FOREXBNB獲悉，東北證券發布研究報告稱，首次覆蓋鍋圈(02517)，給予“買入”評級，預計2024-2026年EPS為0.08、0.10、0.12元。隨著公司擴大及深化線下門市銷售管道，創新多元化的新銷售管道，以及加強研發及上游供應鏈能力，鞏固產品核心競爭優勢，完善供應鏈數位化，推動會員體系建設，提升營運效率及收入，持續加大品牌建立及行銷投入，提升消費者觸達及黏性，預計门店及营收稳步增长。
東北證券主要觀點如下：
一站式社區央廚，正式躋身萬店俱樂部。
鍋圈立於2015年，為消費者提供即食、即熱、即煮和即配食材。門市網路高速擴張，2023年達10307家，涵蓋29個省、自治區及直轄市。2023年實現營收60.94億元，淨利潤2.40億元，是國內領先且快速成長的在家吃餐點產品品牌。
在家吃飯逐漸成為華人餐飲市場趨勢。
在家吃飯市場的市場規模經歷強勁成長，由2018年的32,482億元成長至2022年的56,156億元，複合年增長率為14.7%。在疫情期間，人們開始更多在家用餐，使2020-2022年在家吃飯市場激增疫後消費者消費習慣延續。按零售額計，在家吃飯餐點產品預計將成為在家吃飯市場中成長最快的分部。
以日本速食為鑑，產業增量空間大。
2023年中國預製菜市場規模為3616億元，並以每年20%-35%的成長速度保持高速成長，未來隨著消費升級以及冷鏈物流發展，預製菜市場將向BC端同時加速發展，預計2026年可望達到7490億元。回顧日本速凍食品發展，BC兩端呈現分離驅動態勢。對比日本，宏觀層面我國與日本1970s-1980s有相似，消費層面中日速凍食品市場規模成長率相近，人均冷凍食品消費至少有1倍上升空間。中國領先且發展迅速的在家吃餐點產品品牌，滿足了人們的在家吃飯需求。
品牌上，作為領先一站式在家吃飯餐食產品品牌，在中國大陸零售商中市佔率約3%排名第一。產品上，好吃方便不貴且種類豐富的在家吃餐食產品，提昇在家吃飯的廚房備餐效率。頻道上，坐擁萬家零售門市網絡，建立緊密線上及線下聯繫，打造為生活帶來便利的社區門市由神戶物產商業模式看鍋圈未來發展。神戶物產首創差異化選品硬折扣模式，以冷凍食品啟動規模成長，佐以高毛利進口食品增添購物新鮮感實現低價且獨特供應。同時借供應鏈協同，於日本製造業衰退期收購食品工廠，憑自持產能推差異化產品，有效規避原料上漲壓力，達成每日低價經營。鍋圈有著相似的模式及供應鏈整合策略，類似神戶物產發展前期，未來成長空間廣闊。
風險提示：上下游產品控/加盟經營/倉儲物流/擴張不如預期風險。
