根據FOREXBNB的報導，國海證券在其研究報告中指出，在短期內，下游需求正在逐步復甦，特別是在光伏和汽車行業，預期較為樂觀，導致鋁價持續波動並呈現上升趨勢。氧化鋁市場方面，隨著鋁土礦進口的恢復和氧化鋁產能的增加，供需關係逐漸變得寬鬆，價格在低位波動。考慮到氧化鋁產能的長期增長，預計遠期價格將保持在較低水平。隨著下游行業即將進入“金三銀四”的需求旺季，鋁價可能會有更強勁的表現，電解鋁環節的盈利能力有望持續提升，因此建議關注相關板塊的投資機會。從長遠來看，鋁行業的供給增長有限，而需求仍有增長點，行業可能會保持高景氣狀態，因此維持對鋁行業的“推薦”評級。特别推薦关注中国宏桥(01378)。
在宏觀層面，歐盟外交官在當地時間19日透露，歐盟27个成员国的驻歐盟大使已经就第16輪對俄製裁措施達成一致，其中包括禁止從俄羅斯進口原鋁。受此消息影響，上周倫鋁價格一度衝高，達到近期的高點。同時，市場對美國可能引發的通脹和全球貿易戰的關稅計劃感到擔憂，導致市場避險情緒再次升溫，黃金價格屢創新高，對基本金屬市場也產生了積極影響。
就氧化鋁而言，海外市場方面，截至2月20日，西澳FOB氧化鋁價格為520美元/噸，折合國內主流港口對外售價約為4528元/噸，高於國內氧化鋁價格1199元/噸，氧化鋁的進口窗口仍然關閉。國內氧化鋁現貨價格跌至低點，出口窗口逐漸開啟，上周山東地區累計成交8.4万噸氧化铝，成交價格在3340-3350元/噸之间，主要銷往海外市場。
在國內市場上，截至2月20日，全國氧化鋁的周度開工率較上週下降了0.34個百分點，達到86.27%。具體來看，山東地區的氧化鋁週度開工率與上週持平，為92.66%；山西地區的氧化鋁週度開工率較上週下降了1.2個百分點，為78.37%；河南地區的氧化鋁週度開工率與上週持平，為68.45%；廣西地區的氧化鋁週度開工率也保持不變，為93.94%。在這段時間內，氧化鋁現貨成交變得清淡，現貨價格止跌企穩，市場觀望情緒逐漸增強，現貨成交均價在3340-3480元/噸之間。
總體來看，北方地區陸續傳出少量氧化鋁減產和檢修的消息，加上國內氧化鋁出口消息的集中爆發，對氧化鋁價格產生了提振作用，市場看跌情緒有所改善，上週氧化鋁現貨價格止跌企穩。然而，氧化鋁的運行產能仍然保持在較高水平，電解鋁的需求增長有限，供需格局尚未完全轉變，氧化鋁價格的頂部壓力依然存在。短期內，氧化鋁價格可能會進入震盪調整階段。未來需要持續關注氧化鋁出口窗口的變化以及氧化鋁運行產能的變動。
從電解鋁供應的角度來看，受青海地區降雪的影響，供應端的擔憂情緒再次升溫，但實際成交並未出現明顯改善，終端企業大多持觀望態度。短期內，由於供過於求的格局未有改變。截至2月20日，全國電解鋁的即時完全平均成本約為16940元/噸，較13日下降了119元/噸，成本端的支撐繼續減弱。在庫存方面，截至2月20日，國內電解鋁錠的社會庫存達到84.5万噸，可流通庫存增加至71.9万噸，較上周一的库存增加了2.7万噸，庫存總量持續增加，但增幅有所放緩。從同比來看，目前的鋁市庫存略高於去年同期水平，當前供應彈性的釋放與需求恢復的節奏存在季節性錯配，並未顯示出明顯的超季節性偏弱趨勢。
在需求方面，受鋁價上漲的影響，終端企業陷入觀望狀態，下游鋁加工材企業的發貨量難以提升，工廠原料庫存流轉天數回升困難，主要以滿足剛性需求備庫和消耗成品庫存為主。
