中信證券：美股市場最艱難時候或已過去 謹慎樂觀看待當下科技板塊投資機會

中信證券研報：美股市場最艱難時期或已過去，科技板塊投資機會顯現

中信證券發佈研報指出，隨着特朗普政府關稅政策出現階段性緩和，美股市場最艱難的時期可能已經過去。研報將美國經濟軟着陸視爲基準情形，並預計在此情形下，美股科技板塊企業全年業績平均下修0%~10%，考慮到當前合理的估值水平，對美股科技板塊的投資機會持謹慎樂觀態度，板塊偏好依次爲半導體、互聯網、軟件和硬件。

市場調整與關稅影響

4月9日，美國總統特朗普宣佈對大部分國家的對等關稅暫緩90天執行後，美股市場出現大幅反彈，納斯達克指數上漲12%。自年內高點至4月8日，納斯達克指數累積下跌24%，進入技術性熊市。在此期間，美股科技相關指數累計跌幅與2018年貿易摩擦時期基本接近。

關稅對科技板塊的影響分爲直接影響和間接影響。直接影響主要體現在手機、PC等硬件產品，尤其是蘋果等企業，若按照30%左右的關稅計算，可能導致全球售價上漲6%或企業利潤下降17%左右。間接影響則可能通過降低市場總需求、造成供應鏈停擺等方式，影響互聯網、軟件、半導體等行業。

情形推演與投資展望

中信證券基於當前公開信息，將可能的結果分爲兩種情形：基準情形是鬧劇短時間內平息，基本面損傷相對有限，預計美國經濟軟着陸是大概率事件，美股科技企業業績受損程度較小，主要影響二季度業績，全年業績平均下修幅度爲0%~10%；小概率情形是反覆拉鋸，美國經濟陷入衰退。

在基準情形下，即使考慮後續業績預期下修風險，當前估值也已能提供良好的保護。投資建議是積極穩健，板塊偏好排序依次爲半導體、互聯網、軟件、硬件。具體包括：

風險因素包括關稅鬧劇持續升級風險、特朗普政府行事風格不確定性風險、AI核心技術發展不及預期風險、科技領域政策監管持續收緊風險、全球宏觀經濟復甦不及預期風險、宏觀經濟波動導致歐美企業IT支出不及預期風險、企業數據泄露、信息安全風險、行業競爭持續加劇風險等。