根據FOREXBNB的最新信息，光大海外最近發布了一份研究報告，預計騰訊控股（00700）在2024年第四季度的營收將達到1681.7億元人民幣，同比增長8.4%。這一增長主要得益於增值服務中的遊戲和網絡廣告業務的快速增長。光大海外預測，該公司2024年第四季度的毛利率將為53.5%，同比增長3.6個百分點，毛利潤預計為900.2億元人民幣，同比增長16.1%；經營利潤預計為525億元人民幣，同比增長28.7%，非國際財務報告準則（NON-IFRS）歸屬於母公司淨利潤為549.3億元人民幣，同比增長28.7%；NON-IFRS歸屬於母公司淨利潤率為32.7%，同比增長5.2個百分點。光大海外維持對騰訊控股的“買入”評級，目標價為430港元。
遊戲：
光大海外預計，2024年第四季度增值服務業務的收入將達到766.1億元人民幣，同比增長10.9%；遊戲收入預計為475.3億元人民幣，同比增長16.2%。
在本土市場，2024年第四季度的遊戲收入預計為319.4億元人民幣，同比增長18.3%，增速超過2024年第三季度。1）《王者榮耀》、《和平精英》等經典遊戲仍然位居暢銷遊戲榜單前列。2）考慮到遊戲產品的遞延週期，《無畏契約》、《地下城與勇士：起源》等新遊戲的增量流水有望在2024年第四季度繼續轉化為收入。3）《火影忍者》等老牌遊戲通過長線運營和玩法迭代持續活躍遊戲生態。4）新上線的遊戲《流放之路2》、《航海王：壯志雄心》等，預計將帶來一定的流水增量貢獻。關注後續產品線的安排：《王者榮耀：世界》（2025年1月獲得版號）、《無畏契約》手游版本、《勝利女神：新的希望》等。
在海外市場，2024年第四季度的遊戲收入預計為155.9億元人民幣，同比增長12.2%。
社交網絡：
光大海外預計，2024年第四季度社交網絡的收入將達到290.9億元人民幣，同比增長3.1%，這一增長主要受到微信小遊戲增長的推動，小遊戲的商業化已經成熟，PC端、視頻號等多場景具有潛力。
網絡廣告：
光大海外預計，2024年第四季度的廣告收入將達到337.4億元人民幣，同比增長13.2%，增速較2024年第三季度有所下降。考慮到宏觀經濟整體復甦的節奏較為謹慎，巴黎奧運會品牌廣告的增量缺失。
騰訊廣告後續有望保持較快增長的原因包括：1）2024年第四季度社會消費品零售總額同比增速有所回暖，期待宏觀政策作用下騰訊廣告順週期增長。2）微信小店與微信生態各組件的聯動，有望提升多場景營銷空間與效率。3）混元AI大模型有望更深入地應用於分析用戶在微信上的行為，促進視頻號點擊率的提升。
金融科技與企業服務：
光大海外預計，金融科技與企業服務的收入將達到558.4億元人民幣，同比增長2.7%，增長穩健，原因包括：1）考慮到宏觀經濟有所恢復和電商份額有望在微信小店推出後提升，商業支付業務有望在2024年第四季度小幅改善。2）視頻號帶貨技術服務費增加，雲服務收入預計相對穩健。混元開源發布3D生成大模型，賦能百萬級遊戲從業者。
盈利預測、估值與評級：光大海外預計2024年第四季度公司收入增長穩健，經典遊戲穩健&新遊戲流水逐步確認實現遊戲業務加速增長，視頻號廣告及直播電商等高毛利業務增長持續推進經營槓桿釋放，宏觀經濟逐步恢復但廣告復甦較滯後，廣告業務增速有所放緩，小幅調整公司2024-2026年Non-IFRS歸屬於母公司淨利潤預測分別至2,223.2/2,529.2/2,756.8億元人民幣（相對上次預測分別下降1.4%/0.6%/0.2%）。現價分別對應2024-2026年Non-IFRS本益比15/13/12倍。
考慮到公司基本面在宏觀經濟弱恢復背景下仍為相對強勁的互聯網平台。遊戲組織架構調整後中期研發提效可期；關注《無畏契約》手游、《王者榮耀：世界》等新品；微信小店及“送禮”功能上線盤活全域流量，結合春節等節假日帶來的購物與社交需求，期待GMV水平進一步提升。2025年1月7日-16日騰訊每交易日均回購增加至15億港幣，有望對股價形成長期支撐。維持“買入”評級，維持目标价430港元。
