI玩具賽道進行創業，其中前天貓精靈合夥人李勇、美團副總裁包塔、微軟DPS全球方案創新部門總經理郭志分別創立了躍然創新、奇點靈智、億家億伴。從海外看，無論是特斯拉、卡西歐等大廠，還是Curio、Lovot等海外創業公司均取得亮眼表現。
1）國內：多家新創公司湧現。
躍然創新產品研發進度較快，AI掛件BubblePal已於7月底正式開售，3個月內銷售數萬台。躍然創新成立於2021年，CEO李勇曾任天貓精靈合夥人與愛奇藝智能CMO，核心產品BubblePal以掛件的形式佩戴在任何玩偶身上，整合大模型能力，可以為使用者說故事、解答疑問、字接龍等，並且支持扮演不同的IP形象，提供更個人化的語音互動體驗。雖然BubblePal的語音互動功能與天貓精靈和小愛音箱類似，但它提供更好的陪伴體驗，在語言互動中表達對兒童情緒的理解，並用兒童易於理解的語言交流。另外，奇點靈智、億家億伴、貝陪科技、三耳貓科技等公司均在研AI玩具，明年可望迎來一批新品上市。
2）海外：部分產品用戶反應好，上市即售罄。
頭部公司中，特斯拉近期推出Optimus Gen2人形機器人的迷你版（1:10比例復刻），售價40美元，上線24小時內售罄，目前eBay等二手平台售價高达1300美元；卡西歐聯合新創公司Vanguard Industries推出的AI寵物Moflin於今年11月正式發售，定價折合人民幣近3千元，在預售期間同樣售罄。該產品具備毛茸茸的外表，擁有情緒回饋，會逐漸與使用者產生較強的情感連結。新創公司中，日本公司GROOVEX開發的家庭陪機器人LOVOT早在2018年就上市發售，配備光度感測器、360度半球形攝影機、模擬眼睛的液晶顯示器等高精度設備，且每個機器人的性格不一致，為用戶提供養成類玩法。該產品價格高達5.98萬元人民幣，截至23年底日本銷售破萬，而且在23年6月正式進入中國，已在上海開設零售門市。矽谷新創公司Curio同樣開發了AI絨毛玩具Grok，存取GPT系列模型，為使用者提供語言互動和情感陪伴。玩偶規格與位元組的顯眼包類似，包含一個玩偶玩具套、一個內建揚聲器、麥克風和Wifi的硬體裝置，售價为99美元。
風險提示：
版權保護力度不如預期，知識產權未劃分明確的風險，IP影響力下降風險，與IP或明星合作中斷的風險，大眾美學取向發生轉變的風險，競爭加劇的風險，用戶付費意願低的風險，消費習慣難以改變的風險，關係企業公司治理風險，內容上線表現不如預期的風險，生成式AI技術發展不如預期的風險，產品研發難度高的風險，產品上線延期的風險，行銷買量成本上升風險，人才流失的風險，人力成本上升的風險，政策監理的風險，商業化能力不如預期的風險。
二、位元組跳動AI佈局梳理
位元組跳動2012年推出今日頭條，2016年推出抖音，2017年在海外推出Tiktok，依靠對C端用戶敏銳的感知、快速的產品迭代和營運能力，成為行動互聯網時代最快崛起的龍頭之一。進入2024年，位元組以同樣積極的姿態，全方位佈局AI應用，力圖在AI時代複製行動互聯網的成功。我們從公開資訊梳理，發現位元組仍然圍繞著獨有的C端優勢，進行三個方面的佈局，包括底層模型、软件應用矩阵、智慧硬體。
位元組成立Flow部門負責AI業務。據晚點LatePost、Z Finance，Flow部門與抖音、飛書、火山等主要業務部门平级。Flow部門下屬三個團隊，分別是模型研發團隊Seed、AI產品團隊Flow和研發支援團隊Stone。為了加快AI應用程式研發，位元組內部正在組成多個小型AI產品小組，每個小組由10-15人組成。位元組已成為國內最廣泛佈局AI產業的公司之一，大模型、應用和硬體均有產品落地。在模型側，本公司已覆蓋文字、音訊、影片、3D等全模態的模型矩陣，模型能力均排名國內前列；在應用側，本公司已上線超20款AI產品，覆盖影片生成、虛擬陪伴、圖片生成等幾乎所有熱門細分賽道，近一半为出海產品，其中超5个產品进入AI產品榜单前10；在硬體側，公司已發布AI智慧體耳機Ola Friend，我們預計更多AI設備將陸續發布。模型：完成11款模型自研，多模態技術加速迭代。24年5月的春季火山引擎FORCE原動力大會上，位元組正式發布自研大模型“豆包大模型”，此大模型矩陣包含豆包通用模型、語音合成模型、文生圖模型等共9個模型，包含文字生成、語音生成和影像生成等多種模態，並且已在位元組跳動內部50多个業務和场景进行过应用。24年9月字節進一步拓展豆包大模型矩陣，全新发布影片模型、音樂模型與同聲傳譯模型。從能力來看，豆包系列模型已覆蓋文字、影像、音樂、影片等几乎所有模态；從落地情況看，豆包模型同時向位元組旗下AI應用和第三方應用程式開放，近期調用量迅速增加。根據火山引擎公眾號，截至24年9月，豆包大模型的日均Tokens調用量已超過1.3兆，季比7月翻倍；在多模態方面，豆包文生圖模型日均生成圖片超5000萬張，語音模型日均處理語音85萬小時。
豆包影片大模型在全球影片模型中排名前列，動態表現亮眼。豆包視頻模型今年在9月發布，提供影視級視覺效果，鏡頭切換、運鏡控制能力、動作連貫度好，目前已在即夢AI、豆包等C端應用開放使用或測試。模型亮點在於：a）人物可以完成連續動作。例如完成“摘下墨鏡、站起身、走向雕像”的連貫動作，自然流暢、穩定性較高。b）多鏡頭展現同一場景。一張圖+Prompt，即可生成風格、場景、人物一致的多鏡頭視頻，不同鏡頭切換自然。c）運鏡控制能力强。現有產品主要透過運動筆刷等功能控制物體的運動。豆包可以實現360度圍繞主體環繞、前後景變焦、目標跟隨、升降鏡頭等，靈活控制視角。
應用：已上線超20款AI應用，驅動位元組將“APP工廠”方法論輸出到AI應用。在行動網路時代，位元組圍繞抖音、今日頭條兩款億級DAU的產品佈局移動APP矩陣。據晚點LatePost統計，2018年以來位元組自研或收購了大量項目，在App Store上線約140个應用。在生成式AI時代，位元組將“APP工廠”方法論輸出到AI應用，有望挖掘AI時代的抖音和今日头条。根據Z Finance、七麦数据統計，位元組已在全球上線超過20款AI應用，覆蓋視頻生成、虛擬陪伴、圖片生成等幾乎所有熱門細分賽道。
1）AI助理：位元組分別面向國內、海外推出豆包和Cici，兩者的功能相近，均包括AI聊天機器人和大量智能體。豆包是位元組旗下用戶量最多的原生AI應用，也是國內第一大、全球第二大AI應用App。根據AI商品榜統計的AI應用App月活數據，從絕對規模來看，豆包App在11月月活5998萬，季增加17%，高基數下8-11月複合增速14%；從相對規模來看，11月豆包App月活約為國內第二大AI應用（文學嘮叨App）的5倍。Cici在11月月活1267萬，與GoogleGemini App的月活相近。2）AI影片：即夢（海外版叫Dreamina）包括一系列AI創作工具和作品社區。使用者可以使用AI影片、AI圖像和AI音樂工具進行創作，并将作品分享至即夢社区。據36氪，即夢是前抖音集团CEO張楠到剪映後推出的AI應用，獲得超1亿月活的影片剪辑工具剪映的导流，很多AI设计师也会在即夢平台发布自己的AI作品。24年11月即夢成为第一个集成豆包影片模型的产品，也反映了位元組對這款產品的重視程度。我們看好AI影片创作和分享带来用户时长和黏性的增加，從而推動廣告變現的落地，並逐步成長為AI时代的影片社区。另外，面向抖音推出的影片剪辑产品剪映（海外版叫CapCut，面向Tiktok推出）也集成了影片生成、影像編輯等一系列AI功能，提高創作者的內容生產效率。3）AI教育：Gauth是位元組跳動在2020年底推出的“拍照搜題”类應用，早在23年5月就集成AI功能，陸續接入GPT-4和Bard，主要用於提高答案的準確度；24年初升級AI功能，答案準確度進一步提高，且詳細羅列解題步驟與原因。根據AI商品榜，Gauth受學生假期等因素影響略為波動，11月App月活862萬，季減47%，出海應用中排名第5，但10月活季增加69%至1626萬。豆包愛學是位元組面向國內推出的AI教育App，前身是字節旗下大力教育的AI教育App河馬愛學，9月正式更名為豆包愛學，提供答疑解惑、作業批改、知識問答、作文輔導和口算練習等功能。4）AI社群：貓盒（海外版叫Anydoor）是一款AI虚拟陪伴應用。與星野、冒泡鴨等國內同類產品相比，貓盒会在对话后面描述虚拟对象的心理活动和神态，營造更好的聊天氛圍感，且記憶能力更強。根據AI商品榜，11月貓盒App月活458萬，季增加23%。 5）AI影像：位元組共推出兩大類AI影像产品。一類是星繪（海外版叫PicPic），主要提供AI寫真功能，使用體驗類似妙鴨相機，根據AI商品榜，11月App月活124萬，環比持平。另一類是AI修图應用星绘（海外版叫Hypic），功能類似美圖秀秀。
硬體：AI耳機率先落地，AI眼鏡在研。字節豆包首款AI智慧體耳機Ola Friend已於24年10月發布，售價1199元。該產品接入豆包大模型，是字節旗下首款AI硬體设备。用戶戴上耳機後，無需打開手機，就可以直接透過語音喚起豆包進行對話，成為豆包的人機互動新管道。耳機的語音辨識能力較強，我們預計在日常資訊查詢、旅遊出行、英語學習等場景用途較大。據豆包官網、鈦媒體、新浪財經，Ola Friend的AI功能在發售後仍會持續進行更新，而且位元組還有一款AI眼鏡在研。隨著豆包視訊模型全面開放，我們預計AI硬體有望为豆包的AI科技提供新的落地方式。
風險提示：版權保護力度不如預期，知識產權未劃分明確的風險，IP影響力下降風險，與IP或明星合作中斷的風險，大眾美學取向發生轉變的風險，競爭加劇的風險，用戶付費意願低的風險，消費習慣難以改變的風險，關係企業公司治理風險，內容上線表現不如預期的風險，生成式AI技術發展不如預期的風險，產品研發難度高的風險，產品上線延期的風險，行銷買量成本上升風險，人才流失的風險，人力成本上升的風險，政策監理的風險，商業化能力不如預期的風險。三、海外AI應用專題：舊金山草根研究與海外AI應用進展
海外AI應用關注緣何而起——AI滲透率明顯提升、三季業績支撐今年11月以來，海外AI應用的關注度得到大幅的提升，起因是11月9日美國CRM公司Salesforce宣布將招聘1000名銷售人員推廣其AI助理產品Agent force，而且很多客戶對Agent force的使用回饋佳。此後美股進入財報季，一批AI應用公司第三季財報超預期，包括AI廣告的Applovin，AI數據的Palantir和Snowflake，AI電商的Shopify，以及Salesforce自體財報的超預期，閉環驗證了AI助手的可行性。
哪些細分領域看到變化——集中在To B場景，廣告/Agent/資料方向先行
AI廣告：AI明显提升廣告投放的精准度，程序化廣告公司Applovin連續4個季度營收成長速度35%以上，AI投放系統Axon 2.0開始顯現飛輪效應，除遊戲之外，电商廣告的投放转化率也有望得到普遍提升。
AI助理：企業所有內部管理流程與業務環節，都具備AI化的潛力，如Salesforce的客户管理助理Agent force首周就得到200個人訂單，2美元/單輪對話的定價也得到普遍認可。AI也賦能SAP、ServiceNow、Workday等公司，提升企業內部的財務、人力、供應鏈管理等環節的效率。
AI數據分析：不論是大型跨國企業的資料倉儲，還是中小公司的內部資料庫，AI都能輔助更好地資料管理、分析與視覺化，包括Palantir、Snowflake、Elastic等公司三季業績都展現良好趨勢。
AI應用長期怎麼看——B端先出業績，但長期C端彈性更大
B端AI應用更容易在短期兌現業績，因為對於企業而言採用AI產品本質是一道計算題：AI帶來的長期回報大於購買成本，則購買意願就大（如Agent force的2美金/單次對話，比對應的人力成本划算）
而C端應用的核心則是“大幅提升”需求端的感受，這個過程是相對緩慢、需要迭代的，但一旦爆發則長期空間和彈性都更大。C端應用，我們則堅定看好AI影片、陪伴&遊戲、搜尋等方向的發展。
風險提示：版權保護力度不如預期，知識產權未劃分明確的風險，IP影響力下降風險，與IP或明星合作中斷的風險，大眾美學取向發生轉變的風險，競爭加劇的風險，用戶付費意願低的風險，消費習慣難以改變的風險，關係企業公司治理風險，內容上線表現不如預期的風險，生成式AI技術發展不如預期的風險，產品研發難度高的風險，產品上線延期的風險，行銷買量成本上升風險，人才流失的風險，人力成本上升的風險，政策監理的風險，商業化能力不如預期的風險。
四、海外Al應用程式進展更新：從Salesforce三季報看Agentforce
核心觀點
在Salesforce的FY3Q25業績會上，管理層著重Agentforce的亮眼表現，僅1週完成200筆訂單，此外第四季將全球招聘1400位銷售人員，加大推廣該AI Agent產品。Agentforce連通公司的銷售、服務、行銷、分析、資料雲、Slack等全產品线，為客戶實現提升工作效率、优化服務体验、降低人員成本等目的。
Agentforce可望大幅減少客戶的員工成本。以附加服務的方式推廣，並按使用量付費，每次對話1美元，據公司表示定價大幅低於8-10美元每次的人工銷售成本。
重點關注12月17日Agentforce 2.0發表會。
簡評
1、美股軟體公司如何在業務中融入AI Agent？
Salesforce發布2025財年三季報，業績會上，CEO和COO都將未來重點放於Agentforce。CEO表示公司已成為全球數位勞動市場的最大供應商。Agentforce自10月24日上線，並在月末達成200筆訂單。截至電話會當日，包括FedEx、Adecco、埃森哲、ACEHardware、IBM、加拿大皇家銀行財富管理等眾多公司，都正在Salesforce平台上借助Agentforce打造它們的數位勞動力隊伍。公司展望現有的13.5萬客戶未來都有望透過Agentforce來整理數據、完善工作流程。
Agentforce是Salesforce推出的AI助理服務。Agentforce將銷售、服務、行銷、分析、資料雲、Slack等多種功能整合在一個平台上，打破了各業務之間的孤立狀態，實現了資料和工作流程的無縫銜接。其能為客戶實現1）提升工作效率：幫助客戶處理大量重複性的工作，使員工能夠將更多時間和精力投入更具策略性和價值的工作中；2）優化客戶體驗：零售商的客戶可以在需要時隨時獲得協助，並且能夠得到更貼合自身需求的解決方案；3）降低成本：減少了對人工的依賴，降低了企業的人力成本。
Agentforce在使用效果方面的具體案例包括：
1）速度：約翰威立國際出版集團表示Agentforce解決問題的速度比之前的聊天機器人快了40%以上。
2）即時：倫敦希斯洛機場作為全球最繁忙的機場之一，透過Agentforce能够即時、準確且同時回覆數千名旅客的問詢。
3）跨區域：SharkNinja是2025財年第三季的新客戶。其選擇了Agentforce和商務雲，以便為28個國際市場的客戶提供全天候個人化支持，並統一其服務運營。
公司表示Agentforce在使用效果方面表現出眾。Agentforce出現“幻覺”的情況都極少，因為其不僅是基於17語言、74萬份文檔的Salesforce數據和元數據，它還基於每個客戶的數據，例如採購、退貨等數據。公司的200-300PB數據讓Agentforce擁有業界領先的優勢，因此Agentforce將會更加準確，相比其他产品出現“幻覺”的情況最少。各行業頭部公司的使用效果案例包括：
1）全球領先的招募網站Indeed每秒有3個人在其平台上實現招聘。該招聘網站將公司的Data Cloud服務作為其資料架構，借助Agentforce將5.8億求職者檔案與300多萬雇主進行配對，其目標是到2030年縮短招募時間，幫助300萬人克服就業障礙。
2）全球領先的人才解決方案供應商Adecco每年要處理3億份求職申請，但以往他們根本無法及時處理或回覆絕大多數申請。但現在，Agentforce能夠以驚人的規模對海量履歷進行篩選，全天候地將求職者與職位機會進行匹配。另外，Agentforce還能協助求職者完善履歷，增加他們獲得崗位的機會。
3）智慧家庭安防供應商Vivint一直飽受電話客服高流失率的問題，現在藉助Agentforce，Vivint正在打造數位支援團隊，透過他們的應用程式、網站自主提供支持，對各類問題進行故障排除。另外，Vivint也計劃利用Agentforce進一步實現技術人員排班、付款請求、主動解決問題、設備遙測資料使用等環節的自動化，因為Agentforce覆蓋了包括Slack在內的整個Salesforce產品線。
Agentforce以附加服務的方式推廣，並按使用量付費。據業績會，Agentforce是基於使用量的收費結構，每次對話收費 2 美元，並且在作為Service Cloud的附加服務進行推廣時，客戶的選擇意願較高。2美元每次對話的收費標準對比銷售人員的員工成本具有高性價比。對比一個銷售專員一年的工資與KPI實現度，人工成本是8-10美元/次對話，因此Agentforce具有更高性價比。
公司看好Agentforce增收潛力，全球招募銷售人員。儘管在業績指引中，公司預計第四季與Agentforce相關的預訂業務不會對cRPO（未來12個月內遞延收入/訂單的總和）產生重大貢獻。但公司表示，為了抓住Agentforce日益增長的需求，公司在2025財年第四季在全球招聘1400名客戶經理，而且使用最新的SDR Agent和Sales Coach Agent來幫助每一位銷售人員。Agentforce SDR和Sales Coach是公司於年中推出的通過AI自動化輔助銷售的服務，其中SDR Agent以自然語言自主與入站線索（潛在客戶）進行互動，解答疑問、處理異議，並為人工銷售人員預約會議；Sales Coach Agent在探索、推銷或談判通話期間，自主與銷售人員進行角色扮演，模擬買家角色。
建議關注12月17日Agentforce 2.0發表會。儘管10月24日才推出Agentforce，但公司將於12月17日在舊金山舉辦Agentforce 2.0發布活動。
風險提示：AI Agent產品的付費客戶成長不如預期的風險、Agentforce 2.0功能或效果更新不如預期的風險、焦點科技的AI Agent產品的ARPPU提升不如預期的風險、AI Agent功能滿意度不如預期的風險、谷歌等買量成本上升的風險、研發費用上升的風險、OpenAI等美國公司限制焦點科技等中國公司使用其服務和技術的風險、焦點科技面對阿里國際站競爭的風險、SMB客戶需求不如預期的風險、戰爭導致宏觀環境惡化的風險、全球經濟成長不如預期的風險、國內外貿支持政策不如預期的風險、國內外貿補貼發放不如預期的風險。
五、大廠全面佈局AI產品系列
核心觀點：
近年來BAT及位元組等網路廠商積極投入AI產業，均形成了從模型到平台，最終到應用和設備的全面佈局。隨著AI商業化逐步進入落地階段，尤其Agent、AI眼鏡、AI耳機、AI玩具等產品引發市場關注，AI產業有望进一步加速。建議專注於三大投資方向：1）持續看多國產化受益政府類開支增加，近期訂單頻出已有顯現；2）看多新一代運算平台和新一代生產力工具；3）關注化債及資料要素相關標的。
百度：堅持 “雲智一體” 架構，實現硬體-平台-應用-設備全端佈局。
百度以“雲端運算為基礎”支撐產業數位轉型，以“人工智慧為引擎”深入產業生產的關鍵場景，已成為國內少有的從AI晶片、軟體、平台架構到AI應用和AI設備全端佈局的公司。其中在硬體層，百度崑崙芯作為國內AI晶片核心玩家已实现量产， 一體機產品支援多場景AI需求；在平台層，千帆輔助大模型高效開發，文心智能體支援使用者快速建構各類智能體，飛槳和量槳則提供深度學習運算平台；應用層，百度智能雲依托文心一言大模型在通識、藝術創作、程式設計、產業應用廣泛佈局。原有的文庫、雲盤等產品亦透過AI加持推出了PPT製造、圖片美化等一系列新功能；最後在智慧硬體方面，百度同樣積極擁抱端側AI落地趨勢，優必選Walker S機器人已接上文心大模型，小度也宣布將推出 AI 眼鏡，預計25年上半年上市。
阿里：阿里雲通義千問建構底層模型及平台基礎，各事業部積極探索AI佈局。
2024年5月，阿里雲正式發表通義千問2.5大模型，較2023年12月發布的通義千問2.1在理解能力、邏輯推理、指令遵循、程式碼能力等方面分別提升9%、16%、19%、10%，中文場景模型效能全面追趕GPT-4 Turbo。同時，“通義千問App”正式更名為“通義App”，實現文生圖、智慧編碼、文件解析、影音理解、視覺生成等能力的集成，為所有用戶提供免費服務。另外，阿里雲百煉平台也已從模型開發、應用開發到算力底座實現2.0全面升級，能夠提供一站式、全託管的大模型客製化與應用服務，更好支援地大型企業和成熟開發者需求。依托通義千問强劲的模型能力，阿里云已打造通義“全家桶”，在通用及各垂直領域為使用者提供全方位的服務。
除阿里雲外，螞蟻、誇克、淘天、大文娛等阿里其他事業部也推出了自己的大模型及AI應用產品。例如誇克专注通识、搜尋和學習場景，佈局AI搜尋及搜題能力；淘天星辰大模型定位電商與生活服務，助力商家降本增效；大文娛事業部則推出神力霓裳妝造大模型，快速生成影視級的朝代服飾造型，優化設計師工作流程。
騰訊：混元大模型打造AI全場景能力，掌握公眾號高品質內容。
騰訊早在2012年前後就開始在各事業群內部構建AI團隊，生成式人工智慧時代則推出混元大模型，覆蓋文字、圖片、影片、音樂、多模態等各場景需求。在產品方面，騰訊推出了智慧體創作與分送平台元件和全能AI助手元寶，並廣泛佈局圖像/影片创作、知識問答、行銷服務等領域，探索AI商業化價值。其中特別的是，騰訊在產品中充分掌握自己特有的微信公眾號內容生態，例如騰訊元寶能夠和公眾號互通，回答時可以直接關聯公眾號優質文章；騰訊AI智慧工作台ima不僅具備搜尋功能，還能回答問題、创作文字和生成圖片，也整合了微信公眾號文章的生態資源，從而獲得更好的答案。
位元組跳動：圍繞內容生態國內同步佈局，擁抱大模型端側落地。
依托抖音廣泛的使用者基礎，位元組跳動主要圍繞短影片內容生態佈局相關模型和應用產品。其中模型層包含語音、語言、圖片、音樂、影片、多模態、3D等類別，應用層則包括智能體開發、圖片/影片生成、剪輯工具、電商內容產生等工具。另外，正如抖音在海外成功複製出TikTok，位元組AI產品同樣在國內外同步推進，例如釦子、豆包、即夢、剪映分別在海外對應Coze、CiCi、Dreanmina、CapCut。
除軟體外，位元組同樣積極擁抱大模型在端側設備的落地。2024年10月10日，位元組跳動豆包發佈業界首款AI 智慧體耳機 Ola Friend，可接入豆包大模型，並與豆包 APP 深度結合，透過語音互動實現資訊查詢、旅遊出行、英語學習及情緒交流等功能。另外，字節跳動今年的中秋禮物中同樣包含了一個AI絨毛玩具“顯眼包”，其集合了豆包大模型、釦子專業版、語音辨識、語音合成等多項火山引擎人工智慧技術，能透過語音互動的方式提供使用者情感陪護，在社群媒體引發一陣風潮。
投資建議：近年來BAT及位元組等網路廠商積極投入AI產業，均形成了從模型到平台，最終到應用和設備的全面佈局。隨著AI商業化逐步進入落地階段，尤其Agent、AI眼鏡、AI耳機、AI玩具等產品引發市場關注，AI產業有望进一步加速，建議關注AI產業新变化，C端關注用戶數，B端關注商業化進展：
1）持續看多國產化受益政府類開支增加，近期訂單頻出已有顯現。受外部環境和供應鏈安全需求影響，國產化的黨政市場下沉與產業深化可望加速；
2）看多新一代運算平台和新一代生產力工具。AI終端作為新一代運算平台可望在C端市場爆發，AI應用作為新一代生產力工具在B端商業化進展更快；
3）關注化債及資料要素相關標的。化債帶動2G類公司業務向好，數位化手段優化財政與貨幣投放效率。疊加相關公司與資料要素市場息息相關，後續資料要素政策密集推出，對產業帶來持續催化。
風險提示
（1）宏觀經濟下行風險：電腦產業下游涉及千行百業，宏觀經濟下行壓力下，產業IT支出不及预期将直接影响计算机產業需求；（2）應收帳款壞帳風險：計算機多數公司業務以專案製簽單為主，需要經過驗收後能夠收到回款，下游客戶付款週期拉長可能導致應收帳款壞帳增加，並可能進一步導致資產減損損失；（3）產業竞争加剧：计算机產業需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致產業格局发生变化；（4）國際環境變遷影響：國際貿易摩擦加劇，美國不斷對中國科技施壓,對於海外收入佔比較高公司可能形成影響。
六、AI應用持續落地優化
核心觀點：
11月27日，360推出“奈米搜尋”，具備“搜、學、寫、創”四大核心能力，将搜索结果转变为創作资源，上線首日瀏覽量已超過100萬。除“奈米搜尋”外，目前主流AI搜尋產品主要形態可分為“網頁內容集成”和“答案生成”兩類，前者主要在原有搜尋引擎添加AI總結功能，後者則強調直接產生使用者所需的回答。隨著近幾個月來AI搜尋類產品不斷迭代，多樣化產品能更滿足使用者需求，AI搜尋滲透率可望持續提升。建議專注於三大投資方向：1）持續看多國產化受益政府類開支增加，近期訂單頻出已有顯現；2）看多新一代運算平台和新一代生產力工具；3）關注化債及資料要素相關標的。
360推出“奈米搜尋”，實現“搜尋即創作”。11月27日晚，360集團正式推出全新多模態內容創作引擎“奈米搜尋”，憑藉“搜、學、寫、創”四大核心能力建構了完整的工作流程。具體而言，“奈米搜尋”以搜尋為起點，使用者可以透過語音、文字、拍照、影片等多模態方式進行搜索。同時，“奈米搜尋”也針對美食評論、計算卡路里、發朋友圈等高頻場景進行了功能封裝，大幅提高了回答的可用性；搜尋出結果後，“奈米搜尋”能够对内容进行深度學习并分析理解，不僅能夠為使用者提供全方位元的解答，更为后续从創作提供了知识基础；在“寫”方面，“奈米搜尋”强调图文视频均可改寫，文件修改潤色、報告總結提煉、影片內容轉其他形式（如脫口秀、評書）等都不再話下；最後，“奈米搜尋”實現了“一切皆可創”，任何內容都能一鍵生成視頻，大幅降低了創作者门槛。以直播帶貨為例，上傳一段單人原聲視頻，再輸入一段帶貨文案，即可產生對應人物的口播視頻。我們認為，“奈米搜尋”進一步將AI搜索赛道推进至創作领域，将所有搜索结果转变为創作资源，從而更好服務使用者工作需求。據央廣網，截至11月28日下午，奈米搜尋已快速上升至iOS App Store效率榜30位元；數據顯示，奈米搜尋正式上线首日访问量已超过100萬。
而在“奈米搜尋”之前，主流AI搜尋產品主要形態可分為“網頁內容集成”和“答案生成”兩類，前者主要為傳統搜尋引擎廠商為產品添加的AI功能模組，代表包括谷歌AI Overviews和百度AI智慧回答；後者則為目前AI搜尋更普遍的形態，通常以對話的形式直接回答問題的結果，並附上參考的連結來源，主要產品包括New Bing、Perplexity、百度文小言、秘塔AI搜尋等：
1）“網頁內容集成”類別AI搜尋產品：
AI Overviews：2024年5月，谷歌在I/O大會上推出AI Overviews服務，人們將可透過提問、聊天的方式進行AI搜尋，並獲得AI生成的答案。從介面上，AI Overviews位于搜尋页面的顶部，用戶能夠看到來自多個網站的AI內容摘要，從而更快速的取得問題答案。10月，AI Overviews 廣告正式上線，用户在谷歌进行特定的搜尋时，將可能在AI產生的摘要中看到相關產品的廣告。
百度AI智慧回答：百度AI智慧回答同样在现有的搜索引擎上添加了AI能力，當用戶進行搜尋時，百度會自動調用AI智慧回答，總結給出完整的回答結果；而在部分問題如“9.11和9.8誰大”上，百度AI智慧回答则会将AI回答入口設定為動態，使用者可以自行選擇是否用大模型進行回答；同時，百度AI智慧回答可以根据意图识别调用对应的智能体，方便用戶取得更垂類、更有效的訊息；另外，百度搜尋AI功能同樣具備多模態能力，不僅可以識圖，還可以解讀醫療報告、進行圖片創作等。2024年11月21日，李彥宏在第三季業績會上透露，百度搜尋上已有超过20%的結果頁面涵蓋AI產生內容，較上季的18%同比提升2個百分點。
2）“答案生成”類別AI搜尋產品：
New Bing：New Bing是微軟基於ChatGPT開發的智慧搜尋引擎，其連上網際網路，能夠檢索網路上的各種資訊，對使用者的要求進行回饋。New Bing的多模態能力則能夠將相關圖片或影片顯示在文字結果的下方，從而更直觀地展現結果。另外，New Bing還具備歷史記錄功能，透過保留歷史對話，使用戶可以在不同時間就同一個問題進行連續問答。
Perplexity：Perplexity早在2022年8月即推出 AI 對話式搜尋引擎，用戶可以向聊天機器人助理提問，該助理將即時回應從互聯網獲取的信息，以及它所使用的資訊來源。從搜尋功能看，Perplexity提供探索模組、搜尋模組、學術模組、視訊模組和社群媒體模組等，允許用戶根據需求搜尋特定領域的信息，不僅能搜尋、匯出價值報告，還能分類存儲，方便用戶回溯。同時，Perplexity還會在AI回答的下方提供一系列相關問題，進一步吸引用戶對回答的興趣。從用戶量看，Perplexity AI上線第一個月便吸引了220萬訪客；根據外媒統計，目前Perplexity的單人搜尋頻次是Google的3倍左右，預計在2024年底月活可能達到1億水準。
百度文學嘮叨：2024年9月4日，百度文心一言APP上線一年後更名為文學嘮叨，定位百度旗下“新搜尋”智慧助理，推出了富媒體搜索、多模態輸入、文字與圖片創作、高擬真數字人等能力，上線記憶和自由訂閱等AI功能。其中，記憶能力透過記憶簿實現，不僅能使“文學嘮叨”永久記錄使用者要求牢記的信息，也能夠支援訂閱未來時段的訊息，提供更個人化的服務；多模態能力使“文學嘮叨”支援文件、圖片、語音等各類材料輸入，以及文字、語音、通話等多形式輸出；創作能力則指“文學嘮叨”支持改履歷、改論文、拍圖寫文、搜圖/生圖/修圖等多種功能，更好滿足使用者需求。
秘塔AI搜尋：秘塔科技於2024年2月推出秘塔AI搜尋，從法律等垂直領域延拓至通用領域。內容呈現上，秘塔AI搜尋更符合知识/研究工作者的使用習慣，以結構化和要點梳理的形式產生結果；其具備特色的文庫、播客搜尋则进一步拓宽了语料来源。同時，秘塔AI搜尋还支持写文章、產生心智圖、產生PPT等功能，結合高效率的工作流程任務管理方式，全面服務使用者辦公需求。另外，秘塔搜尋近期还上线了专题收藏功能，支持用户将產生或查询的特定内容进行收藏，形成自己的專屬知識庫，从而在搜尋时限定范围，提高搜尋准确性。
AI 搜尋產品快速迭代，滲透率可望不斷提升。總體而言，“網頁內容集成”類別AI搜尋產品主要在原有搜尋引擎添加AI總結功能，使用戶能夠更方便的了解連結中的內容；“答案生成”類別AI搜尋產品更進一步，強調直接產生使用者所需的回答，而非可能包含或不包含答案的網頁列表；360推出的“奈米搜尋”，則將搜尋與創作連結，將搜尋結果轉變為創作資源，更好的迎合短影片時代全民創作趨勢，服務使用者需求。近幾個月來，AI搜索類別产品不断迭代，主要在擴大資訊來源、提升搜尋廣度、定向垂域搜尋等方面進行最佳化，“奈米搜尋”則從創作的角度更新了產品形態，隨著多樣化的產品更能滿足使用者需求，AI搜尋滲透率可望持續提升。
總結：11月27日，360推出“奈米搜尋”，具備“搜、學、寫、創”四大核心能力，将搜索结果转变为創作资源，上線首日瀏覽量已超過100萬。除“奈米搜尋”外，目前主流AI搜尋產品主要形態可分為“網頁內容集成”和“答案生成”兩類，前者主要在原有搜尋引擎添加AI總結功能，後者則強調直接產生使用者所需的回答。隨著近幾個月來AI搜尋類產品不斷迭代，多樣化產品能更滿足使用者需求，AI搜尋滲透率可望持續提升。
風險提示
（1）宏觀經濟下行風險：電腦產業下游涉及千行百業，宏觀經濟下行壓力下，產業IT支出不及预期将直接影响计算机產業需求；（2）應收帳款壞帳風險：計算機多數公司業務以專案製簽單為主，需要經過驗收後能夠收到回款，下游客戶付款週期拉長可能導致應收帳款壞帳增加，並可能進一步導致資產減損損失；（3）產業竞争加剧：计算机產業需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致產業格局发生变化；（4）國際環境變遷影響：國際貿易摩擦加劇，美國不斷對中國科技施壓,對於海外收入佔比較高公司可能形成影響。
本文源自中信建投發布的研究報告集；FOREXBNB編輯：文文。
