根据FOREXBNB的最新信息，光大海外最近发布了一份研究报告，预计腾讯控股（00700）在2024年第四季度的营收将达到1681.7亿元人民币，同比增长8.4%。这一增长主要得益于增值服务中的游戏和网络广告业务的快速增长。光大海外预测，该公司2024年第四季度的毛利率将为53.5%，同比增长3.6个百分点，毛利润预计为900.2亿元人民币，同比增长16.1%；经营利润预计为525亿元人民币，同比增长28.7%，非国际财务报告准则（NON-IFRS）归属于母公司净利润为549.3亿元人民币，同比增长28.7%；NON-IFRS归属于母公司净利润率为32.7%，同比增长5.2个百分点。光大海外维持对腾讯控股的“买入”评级，目标价为430港元。
游戏：
光大海外预计，2024年第四季度增值服务业务的收入将达到766.1亿元人民币，同比增长10.9%；游戏收入预计为475.3亿元人民币，同比增长16.2%。
在本土市场，2024年第四季度的游戏收入预计为319.4亿元人民币，同比增长18.3%，增速超过2024年第三季度。1）《王者荣耀》、《和平精英》等经典游戏仍然位居畅销游戏榜单前列。2）考虑到游戏产品的递延周期，《无畏契约》、《地下城与勇士：起源》等新游戏的增量流水有望在2024年第四季度继续转化为收入。3）《火影忍者》等老牌游戏通过长线运营和玩法迭代持续活跃游戏生态。4）新上线的游戏《流放之路2》、《航海王：壮志雄心》等，预计将带来一定的流水增量贡献。关注后续产品线的安排：《王者荣耀：世界》（2025年1月获得版号）、《无畏契约》手游版本、《胜利女神：新的希望》等。
在海外市场，2024年第四季度的游戏收入预计为155.9亿元人民币，同比增长12.2%。
社交网络：
光大海外预计，2024年第四季度社交网络的收入将达到290.9亿元人民币，同比增长3.1%，这一增长主要受到微信小游戏增长的推动，小游戏的商业化已经成熟，PC端、视频号等多场景具有潜力。
网络广告：
光大海外预计，2024年第四季度的广告收入将达到337.4亿元人民币，同比增长13.2%，增速较2024年第三季度有所下降。考虑到宏观经济整体复苏的节奏较为谨慎，巴黎奥运会品牌广告的增量缺失。
腾讯广告后续有望保持较快增长的原因包括：1）2024年第四季度社会消费品零售总额同比增速有所回暖，期待宏观政策作用下腾讯广告顺周期增长。2）微信小店与微信生态各组件的联动，有望提升多场景营销空间与效率。3）混元AI大模型有望更深入地应用于分析用户在微信上的行为，促进视频号点击率的提升。
金融科技与企业服务：
光大海外预计，金融科技与企业服务的收入将达到558.4亿元人民币，同比增长2.7%，增长稳健，原因包括：1）考虑到宏观经济有所恢复和电商份额有望在微信小店推出后提升，商业支付业务有望在2024年第四季度小幅改善。2）视频号带货技术服务费增加，云服务收入预计相对稳健。混元开源发布3D生成大模型，赋能百万级游戏从业者。
盈利预测、估值与评级：光大海外预计2024年第四季度公司收入增长稳健，经典游戏稳健&新游戏流水逐步确认实现游戏业务加速增长，视频号广告及直播电商等高毛利业务增长持续推进经营杠杆释放，宏观经济逐步恢复但广告复苏较滞后，广告业务增速有所放缓，小幅调整公司2024-2026年Non-IFRS归属于母公司净利润预测分别至2,223.2/2,529.2/2,756.8亿元人民币（相对上次预测分别下降1.4%/0.6%/0.2%）。现价分别对应2024-2026年Non-IFRS市盈率15/13/12倍。
考虑到公司基本面在宏观经济弱恢复背景下仍为相对强劲的互联网平台。游戏组织架构调整后中期研发提效可期；关注《无畏契约》手游、《王者荣耀：世界》等新品；微信小店及“送礼”功能上线盘活全域流量，结合春节等节假日带来的购物与社交需求，期待GMV水平进一步提升。2025年1月7日-16日腾讯每交易日均回购增加至15亿港币，有望对股价形成长期支撑。维持“买入”评级，维持目标价430港元。
