關稅風暴中歐洲可轉債逆勢崛起，化身資金“避風港”

歐洲可轉債市場逆勢崛起，成爲資金避風港

美國總統唐納德·特朗普推動重塑美國貿易政策引發的動盪後，歐洲資本市場近乎沉寂的可轉債領域正逐漸成爲資金避風港。追蹤可轉換爲股票的債務證券的一項地區性指數顯示，今年以來其回報率已超過9%。這一成績部分得益於萊茵金屬公司(Rheinmetall AG)和賽峯集團(Safran SA)等國防企業發行的相關債券。這與全球主要股票和債券基準形成鮮明對比，許多基準處於虧損狀態，或已幾乎抹去2025年的漲幅。

可轉債表現強勁的同時，買家卻面臨供應短缺的情況。2024年，可轉換債券的發行量降至至少25年來的最低水平。市場參與者表示，這種稀缺性支撐了需求，並幫助可轉債抵禦了更廣泛的市場波動。

如今，隨着借貸成本攀升，傳統債務的融資條件收緊，更多公司可能會轉向這一市場以滿足其資金需求。位於蘇黎世的菲施資產管理公司(Fisch Asset Management AG)可轉換債券主管伊萬·尼科洛夫表示：“隨着信用利差擴大，相應地企業債券收益率上升，首席財務官們考慮發行可轉換債券的理由實際上比以往更充分。我們會進行篩選，並在全球範圍內關注這一資產類別，但我們期待看到更多歐洲公司發行此類債券。”

今年歐洲可轉換債券的回報率超過了亞洲同類指數近3.2%的漲幅，與美國市場3.5%的跌幅形成鮮明反差。其表現也輕鬆超過追蹤歐洲投資級債券的指數，以及歐洲斯托克600基準指數(包括股息)的總歐元計價回報率。

與傳統債券不同，可轉換證券通常在到期時可按預先約定的價格轉換爲股票。對公司而言，這類工具通常比普通債務的利息成本更低，不過如果轉換期權被行使，確實存在稀釋現有股東權益的風險。對投資者來說，可轉換債券在提供一定股票投資敞口的同時，還具備債券還款的安全保障。

據彭博社計算，今年歐洲至少有7筆可轉換債券交易，總計籌集了28億歐元(約合32億美元)資金。這一數據相比去年有所改善，但仍低於歷史平均水平。這些交易包括上週Redcare Pharmacy NV發行的一筆3億歐元的债券，其定價正值中美關稅爭端升級之際。

尼科洛夫表示，Redcare的債券交易吸引了強勁需求，這表明“即使股市拋售會促使一些潛在發行人等待市場恢復平靜，可轉換債券市場對新發行仍然敞開大門”。

歐洲可轉換債券發行量的不足促使一些投資銀行設計合成交易，以利用被壓抑的市場需求。今年1月，花旗集團發行了一筆價值3.75億歐元、與空中客車公司(Airbus SE)股票掛鉤的債券，而摩根大通上個月則出售了價值4億歐元、與德國郵政(Deutsche Post AG)股票掛鉤的可交換證券。

展望未來，如果不斷上升的借貸成本吸引公司考慮發行更多可轉換債券，投資銀行填補市場缺口的需求將減少。市場參與者表示，從歷史經驗來看，可轉換債券市場活動往往在危機時期會有所增加。花旗集團歐洲、中東和非洲地區股權掛鉤產品發行主管哈維爾·波利亞恩說：“在新冠疫情期間，儘管股市出現調整，許多公司仍發行了可轉換債券。如果關稅成爲新常態，企業可能會重返可轉換債券市場進行融資。”

需要注意的是，歐洲可轉換證券在本月初確實大幅下跌，回報率一度下降3個百分點，之後纔有所回升，這表明它們也無法完全抵禦市場衝擊。EFG資產管理公司旗下新資本全球可轉換債券基金(New Capital Global Convertible Bond Fund)的客戶投資組合經理馬丁·海科克表示，過去在市場動盪時期，可轉換債券市場往往是最先恢復活躍的市場之一。

海科克說：“我們認爲，在當前這種動盪和不確定的時期，可轉換債券對投資者來說仍然是一種有價值的資產類別。我們期待未來幾個月會有更多新的債券發行。”