隨着美日開啓談判，日元匯率將成爲美日財政部長談判的重點議題。花旗認爲，美元兌日元匯率若持續在140以上，日本央行可能在美國壓力下加速收緊貨幣政策，這將對日元匯率、日本股市和全球資本流動產生顯著影響。

財長將接棒匯率談判，G20會議或成關鍵場合

據環球時報報道，日本首相石破茂週一表態稱，在即將與美國政府舉行的關稅談判中，日本"不打算做出重大讓步，也不會急於達成協議"。

日本經濟再生大臣赤澤亮正表示，將於4月16日至18日訪問華盛頓，與美國財長貝森特、美國貿易代表Greer會晤討論關稅問題。但他明確表示匯率問題不會成爲談判議題，應由兩國財政部長處理。這一表態凸顯了匯率問題的敏感性與重要性。

據媒體披露，日本財務大臣加藤勝信與美國財政部貝森特可能將在下週華盛頓特區舉行的G20會議上舉行會晤。這次會晤可能成爲日元匯率問題的轉折點。

日元貨幣政策或被迫調整

美國財政部長貝森特已表示，希望在談判中討論四個關鍵問題：關稅、非關稅壁垒、貨幣政策和政府補貼。

花旗分析師在4月14日的報告中表示，增加從美國進口將成爲最重要議題，特別是在三個領域：國防裝備、能源和農產品。美方還可能要求日本降低農產品關稅，開放汽車市場，減少非關稅壁壘。

在貨幣政策方面，除了日本財務省的干預政策外，雙方討論還將涵蓋外匯儲備管理政策和日本央行的貨幣政策。值得注意的是，日本貨幣政策與匯率政策之間的關係在公開場合一直是個敏感話題，但在此次美日談判中，這一關係可能被推到前臺。

花旗認爲，儘管從經濟數據角度看日本央行下一次加息可能推遲至明年3月，但從匯率政策角度看，若美元兌日元持續在140日元上方，日本央行可能提前收緊政策以換取美國降低關稅。

外匯干預政策與美國融資需求之間的衝突

花旗認爲，美國的態度使得日本單方面干預外匯市場變得複雜。

一方面，美國不希望日元貶值；另一方面，如果美國希望利用日本外匯儲備作爲融資手段發行100年期債券，那麼日本干預市場賣出美元可能不符合美國利益。

花旗認爲，討論可能會涵蓋一個全面的貨幣政策框架，不僅包括日本財務省的外匯干預，還包括日本央行的貨幣政策。

當然，一個簡單的選擇是日本財務省進行干預，賣出美元並買入日元。然而這將違背迄今爲止七國集團（G7）和二十國集團（G20）避免以競爭性貶值爲目的進行干預的協議精神。

花旗認爲，相比日本央行干預外匯市場，延長日本持有的美國國債期限可能是更現實的選擇。同時，美國可能會歡迎日本和韓國使用外匯儲備開發美國能源資源，特別是阿拉斯加天然氣資源。

日本央行可能被迫提前收緊

花旗警告，在新協議下日本央行可能被迫提前加息。

鑑於經濟衰退的可能性，目前市場已將對日本央行下一次加息的預測從今年6月推遲到明年 3 月。從經濟分析的角度來看，這似乎是合理的。

但如果美元兌日元匯率維持在140日元以上，日本央行可能會繼續推進貨幣政策正常化，以期扭轉日元的疲軟態勢，作爲美國降低關稅的回報。從貨幣政策的角度來看，日本央行加息的新預期存在被提前的風險。

小型 “海湖莊園協議”？

花旗認爲，美日談判另一種尾部風險情景是，美國迅速推進 “海湖莊園協議”（多邊方案）的小型版本，即與日本、韓國等盟友首先達成協議。

但花旗認爲，通過 100 年期債券等方式使美國政府能夠以較低利率籌集長期資金，是 “海湖莊園協議” 的關鍵。這一設想的前提是美國首先成功控制通貨膨脹，並且隨着美聯儲的貨幣寬鬆政策，美國長期利率下降。目前這些條件尚未滿足。

就即將全面展開的美日雙邊談判中的外匯儲備而言，目前更現實的解決方案是日本政府（財務省）通過延長其美國國債的持有期限，爲近期美國利率的下降做出貢獻。

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