瑞银：美联储或将再次实施量化宽松政策 规模可能达到5-6万亿美元

瑞银分析：美联储或将再次实施量化宽松政策，规模可能达到5-6万亿美元

根据瑞银的最新分析，2025年4月11日，由于对现金的急切需求，各类资产包括美国国债遭到抛售，尽管存在通缩担忧，债券收益率近期却有所上升。美联储资产负债表规模随经济周期波动，在危机期间扩张，在经济复苏时从峰值收缩。当前量化紧缩政策下，美联储资产负债表规模较2022年峰值已缩减约25%，这是20年来最大幅度的“紧缩”。瑞银认为，如果历史具有借鉴意义，美联储该再次实施量化宽松政策了。

量化宽松政策的历史模式

瑞银回顾了近期量化宽松的历史，发现一种常见模式：先是美联储降息，接着股市见顶，随后量化宽松政策启动，最后股市触底。在全球金融危机和新冠疫情期间，美联储资产负债表规模均扩张了相当于美国GDP的19%。这意味着此次量化宽松规模可能达到5 - 6万亿美元。

量化宽松政策的时间节点和规模

量化宽松政策通常在美联储首次降息后的8 - 12个月启动，且往往在美联储将利率降至1%或0.25%的下限后随即实施。股市通常在量化宽松政策宣布后触底。此次量化宽松规模可能达到5 - 6万亿美元，基于历史扩张比例和当前经济状况。

关键观察结果

瑞银的关键观察结果包括：

• 量化宽松政策通常与美联储降息同时出现。
• 量化宽松政策实施时的宏观背景是风险规避，股市表现不佳，信用利差扩大，股市、债券和外汇市场的波动率上升。
• 长久期资产表现良好，这符合逻辑，因为美联储直接从市场购买债券。
• 股市风格偏好成长股而非价值股，这可能是因为市场预期量化宽松政策会推动未来经济增长复苏。
• 鉴于风险规避的背景，外汇利差交易策略表现不佳。
• 随着美日利差缩小以及外汇利差交易平仓，美元兑日元汇率下跌。
• 大宗商品市场表现不一，黄金等避险资产表现良好，而原油和铜等对经济增长敏感的商品价格下跌。