在關稅戰於上週達到前所未有的高峯之際，全球金融市場經歷了一場戲劇性劇變。
美國銀行15日發佈了全球基金經理調查報告，這份調查於4月4日至10日進行，恰逢金融市場最具動盪性的一週，捕捉到了投資者情緒的急劇轉變，報告顯示投資者對全球經濟的信心跌至近25年來的最低谷。
在這片悲觀情緒中市場資金流向發生了急劇轉變，投資者以前所未有的規模撤離股票市場，將全球股票配置降至2023年7月以來的最低點，其中美股經歷了有史以來最大的兩個月降幅。
市場對經濟衰退的預期則飆升至20年來的最高點，高達82%的受訪基金經理預計全球經濟將走弱，創下30年來的歷史新高。其中，42%的投資者認爲全球經濟衰退已迫在眉睫，而"硬着陸"的預期概率急劇攀升至49%。
滯脹的幽靈也正在逼近，全球通脹預期升至自2021年6月以來的最高水平。
最令人擔憂的是，高達80%的受訪者將“貿易戰引發全球經濟衰退”視爲當前最大的"尾部風險"，這是15年調查歷史上"尾部風險"集中度的最高點。在這樣的背景下，"做多黃金"取代了持續24個月的"做多Mag7"，成爲當前最擁擠的交易。
這場關稅戰引發的市場動盪或許纔剛剛開始，其長期影響可能比許多人預期的更爲深遠，市場正在爲更具挑戰性的宏觀環境做準備。
以下美銀報告重點圖表：
逃離股票，持有現金 創紀錄投資者打算削減美股頭寸
美股兩個月撤出創紀錄
對美國股票的配置下降到36%的低配，這是自2023年5月以來最低的配置。自2月25日以來，對美國股票的配置下降了53個百分點，創兩個月內最大降幅。
股票配置爲2023年7月以來最低
投資者對全球股票的配置在4月降至17%的低配，這是自2023年7月以來最低的配置。
自2月25日以來，股票配置下降了52個百分點，這是自2020年4月以來最大的兩個月降幅。
投資者風險偏好也降至2年來最低
當被問及當前的風險偏好時...淨46%的投資者表示他們正在承擔低於正常水平的風險，這是自2023年5月以來的最低水平。
現金激增至4.8%，近兩個月漲幅爲2020年4月最大
美銀FMS現金水平上升至4.8%，自2月25日以來上升了125個基點，這是自2020年4月以來最大的兩個月增長。
FMS現金水平在1999年之前的9個高點（2000年5月、2001年2月、2001年10月、2003年3月、2008年12月、2012年6月、2016年10月、2016年4月和2022年10月）平均爲6.2%。
悲觀情緒蔓延，衰退預期急增 全球FMS投資者情緒降至有記錄以來的最低水平
FMS情緒衡量標準，基於現金水平、股票配置、全球增長預期，從3月的3.8下降到4月的1.8，這是自2023年10月以來的最低水平。
當前情緒水平是有記錄以來第五低（僅次於2001年、2009年、2019年和2022年），4月全球FMS數據導致BofA牛市與熊市指標從4.8降至4.5。
49%認爲“硬着陸”，37%“軟着陸”，3%“無着陸”
“硬着陸”預期在4月躍升至49%（從3月的11%上升），同時“軟着陸”預期下降至37%（從64%），“無着陸”降至3%（從19%）。
全球增長預期跌至30年記錄低點
對全球經濟的預期在4月降至歷史低點，82%的預期認爲全球增長將減弱。
經濟衰退預期升至過去20年來最高水平
42%的投資者預計全球經濟衰退，這是自2023年6月以來的最高水平，也是過去20年來第四高的水平。與上個月52%認爲經濟衰退不太可能相比，出現了巨大轉變。
貿易戰引發全球經濟衰退被視爲最大的“尾部風險”
根據80%的投資者，貿易戰引發全球經濟衰退被視爲最大的尾部風險，這是15年歷史上“尾部風險”最大的集中度。
全球“最大尾部風險”的歷史演變
自2011年以來，投資者的主要擔憂包括歐元區債務、量化緊縮和貿易戰、全球冠狀病毒、通貨膨脹和中央銀行加息；現在是地緣政治、貿易戰2.0和經濟衰退。最大的尾部風險是“貿易戰引发全球经济衰退”，佔比80%。
“做多黃金”最擁擠交易，“美元貶值”預期高企 “做多黃金”是當前最擁擠的交易
在擁擠的交易方面，“做多黃金”（49%）結束了“做多mag7”（49%）24個月的連勝紀錄。
42%的人認爲黃金將在2025年表現最佳
黃金也被預期在2025年表現最佳，42%的投資者（從3月的23%上升）認爲黃金將表現最佳，而“全球股票”跌至第四位，僅爲11%（從3月的39%下降）。
黃金估值與黃金價格
34%的FMS投資者表示黃金被高估（5個月來最高）。
美元貶值預期達到2006年5月以來最高水平
61%預計美元將在未來12個月內貶值，這是自2006年5月以來的最高水平。
“美國例外論”已經見頂
根據73%的投資者，“美國例外論”主題已達到頂峯。
4月份投資者配置的變化
增加了對債券、現金和防禦性股票（公共事業、醫療保健和消費品）的配置，同時減少了對工業、股票和歐元區的配置。
全球FMS“最擁擠交易”的歷史演變
自2013年以來，從高收益債務、做多美國國債、做多優質債券、做多科技股、做多新興市場、做多美國國債、做多美國科技和成長股、做多比特幣、做多商品、做多科技股、做多商品、做多美元，到做多美股Mag7。
“做多黃金”被認爲是最擁擠的交易（49%的投資者），其次是mag7（24%），以及做多歐盟股票（10%）。
滯脹躲不掉？美聯儲會降息幾次？ 投資者如何描述未來12個月的全球經濟
90%的FMS投資者表示他們預計會出現“滯脹”（低於趨勢增長和高於趨勢通脹），這是自2022年11月以來的最高水平。
5%的投資者表示“停滯”（低於趨勢增長和低於趨勢通脹），而只有1%的人表示“繁榮”（高於趨勢增長和高於趨勢通脹），0%的人表示“金髮姑娘”（高於趨勢增長和低於趨勢通脹）。
全球通脹在未來12個月會更高
57%的投資者預計全球CPI在未來12個月內會更高……自2021年6月以來最高的通脹預期。通脹預期環比激增50個百分點，爲2022年3月以來最大的月度增長。
全球企業利潤增長將惡化
80%的投資者預計未來12個月全球利潤將惡化，全球利潤預期在過去兩個月內下降了91個百分點，降至自2022年10月以來的最低水平。
投資者對美國利潤前景轉爲負面，28%認爲美國利潤前景不樂觀，這是自2007年11月以來的最高水平。
美聯儲降息預期
關於美聯儲降息預期，1.34%的投資者預計會有2次降息；25%表示會有3次降息；16%表示會有4次或更多降息；13%表示會有1次降息；9%表示沒有變化。
美國減稅不會在2025年下半年促進美國增長
在政策方面，63%的投資者不相信美國減稅將在2025年下半年促進美國增長。
中國刺激措施將在2025年下半年促進增長
另一方面，63%的人確實預計中國的經濟刺激措施將在2025年下半年加速中國的增長。
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