瑞銀：美聯儲或將再次實施量化寬鬆政策 規模可能達到5-6萬億美元

瑞銀分析：美聯儲或將再次實施量化寬鬆政策，規模可能達到5-6萬億美元

根據瑞銀的最新分析，2025年4月11日，由於對現金的急切需求，各類資產包括美國國債遭到拋售，儘管存在通縮擔憂，債券收益率近期卻有所上升。美聯儲資產負債表規模隨經濟週期波動，在危機期間擴張，在經濟復甦時從峯值收縮。當前量化緊縮政策下，美聯儲資產負債表規模較2022年峯值已縮減約25%，這是20年來最大幅度的“緊縮”。瑞銀認爲，如果歷史具有借鑑意義，美聯儲該再次實施量化寬鬆政策了。

量化寬鬆政策的歷史模式

瑞銀回顧了近期量化寬鬆的歷史，發現一種常見模式：先是美聯儲降息，接着股市見頂，隨後量化寬鬆政策啓動，最後股市觸底。在全球金融危機和新冠疫情期間，美聯儲資產負債表規模均擴張了相當於美國GDP的19%。這意味着此次量化寬鬆規模可能達到5 - 6萬億美元。

量化寬鬆政策的時間節點和規模

量化寬鬆政策通常在美聯儲首次降息後的8 - 12個月啓動，且往往在美聯儲將利率降至1%或0.25%的下限後隨即實施。股市通常在量化寬鬆政策宣佈後觸底。此次量化寬鬆規模可能達到5 - 6萬億美元，基於歷史擴張比例和當前經濟狀況。

關鍵觀察結果

瑞銀的關鍵觀察結果包括：

• 量化寬鬆政策通常與美聯儲降息同時出現。
• 量化寬鬆政策實施時的宏觀背景是風險規避，股市表現不佳，信用利差擴大，股市、債券和外匯市場的波動率上升。
• 長久期資產表現良好，這符合邏輯，因爲美聯儲直接從市場購買債券。
• 股市風格偏好成長股而非價值股，這可能是因爲市場預期量化寬鬆政策會推動未來經濟增長復甦。
• 鑑於風險規避的背景，外匯利差交易策略表現不佳。
• 隨着美日利差縮小以及外匯利差交易平倉，美元兌日元匯率下跌。
• 大宗商品市場表現不一，黃金等避險資產表現良好，而原油和銅等對經濟增長敏感的商品價格下跌。