中信证券：美股市场最艰难时候或已过去 谨慎乐观看待当下科技板块投资机会

中信证券研报：美股市场最艰难时期或已过去，科技板块投资机会显现

中信证券发布研报指出，随着特朗普政府关税政策出现阶段性缓和，美股市场最艰难的时期可能已经过去。研报将美国经济软着陆视为基准情形，并预计在此情形下，美股科技板块企业全年业绩平均下修0%~10%，考虑到当前合理的估值水平，对美股科技板块的投资机会持谨慎乐观态度，板块偏好依次为半导体、互联网、软件和硬件。

市场调整与关税影响

4月9日，美国总统特朗普宣布对大部分国家的对等关税暂缓90天执行后，美股市场出现大幅反弹，纳斯达克指数上涨12%。自年内高点至4月8日，纳斯达克指数累积下跌24%，进入技术性熊市。在此期间，美股科技相关指数累计跌幅与2018年贸易摩擦时期基本接近。

关税对科技板块的影响分为直接影响和间接影响。直接影响主要体现在手机、PC等硬件产品，尤其是苹果等企业，若按照30%左右的关税计算，可能导致全球售价上涨6%或企业利润下降17%左右。间接影响则可能通过降低市场总需求、造成供应链停摆等方式，影响互联网、软件、半导体等行业。

情形推演与投资展望

中信证券基于当前公开信息，将可能的结果分为两种情形：基准情形是闹剧短时间内平息，基本面损伤相对有限，预计美国经济软着陆是大概率事件，美股科技企业业绩受损程度较小，主要影响二季度业绩，全年业绩平均下修幅度为0%~10%；小概率情形是反复拉锯，美国经济陷入衰退。

在基准情形下，即使考虑后续业绩预期下修风险，当前估值也已能提供良好的保护。投资建议是积极稳健，板块偏好排序依次为半导体、互联网、软件、硬件。具体包括：

风险因素包括关税闹剧持续升级风险、特朗普政府行事风格不确定性风险、AI核心技术发展不及预期风险、科技领域政策监管持续收紧风险、全球宏观经济复苏不及预期风险、宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险、企业数据泄露、信息安全风险、行业竞争持续加剧风险等。