方正证券：港股新兴产业龙头有望进一步吸引南下资金流入

方正证券研报：南下资金流入港股市场特征变化，新兴产业龙头公司受青睐

根据方正证券的最新研报，南下资金流入港股市场的特征在近年来发生了显著变化。2020年之前，南下资金主要流入金融板块，因为AH股存在溢价，港股市场同类资产估值偏低，股息率相对更高。然而，近年来，特别是在deepseek、人工智能等产业的催化下，南下资金开始主要加码阿里、腾讯等新兴产业龙头公司，这些公司并不属于AH股溢价指数的衡量范畴。方正证券认为，随着人工智能产业层面的利好不断催化，港股市场盈利稳健、估值不贵的新兴产业龙头公司有望进一步吸引南下资金持续流入。

方正证券的观点如下：

年初以来，南下资金净流入港股市场的节奏明显加速。截至3月28日，南下资金净流入港股市场的规模达到了4009亿元人民币，无论是净流入的规模还是持续性都远超前几年同期水平。

与此同时，开年以来市场看到AH股溢价指数持续收窄。截至3月28日，AH股溢价指数录得132，相比去年底的143下降了7.5%，并且基本处于2016年以来历史中枢水平之下。

AH股溢价持续收窄意味着港股市场中部分资产性价比相对A股有所下降，因此当前部分投资者担心南下资金持续净流入港股市场的趋势会不会受此影响而发生改变。

从最新AH股溢价指数成分股（港股）分布来看，金融板块市值占比高达58%，占据了绝对大头，可选消费占比仅为12%，通讯服务和信息技术占比分别仅为2%和1%。也就是说当前两地共同上市的AH股中多为金融等传统周期板块，而可选消费、通讯服务、信息技术等新兴板块两地共同上市的公司占比依然较小。

从南下资金流向来看，今年来南下资金主要净流入港股市场可选消费、科技等新兴板块。截至3月28日，南下资金净流入可选消费板块、通讯服务、信息技术规模分别为1096亿港元、819亿港元和376亿港元，占同期总流入比重达57.8%。其中阿里巴巴、腾讯控股和中国移动分别净流入763亿港元、460亿港元和190亿港元，为净流入前三大标的。

风险提示

宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。