2024年已接近尾聲，美元在這一年中雖有波動，但整體呈現上升趨勢，尤其在第四季表現尤為強勁，近期在12月利率決議聯準會發出鷹派訊號後也突破了兩年來高點。美元在全球經濟中舉足輕重，不僅是全球最大經濟體美國經濟的晴雨表，其波動也在全球經濟和金融市場引發巨大波瀾。今年，在聯準會利率政策變動和川普重返白宮等事件下，加之地緣政治的不穩定因素，美元的汇率走势受到显著影响，進而在全球市場引發了連鎖效應。
展望未來，美元能否維持年末的強勢表現，在明年步入更加強韌性和持久的時期?面對可能將承受的更多衝擊和動盪，美元能否在震盪中保持堅挺的表現?
回顧2024年美元及主要市場貨幣表現
1、美元：震盪中上行
2024年美元的走勢整體呈現上漲趨勢，2024年1月2日至12月30日，美元指數從102.25升值至108.03，迄今上漲了6.55%。全球主要國家貨幣兌美元匯率呈現競貶格局，大部分主要非美貨幣均貶值，港幣兌美元逆市上漲升值，巴西雷亞爾、阿根廷比索等貶值較大，美元兑巴西雷亞爾、阿根廷比索分別上漲27.75%、27.43%，緊隨其後的紐西蘭元、日元、加幣和澳幣相對於美元均大幅下跌超過8%。而英鎊、新加坡元和人民幣相對於美元則相對小幅下跌。
1-4月：今年上半年，美元整體升值，從2023年的低點反彈，但整體幅度較溫和。1-4月，由於美國經濟強勁，通膨處於高位，全球地緣政治衝突等多項因素，美元指數整體震盪上行。此時美國公佈的就業、通膨等經濟數據十分強勁，因而延後了市場對聯準會啟動降息時點的預期，並下調對未來降息幅度的預期，利率“更高更久”的趨勢也推升了美債殖利率。
同時，歐元區的抗通膨戰役卻比美國更順利，利差因素使得美元對其他主要貨幣的匯率走高。U.S. Bank Asset Management資深投資策略總監 Rob Haworth 表示：“影響貨幣趨勢的根本因素是央行利率政策。今年早些時候，歐洲央行開始降息，而聯準會則延後降息。”由於市場預期聯準會將開始降息，美元兌歐元走弱。
另外，全球地緣政治衝突爆發，巴以衝突、紅海危機等級地緣政治衝突劇烈，導致資金流向美元等避險資產，進一步引美元匯率走強。
4-7月：進入第二季度，美元高位震盪，此前各項不確定因素持續，美國此時通膨仍處於高位，經濟溫和成長。地緣政治持續動盪，國際投資者避險情緒上升，紛紛進入黃金、美元等傳統避險資產。這段期間，部分經濟數據的走弱令市場對美國經濟能否持續強韌產生疑問，聯準會對貨幣政策預期並未發生太大變化，美元走勢上行但幅度偏低，維持窄幅波動。
7-10月：步入下半年，美元在7-10月亮整體下行，美元指數在截至9月的三個月內連續下跌，在一個本應強勢的9月表現較為掙扎，但在隨後也出現了大逆轉。這一階段，市場對於降息仍有強烈的預期，美元在此期間急轉直下主要歸因於降息交易重啟，以及其帶動的套息交易平倉。
美元在8月末-9月初達到年內低點。9月18日聯準會利率決議超預期降息50個基點。先前，市場幾乎認定聯準會9月會議至少會降息25基點，僅有部分聲音猜測降息50基點，但50個基點的押注也在后期逐渐升温。
10-12月：自9月開始，美元開啟了觸底反彈，9月底開始逆季節性強勁，美股和美元分道揚鑣。隨後，美元將這場上漲動能延續到了年末。10-12月，基於聯準會大幅降溫預期降溫及“川普交易”等多重因素，美元整體上行。
美元此輪攀升得益於多重因素的推動，其中美國公債殖利率的上升也特別關鍵。同時，全球主要央行如歐洲央行、瑞士央行和加拿大央行的降息舉措，進一步擴大了美元的利差優勢，吸引了大量資金流入美元資產。
值得一提的是，根據過往表現，美元常常成為年底“聖誕老人行情”及投資組合再平衡流動的受害者，因為交易員通常在這時拋售美元而入場股票等高風險資產。彭博美元指數在過去10年的12月行情中，有8次出現下跌，但今年年末美元的強勁態勢已超越了過往季節性的疲軟。
在此期間，11月底美元指數一度突破108，創出兩年多新高。12月19日，聯準會在利率決議中宣布降息25個基點，同時由於“預期管理”痛擊降息預期，美元再狂飆，升至2022年以來的最高點。
2、日元：跌宕起伏“雲霄飛車”
與2023年底市場預期的不同，2024年日圓再次走出“雲霄飛車”行情。上半年持續下跌之後，在7月迎來拐點，接下來急速飆升並達到年內高點，但隨後再度下跌。
日圓在上半年持續貶值，日圓匯率從1月的140點貶值至7月的161點。這段期間，日圓隨著日本央行升息預期和聯準會降息預期變化而短暫波動。日圓先前已持續下滑三年多，這一持續下行趨勢主要由於外源性美元升值影響，以及日本央行仍維持寬鬆政策。今年3月，日本央行取消負利率，但鴿派發言未達市場預期，日元並未獲得提振。
隨著日本央行在2024年7月宣布升息15個基點，超出市場預期，日圓到達底部並開啟上行轉折點。同時日本政府也宣布了縮減購債計劃。這項政策轉變也被視為貨幣政策理念的關鍵轉折，釋放了“貨幣正常化”的信心與決心，推動此後日圓升值。期間，美元指數也在走低。
日圓匯率升值至9月的139後，随後再次贬值回到150區間。同期美元指數轉強，日圓匯率再次下行。
展望未來，儘管日本央行在12月政策會議上持謹慎態度，部分市場參與者仍預期日本央行有可能在2025年1月實施升息。另外，一些分析師認為，隨著聯準會持續降息，日美利差縮小，日元在2025年上半年有升值趨勢。
3、歐元：波動較大，年末震盪下行
2024年的歐元走勢維持區間震盪，年底呈現震盪下行的態勢，川普當選後一度跌至低點，隨後更“跌跌不休”。
上半年歐元有所走低，部分或源自於貨幣政策的分化邏輯，即歐洲央行早於聯準會開啟降息且降幅更大，4月中旬以來，美國經濟年初以來的相對強勢已逐漸減弱，而歐元區的經濟數據意外走強，也使得歐元出現反彈。
年底，因市場擔憂貿易政策不確定性明年可能拖累歐元區經濟，為歐洲央行利率前景帶來下行風險，歐元連連下跌。外匯策略師表示，歐元區與美國的短期利差仍懸殊。同時，川普的關稅政策預計將損害歐元區的成長，歐洲央行將需要透過進一步降息來支持歐元區經濟。另外，德國財政狀況陷入泥潭，似乎不太可能徹底好轉，也成為歐元額外的壓力所在。
未來，歐元區經濟復甦仍面臨不確定性。12月，歐洲央行發布了最新宏觀經濟預測，進一步下調了對歐元區經濟成長的預期。歐洲央行總裁拉加德表示，歐元區經濟發展持續疲軟令人擔憂。尽管未來欧元区预计不会出现严重衰退，但市場預計仍將低速成長，並且已有越來越多經濟學家發出警告，滯脹風險真實存在，經濟情勢仍有重重挑戰。
因而，分析師表示歐元兌美元或將面臨下行壓力，預期歐洲央行將降息以刺激歐洲經濟，並與聯準會更謹慎的做法形成鮮明對比，可能會導致歐元走軟。
展望2025年，歐元的走勢或更由聯準會的政策預期和利率波動所主導，川普政府的關稅政策也可能成為額外的壓力。但由於通膨走勢仍有較大不確定性，歐央行能否如市場目前所預期的大幅降息還存在不少變數。
4、部分新興市場貨幣：
印度盧比：一瀉千里，連創新低
印度盧比今年走勢令人矚目，整體呈現貶值趨勢，並在年底接連創下新低。12月23日進一步刷新歷史低點至85.82。
這種巨大的跌勢主要是因為印度國內經濟復甦乏力，通貨膨脹上升，全球經濟放緩和不確定性加劇使得投資者對新興市場的信心減弱。另外，美元升值帶來的盧比貶值也對這種跌跌不休態勢有所影響。
川普的關稅政策也對印度盧比目前跌勢以及未來趨勢有不容小覷的影響。川普如果兌貿易夥伴徵收全全面關稅，那麼在理論上對美國出口較大或貿易順差較大國家的貨幣匯率將會較為敏感。
根據機構數據統計，美國的前10大進口來源國分別是墨西哥、中國、加拿大、德國、日本、韓國、越南、印度、愛爾蘭和義大利。其中，對美貿易依存度較高的是墨西哥、加拿大、愛爾蘭、越南、日本、韓國、印度(15%以上)。因而如印度等國貨幣的波動性或將會明顯增加，並受到額外負面影響。
墨西哥比索：一路走低的“難兄難弟”
與印度盧比類似，墨西哥比索今年整體也呈現貶值趨勢，並在年底創下新低。11月26日，擊破了歷史低點至20.83。
接連跌勢的主要影響因素一方面在於墨西哥國內經濟問題，近年來墨西哥經濟成長疲倦，通膨壓力上升。另一方面也在於政治因素，墨西哥政治舞台上的事件，如總統選舉、政策改革等，可能引發市場波動。
值得一提的是，和印度盧比一樣，墨西哥經濟高度依賴出口，與美國等國的貿易關係將是影響比索趨勢的關鍵。作為美國的主要貿易夥伴及貿易依賴度較高的國家，特朗普关税政策使得墨西哥比索承压显著。
展望未來，貿易關係和外資流入將對此影響頗大，川普關稅執行力度、本國經濟復甦步伐等多重因素將影響墨西哥比索未來趨勢，鑑於川普明年將初步執政，貿易保護主義預計將對墨西哥比索產生一定不利因素，但綜合多項因素來看，具體影響仍具有一定不確定性。
美元走勢影響：全球經濟和金融市場的連鎖反應
對美股上市公司影響：
美元的漲跌影響面不僅在於匯率市場本身，還在市場的方方面面。許多美國上市公司今年都面臨一個未曾預料到的問題：美元升值，而這項挑戰或將隨著美元在未來的持續走強而加劇。
儘管美元升值反應了美國經濟的相對強勢，但對一些上市公司來說也構成了一些問題。對跨國業務的公司來說，由於外匯波動而產生的匯兌損益將影響上市公司的利潤結算。美元走強，意味著美國跨國企業將海外利潤兌換回美元的成本更高，公司利潤進而減少。
根據美國銀行全球研究部的估計，美元每同比上漲 10%，標準普爾500指數成分股公司的收益就會減少約3%。防範美元走強的公司也必須投入資源實施避險策略，以抵銷美元升值對其利潤的影響。
美股中不乏上市公司，尤其是科技業，具有較高比例的業務和收入來自海外，強勢美元或為這些公司帶來負面財務影響。FactSet的數據顯示，美國資訊科技、材料和通訊服務業的國際收入曝險最高，海外收入佔總收入的比例分別高達57%、52%和48%。
財務和金融解決方案公司 Kyriba 的高級副總裁安德魯·蓋奇 (Andrew Gage) 表示，強勢美元“引起了很多恐慌”，“首席财务官要求他们的财务团队更加谨慎地管理強勢美元带来的风险”。今年的財報季中，蘋果(AAPL.US)、IBM (IBM.US)、寶潔(PG.US)等公司也曾提到外匯是個不利因素。
美元的波動同樣將影響美國企業的出口競爭力變化，強勢美元使得美國出口商品在國際市場上的價格更高，可能會降低出口規模，影響依賴國際市場的美國跨國企業。以出口為主的美國上市公司在海外市場的競爭力將被削弱，營收和利潤也將受損。
另外，美元走勢也可能對美股構成影響，美元走高可能促使國際資本流向美國，以尋求更高報酬的美元資產，進而推升對美股的需求。不過，同時，由於美元流動性對股市可能有一定時滯，美元流動性的減少也可能在一段時間後對美股造成壓力。
對全球經濟和金融市場影響：
美元強弱對全球經濟和金融市場也有較大影響，其表現會影響從外國股票到大宗商品的廣泛資產類別，並將直接影響全球金融市場的穩定性。
美元對全球經濟地位格局將有所影響。在歐洲等國家經濟低迷、而美國的經濟成長預期較強的情況下，預計“美元1強”格局再次加強。美元在全球金融領域的主導地位為美國提供了各種經濟優勢，包括較低的借貸成本和更容易管理貿易赤字的能力。這種廣泛的使用確保了對美元的持續需求，也鞏固了在全球經濟波動中的地位。
不過，美元的走勢也將推動國際投資者的再佈局，美元走弱時，國際投資者往往會尋找其他投資機會。儘管美元仍佔據主導地位，但當前市場上黃金等傳統避險資產也受到了青睞，金價的大幅上漲也反映出對貴金屬作為避險資產的需求增加(儘管黃金佔總儲備的比例仍處於歷史低點)。許多央行已實現儲備多元化，持有黃金作為對沖貨幣風險、美元貶值和通膨的工具。
同時，新興市場也將受到美元波動的影響。許多新興經濟體嚴重依賴進口，美元升值將提高借貸及出口成本，不利於外貿發展，削弱國際市場競爭力，並減緩經濟成長。尤其是對以美元計價的債務國來說，擁有大量美元債務的國家將面臨更高的償債成本，或將導致財政緊張，阻礙經濟發展。同時，匯率的不確定性也可能增加外資流出風險。
以巴西和土耳其為例，大豆和鐵礦石等大宗商品的主要出口國巴西便麵臨著商品變得昂貴而產生的競爭力下降問題，同樣持有大量美元債務的土耳其也因償還貸款成本上升而陷入困境。
展望2025：強勢美元仍可期?
展望2025年，多重因素仍錯綜複雜，多家機構預測明年美元將整體強勢，年內行情走勢仍大波動，聯準會政策預期變化、當選總統川普的關稅政策執行情形、經濟狀況及地緣政治局勢等仍名列幾大值得關注的影響因素。
高盛在其年度匯市展望中，宣稱美元將邁入“更強更持久”( “Stronger for Longer”)時代。該行表示，隨著全球經濟和政策環境的變化，2025年“強美元”將成為外匯市場的主旋律，且這一趨勢將維持較長時間。摩根大通在其12月客戶報告中預測，基於美國例外論的放大、高利率維持、生產力提升以及創新差距的擴大，美元在2025年將達到新高。
美元年內行情走勢或將起伏，機構對走勢觀點有所分歧，部分機構認為，美元指數或呈現“先揚後抑”之勢，於年中升至高點，隨後將走下坡路。
也有機構認為，美元可能是先跌後漲、前低後高的走勢。鑑於明年稍早美國就業和通膨兩大經濟指標或將繼續支持聯準會降息，在2025年伊始，新一輪降息交易有可能會帶動美元較現有水準進一步下行。而但隨著貨幣寬鬆逐步對就業和通膨有所支撐，美元或將在明年晚些時候觸底反彈。
聯準會政策預期變化
綜觀各項因素，聯準會政策預期變化或將是重要因素。聯準會在年末降息25個基點，隨後因鷹派論調推動美元大漲。最新點陣圖顯示，聯準會將2025年的降息次數預測減少到2次，相比於11月之前至少降息6次的預期大幅衰減，這項最新預期也支持了美元指數在年底的上攻走勢，並可能將漲勢延續至明年年初。
聯準會在今年的第三次降息當天發布了季度經濟預測，大幅上調了對未來一年通膨的預期。同時，聯準會也上調了2025年經濟成長預期0.1個百分點至2.1%。里士滿聯邦儲備銀行主席巴爾金先前接受採訪表示，預計通膨將持續降溫至2025年，並暗示聯準會可能決定放緩降息步伐。
多家華爾街大行已開始削減對聯準會降息前景的押注。巴克萊美國首席經濟學家Marc Giannoni領導的團隊上調對明年美國通膨的預測，並降低了對GDP的預期。他們預測，聯準會在2025年的降息次數將從先前預測的3次降為2次，每次25個基點。
高盛經濟學家團隊認為，聯準會“可能希望採取更謹慎的行動，以確保找到降息道路上正確的終點”，該行預測為，在2025年3月之前的每次會議都將降息25個基點，然後在2025年6月亮盤9月進行最後的降息。摩根大通則預測，由於川普政府“政策的不確定性”，聯準會将从2025年的每次會議都降息，改為從3月開始每季降息1次，直至聯邦基金利率降至3.5%。
值得一提的是，最新的利率路徑“點陣圖”顯示，聯準會內部對於明年利率走勢有相當的分歧。在19位決策者中，有5位元預測2025年降息幅度將達到75個基點或更多。未來利率走勢仍存在不確定性，但機構表示，聯準會仍可能降息，但降息力度並不足以改變美元近期的強勢。
川普2.0政策影響
川普重新入主白宮將為全球金融市場帶來重大衝擊，而2025年的全球匯市格局也將受到相關政策影響。川普競選綱領中多項政策均指向激進的財政支出，或進一步導致更多的國債發行，增加關稅等增收的政策也可能在短期內推高通膨，並擾動聯準會的降息週期。有機構認為，這些因素或導致一個更高的美債利率中樞，抬高美元中樞。
根據美國智庫機構CRFB的測算，川普計劃擴展並修改《減稅和就業法案》，並計劃永久化，預計在未來10年增加約5.35兆美元的赤字。
川普2.0的關稅政策施行力度或對外匯構成直接影響。採取貿易保護主義措施，如加徵關稅，將影響國際貿易格局，或將間接影響美元供需關係。對美國貿易夥伴而言，關稅政策或將導致相關國家貨幣面臨重大壓力。
RBC Capital Markets稱，未來三個月將顯示川普願意在關稅問題上走多遠。川普1.0時期曾推出一些針對性關稅舉措，但未普及。部分人士認為這次捲土重來時將有所不同，但2024年全球大選傳遞出的訊息是，民眾的確不喜歡通膨，而该机构对川普是否准备好实施压低美国实际收入的政策表示怀疑。
同時，一些分析師警示，川普有可能啟動匯率貶值競賽，尋求美元主動貶值以提振製造業。研究公司BCA Research在12月11日發表的報告中表示，為提振美國本土製造業，川普有可能積極尋求美元貶值，以此降低外國購買美國商品成本、增加美國商品需求，進而促進本國企業生產及就業。另外，與可能形成廣泛殺傷力的貿易壁壘相比，採用美元貶值的途徑提振製造業帶來的損失或將更小。
美國經濟強勁，美元根基穩固
值得一提的是，美國經濟的韌性仍為美元提供了堅實支撐，支持美元強勢的核心因素依然穩固。明年美國宏觀經濟預計依舊向好，市場“軟著陸”預期升溫。與其他國家相比，美國經濟地位仍然不可撼動，依舊為全球經濟霸主。
同時，美國高回報的資產市場也將推動資本流動的傾斜，進一步利好美元。高盛在其匯率展望表示，“美元在過去十年的大部分時間裡估值較高，這得益於其出色的風險調整後回報率，吸引了來自其他已開發經濟體的投資組合流動。”
地緣政治衝突也將帶來風險因素，未來國際政治局勢不穩定或將進一步激發投資者避險需求，進而促進對美元的青睞。另外，其他因素如較早降息國的復甦、估價、回流潛力和利率趨同也將對美元走勢帶來一定擾動。
儘管看好美元未來走勢的因素較多，仍存在潛在風險因素，如聯準會利率削減幅度超預期，美國經濟不如預期，全球其他經濟成長超預期並重新平衡全球資本流動。川普政策的實施力度、市場情緒變化、中東及俄烏等地緣政治局勢的變化對大宗商品以及風險資產定價也可能造成擾動。
不過，正如高盛在一份報告中所指出的，自2022年底美元達到階段性高點以來，市場對美元的貶值預期大多未能實現。雖然美元在2023年總金額2024年經歷了有限的調整，但這種回落比較是短期因素的結果。展望未來，美元能否邁入更高更強的新時期，在震盪中能否延續向上的態勢，依然值得期待。
