方正證券：港股新興產業龍頭有望進一步吸引南下資金流入

方正證券研報：南下資金流入港股市場特徵變化，新興產業龍頭公司受青睞

根據方正證券的最新研報，南下资金流入港股市场的特征在近年來发生了显著变化。2020年之前，南下資金主要流入金融板塊，因為AH股存在溢價，港股市場同類資產估值偏低，股息率相對更高。然而，近年來，特別是在deepseek、人工智能等產業的催化下，南下資金開始主要加碼阿里、騰訊等新興產業龍頭公司，這些公司並不屬於AH股溢價指數的衡量範疇。方正證券認為，隨著人工智能產業層面的利好不斷催化，港股市場盈利穩健、估值不貴的新興產業龍頭公司有望進一步吸引南下資金持續流入。

方正證券的觀點如下：

年初以來，南下資金淨流入港股市場的節奏明顯加速。截至3月28日，南下資金淨流入港股市場的規模達到了4009億元人民幣，無論是淨流入的規模還是持續性都遠超前幾年同期水平。

與此同時，開年以來市場看到AH股溢價指數持續收窄。截至3月28日，AH股溢價指數錄得132，相比去年底的143下降了7.5%，並且基本處於2016年以來歷史中樞水平之下。

AH股溢價持續收窄意味著港股市場中部分資產性價比相對A股有所下降，因此當前部分投資者擔心南下資金持續淨流入港股市場的趨勢會不會受此影響而發生改變。

從最新AH股溢價指數成分股（港股）分佈來看，金融板塊市值佔比高達58%，佔據了絕對大頭，可選消費佔比僅為12%，通訊服務和信息技術佔比分別僅為2%和1%。也就是說當前兩地共同上市的AH股中多為金融等傳統週期板塊，而可選消費、通訊服務、信息技術等新興板塊兩地共同上市的公司佔比依然較小。

從南下資金流向來看，今年來南下資金主要淨流入港股市場可選消費、科技等新興板塊。截至3月28日，南下資金淨流入可選消費板塊、通訊服務、信息技術規模分別為1096億港元、819億港元和376億港元，占同期總流入比重達57.8%。其中阿里巴巴、騰訊控股和中國移動分別淨流入763億港元、460億港元和190億港元，為淨流入前三大標的。

風險提示

宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來。