FOREXBNB獲悉，國盛證券發布研報稱，英偉達將於3月的GTC大會推出CPO交換機新品，預計試產工作順利進行，8月份即可量產，目前CPO方案已有英偉達、博通等大廠推進，出樣機進展加速，整個產業估值正在修復，該行認為市場普遍存在國內廠商對於CPO參與度的預期差，國內頭企業可望憑藉其在CPO領域的數年累積成為核心產業鏈的重要參與者。該行仍長期看好算力板塊，國內龍頭廠商先發優勢明顯，有望進一步受益。
國盛證券主要觀點如下：
事件：根據台灣工商時報報道，英偉達將於3月的GTC大會推出CPO交換機新品，預計試產工作順利進行，8月份即可量產。此次消息提升市場對於CPO技術進展預期，週四帶動相關板塊整體表現回暖，多支個股均有較大漲幅，其中天孚通訊漲停。
CPO的分歧點：光模組廠商格局與落地節奏。市場普遍擔心CPO供應鏈及生態圈尚不明確，現有國產光模組廠商能否持續維持全球主導地位，市佔率能否仍保持高位甚至繼續提升。而本週看到國內光模組廠商在新的CPO時代仍扮演重要角色，且CPO方案已有英偉達、博通等大廠推進，出樣機進展加速，整個產業估值正在修復，該行認為市場普遍存在國內廠商對於CPO參與度的預期差，國內頭企業可望憑藉其在CPO領域的數年累積成為核心產業鏈的重要參與者。
技術門檻推動競爭格局變化，落地時間可望縮短。CPO具有整合度高、低延遲、設計緊湊、功耗低等優勢，被認為是光通訊最重要的演進方式之一。Yole Intelligence預測，2020-2032年期間，CPO市場的複合年增長率可望達到65%。該行認為，作為降功耗、降低儲存成本的重要技術方向，CPO科技可能帶動光通訊產業迎來以下兩大邊際變化：
產業鏈格局變化：傳統光模組加電交換器方式已使用多年，而CPO設計中所有裝置均為全新訂製，相關產業鏈格局將因此而改變，技術門檻將進一步提高。該行認為，最終參與者將比拼的是技術、製造和產品的硬實力，已在相關技術佈局的廠商可望憑藉先發優勢率先搶佔市場份額。
科技推進加快：CPO方案依賴小尺寸、高密度的光引擎，其目前仍需要客製化設計，供應鏈尚不成熟，需要多輪迭代優化設計性能與提升良率，因此市場普遍認為其落地需要較長時間。該行認為，儘管CPO方案所需技術複雜，但目前AI相關產業鏈中產品方案發展都已進入加速階段：矽光技術加速發展，有源電纜互聯方案AEC、線性驅動可插拔光模組LPO等方案迅速進入光通訊的主流視野中，這意味降成本、降功耗等方向已驅動相關廠商加速相關產品的研發;且目前包括博通、英偉達等廠商均已推出CPO第一代整機方案，因此該行認為CPO方案進度將快於市場預期。
國內龍頭廠商先發優勢明顯，有望進一步受益。CPO交換器整合度進一步提升，對於封裝、通訊頻寬、穩定性、散熱均有了進一步提升，該行認為對應供應鏈門檻相較傳統方案進一步提高。國內光通訊產業鏈在全球優勢明顯，中際旭創、天孚通信、新易盛等企業與海外大客戶長期深入溝通需求，共同研發推動產品創新，在CPO領域早已有數年積累。中際旭創作为全球领先的光模块解决方案提供商，其主要客戶是Google等全球雲端運算中心的領頭羊以及中興通訊等電信設備巨頭;新易盛作為領先的光模組解決方案與服務供應商，2022年透過對境外參股公司Alpine的收購，已深入參與矽光模組、相干光模組以及矽光子晶片技術的市場競爭;天孚通訊作為光纖連接細分市場的龍頭，其深度綁定的合作夥伴Fabrinet為思科、Lumentum、英偉達等行業龍頭代工。未來CPO真正配套時國內廠商均有深度參與其中的底氣與實力。
CPO(Co-Packaged Optics，光電混合封裝)技術是將光學組件(如雷射器、偵測器)與電路板(如交換器晶片)整合到同一個封裝中，透過更緊密的整合來解決傳統光電分離封裝技術的局限性。CPO方案的日益成熟意味著光通訊已開始從長距離市場進入短距離市場，並為未來的OIO光交換、光計算的產業落度做好了技術鋪墊。CPO核心環節主要包括光引擎、光纖陣列、佈線方案和外置雷射光源。
光引擎：CPO系統的核心組成部分，負責將電訊號轉換為光訊號，並將光訊號再轉換回電訊號。其通常包括EIC(電子積體電路)和PIC(光子積體電路)。其中EIC負責電光轉換，處理電子訊號與光訊號之間的交互。PIC負責實現光訊號的調製、路由和分配，確保光訊號在不同通道之間傳輸。
光纖陣列(FAU)：由多個光纖組成，用於高密度、快速的光訊號傳輸。在CPO系統中，FAU的作用是將多個光訊號通道整合到一個模組中，以提高資料傳輸的密度和效率。
shffle佈線方案：在CPO中，shuffle技術透過優化光訊號的路徑和分配，實現低延遲和高效的訊號傳輸，從而確保光訊號能夠快速、穩定地從光引擎傳輸到其他光學元件或設備，減少傳輸損耗。
外置雷射光源(ELS)：目前常用的雷射光源是CW光，其提供穩定、持續的光輸出，適用於需要長距離傳輸和高頻寬的應用。
綜上，該行仍長期看好算力板塊，核心推薦中際旭創(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)、天孚通信(300394.SZ)三家在光電轉換、CPO 封裝、光學器件具有明顯優勢的頭部製造商，以及在光互聯領域突飛猛進的太辰光(300570.SZ)。同時推薦光源的源傑科技(688498.SH)、志賀光子(688313.SH)。
建議關注：
算力方面
光通訊：中際旭創、新易盛、天孚通信、台新光、騰景科技、光庫科技、光迅科技、德科立、聯特科技、華工科技、源傑科技、劍橋科技、銘普光磁。銅連結：沃爾核材、精達股份。算力設備：中興通訊、紫光股、銳捷網路、盛科通信、菲菱科思、工業富聯、滬電股份、寒武紀、海光資訊。液冷：英維克、申菱環境、高瀾股份。邊緣算力承載平台：美格智能、廣和通、移遠通信。衛星通訊：中國衛通、中國衛星、震有科技、海格通信。
資料要素方面
營運商：中國電信、中國移動、中國聯通。數據視覺化：浩瀚深度、恆為科技、中新賽克。
風險提示：AI發展不如預期，算力需求不如預期，市場競爭風險。
