基差：概念與收斂方式解析

基差的概念

現貨是當前的商品，期貨是遠期交割的商品。由於時間跨度上的不確定性。期貨需要考慮交割品質、物流成本、倉儲成本三方面因素，因此造成了與現貨價格之間的差異，這種差異被稱為基差。

計算公式：現貨價-期貨價

假設某天大豆的市場價格為

①現貨市場5000元/噸；

②期貨市場5100元/噸

計算：5000−5100=−100元/噸

•為負(期貨升水)：現貨價格低於期貨價格，通常說明市場預期未來供應增加，或資金更傾向於投資期貨。

•為正(期貨貼水)：現貨價格高於期貨價格，通常說明現貨市場供應緊張，需求旺盛。

基差收斂方式

◆為負時兩種收斂方式

1、期貨下跌式收斂

①初始情況(遠離交割日)：

•現貨價格：100元

•期貨價格：110元

•計算= 100 - 110 = -10

②臨近交割日，期貨價格下降(現貨價格基本不變)：

•現貨價格：100元(未變化)

•期貨價格：102元(下跌)

•計算= 100 - 102 = -2(基差逐漸收斂)

③最終(交割日)：

•現貨價格：100元

•期貨價格：100元(貼近現貨)

•計算= 100 - 100 = 0(完全收斂)

現貨市場需求疲軟，供大於求，現貨價格沒有上漲動力，期貨價格隨著交割日臨近回歸現貨價，消除了套利空間。

2、現貨上漲式收斂

①初始情況(遠離交割日)：

•現貨價格：100元

•期貨價格：110元

•計算= 100 - 110 = -10

②臨近交割日，現貨價格上漲，期貨價格保持不變或漲幅較小：

•現貨價格：108元(上漲)

•期貨價格：110元(保持不變)

•計算= 108 - 110 = -2

③最終(交割日)：

•現貨價格：110元

•期貨價格：110元(接近現貨)

•計算= 110 - 110 = 0

現貨市場開始反彈，需求回升，導致現貨價格上漲，而期貨價格不變或漲幅較小，逐漸收斂。

◆為正時兩種收斂方式

1、期貨上漲式收斂

①初始情況(遠離交割日)：

•現貨價格：110元

•期貨價格：100元

•計算= 110 - 100 = +10

②臨近交割日，期貨價格上漲(現貨價格保持不變或小幅上漲)：

•現貨價格：110元(不變)

•期貨價格：108元(上漲)

•計算= 110 - 108 = +2

③最終(交割日)：

•現貨價格：110元

•期貨價格：110元(與現貨價格持平)

•計算= 110 - 110 = 0

期貨價格隨著交割日臨近向現貨價格回歸，正基差逐漸收斂。

2、現貨下跌式收斂

①初始情況(遠離交割日)：

•現貨價格：110元

•期貨價格：100元

•計算= 110 - 100 = +10

②臨近交割日，現貨價格下跌，期貨價格保持不變或小幅上漲：

•現貨價格：102元(下跌)

•期貨價格：100元(不變)

•計算= 102 - 100 = +2

③最終(交割日)：

•現貨價格：100元

•期貨價格：100元(與現貨持平)

•計算= 100 - 100 = 0

現貨市場供過於求，導致現貨價格下跌，逐漸收斂。

基差的收斂方式取決於現貨市場的供需關係、市場情緒以及套利機制的運作。