FY25Q2(2024年9-11月)業績：
Q2收入yoy-8%，貨幣中性yoy-9%。9、10月客流量及終端動銷表現低於預期，11月銷售動能明顯改善，有折扣同比加深的幫助，北美黑五銷售年增雙位數，大中華區雙十一表現超預期。
Nike/Converse品牌貨幣中性y0y-8%/-18%。
分割Nike收入，剔除匯率因素影響：
北美洲/EMEAV大中華區/APLA收入yoy-8%1-10%1-11%-2%；
批發yoy-4%，直營yoy-14%，其中直營门店/直營电商yoy-2%1-21%；
GPM-1.0ppt至43.6%，主要係折扣加深及通路組合變化影響DEBIT利潤率-2.9ppt至11.3%，北美洲/EMEA/大中華區/APLAEBIT利潤率-0.7/0.81-5.71-2.5ppt至26.5%/25.2%/21.9%/26.4%。
本公司致力於控制經典款貨品供應量，重點去庫清理渠道，期末庫存額年比基本持平，庫存量較去年同期成長，期末庫存週轉天數+6天至107天;公司庫存水準高於預期，下半財年將加大促銷力度。
指引:
①FY25Q3:收入下降雙位數，GPM-3.0至3.5ppt，SG&A小幅下降
②FY25Q4壓力較FY25Q3更大
彭博一致預期：FY2025/2026收入yoy-8%/+4%，調整後淨利yoy-34%/+14%，調整後PE(FY25/26)=29x/25x。
Q & A
Q:能否詳細闡述與零售合作夥伴的關係以及他們的回饋狀況，特別是關於贏回公司過去幾年讓出的貨架空間這方面?
A:我們絕對致力於回歸並引領以消費者為導向的市場發展。關鍵在於"以消費者為導向”,有消費者想在耐吉直營通路購物，有消費者想透過批發管道購物，還有消費者想在數位平台也想在實體店購物，無論在何種管道，我們都要以最佳方式展現耐吉品牌。就主要的批發合作夥伴而言，我與他們有著長期合作歷史與深厚關係。尤其是在專業通路方面，如跑步和足球專業領域，我們致力於在這些領域進行投資，並且已經開始行動。我們與批發合作夥伴合作，邀請他們參加關鍵客戶規劃會議或秋季產品體驗會議，反饋非常積極。他們希望我們回歸耐吉本色，持續推出涵蓋所有運動項目和不同價格區間的創新產品，做出大膽的品牌宣傳以吸引客流。歸根究底，他們希望與我們實現互利共贏的成長，而這正是我們要做的。要贏回採購貨架空間，我們需要落實已訂定的計劃，佔領市場，每個季度都推出令人垂涎的創新產品，打造吸引客流並促進銷售的熱門品牌，他們對此持開放和接納的態度，我們也期待與他們重新開展合作
Q:在規劃近期業務投資時，考慮到未來長期讓品牌重回成長軌道，在逐步將投資重新投入業務的過程中，成本的階段性投入以及投資節奏方面，哪些是比較重要的事項?特別是在2025財年之後恢復成長的情況下。
A:首先，要將體育置於一切工作的核心。在產品管理方面,清理市場上現有的產品;將資金從績效行銷轉向品牌行銷;投資賽事領域，以推動產品創新、推出新品並形成差異化;同時投資品牌，透過運動行銷和大膽的品牌行銷活動來創造需求。其次，在關鍵國家和城市開展所謂的“地面戰”，,起初聚焦於五個運動項目，即胞步、籃球、訓練、足球和運動服飾;在10個關鍵國家和12在一個關鍵城市中，重點關注3個關鍵國家和5個關鍵城市。在未來18到24個月左右的時間裡，會逐步推進並分階段實施。另外，幾個季度以來，公司-直在緊密管理費用，優先投資品牌和需求創造。長期體育夥伴關係，如與NFL、NBA、WNBA、巴西等的合作，將持續到下一個十年。未來幾季，需求創造的投資將持續增加，包括運動行銷和品牌投資。本季，銷售、總務及管理費用(SG&A)下降了3%，但需求創造方面的投資成長了1%，预计未來幾季需求创造将继续引领SG&A的成長。從利潤表的各個方面來看，公司從第三季開始進行了有意義的投資，包括清理庫存、处理銷售退货准备金，以便為2025年秋季和假日季的新品和创新产品腾出銷售空间，還包括規劃工廠店的降價活動。
Q:2025財年加速發展生活方式相關工作，預計對2026年的銷售產生多大的增量壓力?基於產品線的分析，新品何時能達到足夠規模來抵銷這種壓力?
A:公司正在採取行動減少市場上的庫存，從而為創新產品騰出貨架空間。公司有耐吉、喬丹和匡威三個品牌,涵蓋多個運動項目、不同性別、各類產品以及不同價格區間。從2025年秋季的產品展示來看，零售商對即將推出的產品感到興奮，新品將以跑步、訓練和運動服飾主導。小型跨職能團隊在將創新產品推向市場方面做得很好。本季，這三個品牌的減速幅度連續第二季快於整體業務，且本季的减速幅度大于第一季度，對耐吉電商業務產生了較大影響。這些行動將導致今年剩餘時間的財務數據面臨中位數的逆風。隨著行動的加速，預計今年剩餘時間的影響將更大，未來幾季將著力降低供應週數，確保這些品牌在整個市場上恢復到健康的全價水平。2025年夏季訂單相比去年略有下降，反映了行動的加速，但新品和創新的貢獻幾乎抵消了這項影響，這表明一年多前開始的建造產品線的工作正在與合作夥伴中紮根。
Q:當加速重置行動，到明年秋季時，是否有已被證實的大規模創新來取代目前正在清算的業務?
A:我們提出了"運動領域”的理念，將各個運動項目進一步按男性、女性、兒童進行細分，並為每個細分業務領域配備緊密的小團隊,。幸運的是，這一舉措在12個多月前就已經開始實施。正因如此，我們開始看到這些團隊帶來創新成果，他们从所服务的各个運動領域的消费者那里获取洞察信息。相關產品已在春季和夏季開始進入市場。至於秋季，在跑步領域，尤其是鞋類業務方面，我們充滿信心，比如有Peg、Vomer0等不同價位的產品系列，在竟業領域，無論是平底鞋還是釘鞋，我們的業務都處於領先地位。在訓練領域Metcon是主打商品，我们在訓練領域的实力依旧强劲，配套的運動服飾也在跟進，還有一些圍繞舒適、風格和性能的新概念產品。籃球領域也是令人興奮的，這也許是”運動領域"理念發揮作用的最佳範例。在男子籃球產品系列方面,有喬丹品牌與塔圖姆、盧卡等球星合作的產品，耐吉品牌有勒布朗、Kobe、賈、布克以及新的GT系列。我們還推出了女子籃球項目，薩布麗娜的鞋款在NBA中排名第还有阿賈和凯特琳等球星的相关产品。運動服飾方面，有圍繞球場、籃球、足球等推出的新系列，包括“場上指揮官"系列。總體而言，產品正在陸續推出，我們對每個賽季都越來越有信心。
Q:目前在毛利率方面是否有重置庫存準備的情況?對於2026財年，如果追求健康的基礎利潤率優先於推動營收成長，銷售額是否會再次下降 ?
A:從財務影響的角度來看，部分行動我們先前已經在推進,現在正在加速這些行動,還有一些是新的行動，例如更積極地將耐吉直銷和耐吉數位業務重新定位為高端通路。由於上任60天，我們也正在花時間了解這些行動的影響，但我們仍致力於保持透明度，並且每90天提供一次指引。在第三季的展望方面,營收下降兩位數,利潤率下降300至350個基點，我們正在加速一些行動，但部分行動需要時間才能完全落實。我們的重點是恢復健唐的市場環境，恢復全價業務，無論是合作夥伴還是耐吉直銷業務，因為我們相信這將提升整個市場，並為增長墓定基礎。我們非常關注庫存問題，因為健唐的庫存對於我們向消費者提供合適的產品組合以及在整個市場上最佳地展示新創新和季節性新產品至關重要。這在第三季的財務數據中有所體現。另外，與第三季相比，我們預計第四季將面臨更大的逆風，因為在不同地區和不同時間線實施這些行動的時機不同，例如亞太地區的產品組合再平衡進展較快，歐洲的數位業務重新定位進展較快。所以從目前對第四季的了解來看，預計第四季的逆風將比我們先前提供的第三季指引中的情況更大。
Q:為了品牌和公司的長期利益，耐吉在短期內願意來取一些可能帶來不利影響的行動，那麼在短期內，耐吉將在多大程度上採取行動來體業務走上永續發展道路?例如重置市場、在關鍵城市投資、重建品牌行銷等，是否有一個限度?是否要在短期和長期之間尋求平衡，還是會不計成本地讓公司重回正軌?
A:我們正在以緊迫感採取行動。我們將把運動放在所有工作的中心位置，在產品方面，我們將以運動為導向，透過跨職能團隊來推進。相關投資已開始取得回報，在2025年春季、秋季末和假日季會有體現。從行銷角度，我們將繼續投資大膽的品牌理念，例如勝利並非安逸”廣告在2024年獲得了《廣告時代》年度廣告獎。我們也在運動行銷方面進行了投資，並將繼續這樣做。在市場方面，我們會清理庫存、退貨給供應商，同時投資新產品、行銷以及店鋪陳列，包括國家戰略層面和城市層面。雖然這需要時間，但我們有信心做出了正確的決策來推動品牌和業務向前發展。從財務影響來看，短期內我們面臨兩方面的逆風，一是通路組合與產品組合重新定位帶來的逆風，隨著我們對通路和產品組合的重新校準，這些逆風預計會結束,二是清理庫存和供應鏈去槓桿帶來的過渡性逆風，隨著業務恢復成長，我們預計會彌補這些影響。我們有信心這些行動將重新定位耐吉，並在完成計劃後為我們提供機會。
Q:能否對看到的不同領域的機會進行分類排序?從長期來看,合理的調整庫存以拉動市場的時間線是怎樣的?以及產品管線和行銷投資要多久能恢復到可持續的獲利成長狀態?
A:我們有多個領域的機會，重點放在五個領域，分別是跑步、籃球、足球(全球足球或 soccer)、訓練和運動服飾，並且會按男性、女性和兒童細分。我們不僅對這些領域的產品創新感到興奮，也對其中的商品銷售機會充滿期待。例如有時我們要以跑步品牌的形象展示各類產品，有時要以女性品牌的形象展示。這種策略將為品牌和業務解鎖增量成長。未來我們還會學習和發展這種策略，並應用到更多體育領域。
Q:在利潤率回升潛力方面，隨著品牌近年來將更多產品透過數位管道銷售，從供應鏈和分銷的組織結構來看，是否存在提升效率的獨特機會?還是主要依靠恢復成長來實現過去幾年投資的規模效益?
A:成長無疑會有幫助，我們所做的舉措和變革將有助於實現長期可持續目盈利的成長，包括產品、行銷以及清理市場等方面。我上任後做的一項領導決策是讓現任首席供應鏈官Vnkv直接向我報告，他負責從工廠運輸到物流再到面向消費者的所有環節。雖然我到任僅60天，但隨著公司的發展，這將是我們擴大利潤率的一個重點領域。從歷史數據看，公司一直保持著兩位數的利潤率。在當前市場行動中，未來有許多機會。例如，幾年前我們討論過透過數位管道銷售產品的獲利能力，但這是基於全價銷售的情況。而目前業務中全價銷售及折扣銷售各佔50%，過去幾季該通路的獲利能力受到了巨大挑戰。除了清理庫存外，耐吉直銷業務在利潤率方面還有提升機會，雖然規模可能較小，但業務會更健康、更獲利。這包括團隊正在努力降低履約成本，減少對付費媒體和績效行銷的依賴，同時利用品牌投資來推動自然流量成長。
Q:在未來12個月內，為加速相關行動，在北美和大中華區會採取哪些具體舉措?
A:在北美方面，新領導Tom Pet負責北美業務，他在耐吉有豐富的經驗。他和他的團隊將積極採取一系列行動，包括清理市場、重建與批發合作夥伴的關係、投資品牌、提升耐吉直銷業務等，相關行動將於明年1月(春季)開始推進。他們也將重置耐吉直銷業務利用合作關係，投資地面推廣活動等。在大中華區方面，長期來看，中國有13億消費者，最大的機會是讓消費者參與運動和運動生活方式來，從而擴大整個市場。目前中國市場競爭激烈，促銷活動較多。公司在產品創新方面進行了投入，不僅有全球產品還有本地產品創作團隊專門為中國市場打造產品，同時還有耐吉體育研究實驗室(NSRL)進行相關研究。另外，還需要打造更大膽更以消費者為導向的耐吉概念店，提供優質的服務與體驗。公司兩大合作夥伴Topsports和Pou Sheng已準備好合作。總之，關鍵在於產品管理、品牌管理與市場管理。
本文源自於興證紡服分析師團隊整理的NIKE FY25Q2業績會紀要；FOREXBNB編輯：文文。
