消費刺激政策終於落到了旅遊業，11月12日，國務院發布關於修改《全國年節及紀念日放假辦法》的決定，包含延長春節、五一假期均增加一天，法定假日前後連續工作一般不超過6天等調整和修改。
根據攜程發布的數據，自《辦法》公佈以來，“請4休13”推動春節期間旅遊熱度大幅成長，攜程平台上2025年春節期間的機票搜尋量激增了170%，而除夕當天的機票搜尋量增加了250%。同程研究院認為，2025年公休日增加，上班族可以更方便地借助公共假期拼接長假，某程度上有利於形成假期錯峰出行的新格局。
實際上，自疫情後旅遊業快速復甦，2024年仍處於高速成長通道，法定假日的旅遊人次基本超過了疫情前水平，而參與者也因產業發展獲得正向業績回饋。
FOREXBNB了解到，2024年OTA平台都錄得不錯的成長業績，例如業界兩大龍頭攜程集團（09961）與同程旅行（00780），Q1、Q2及Q3連續三個季度實現中高雙位數成長，攜程集團財報顯示，Q3收入成長16%，股東淨利成長47.8%，而同程旅行表現更強勁，期间收入成長51.3%。
一直以來同程旅行依託在大眾旅遊市場的優勢積累，緊抓旅遊政策及旅遊業新趨勢的變化，不斷優化產品及服務，提升使用者體驗，釋放用戶價值。截止2024年9月，該公司年累計服務人數超過18.8億，年付費用戶達到2.3億户，持續創下新高。在此次假期新政策下，2025年具有高度確定性的出行需求，該公司也將成為受益龍頭之一。
2025年旅遊需求高確定性
今年宏觀經濟面臨較大的壓力，央行“雙降”後，隨之一系列的增量政策出台，透過寬鬆的貨幣及財政政策刺激宏觀經濟成長，而文旅產業涉及的產業鏈眾多，自然成為刺激消費成長的重點領域。2024年11月，國務院發布關於修改《全國年節及紀念日放假辦法》，以增加假期旅遊刺激消費成長。
過去幾年，文旅行業一直都是刺激消費的重點領域，比如2022年12月國務院發布《擴大內需策略規劃綱要（2022-2035）》，及2023年9月發布《關於釋放旅遊消費潛力推動旅遊業高品質發展的若干措施》。在政策驅動下，2024年旅遊業在許多產業中脫穎而出，新假期政策也將指引2025年樂觀的成長預期。
公開數據顯示，2024年前三季，國內出遊人次42.37億，年成長15.3%，其中三個季度均保持了雙位數的成長速度，從假日看，春節、清明、五一、端午及中秋假期旅遊人次均創下了歷史新高，國慶日也接近疫情前水平。在新假期政策下，“請4休13”將推動2025年春節旅游人次的高增，各大平台預訂數量也將反映。
然而，疫情後旅遊結構明顯發生了變化，旅遊走向大眾化和日常化成為人們日常生活的新剛需，休閒度假及出境遊成為部分旅客的新選擇。2023年出入境放寬後，中國也成為國際友人的奔赴之地，入境旅遊持續高增。產業需求從週邊、短途等自發行為逐漸走向體驗時代，多巴胺經濟正引領消費新趨勢，這一系列的變化也正在改變市場供給結構。
擁有龐大用戶數量的OTA平台，率先反應，例如中國用戶規模最大的OTA平台同程旅行，透過打造多元化的產品服務，AI驅動完善使用者服務體驗，以因應市場由流量成長向用戶價值驅動模式轉變。截至2024年三季，同程旅行的用戶平均消費頻次提升至8.1次，年成長15.9%。每位用戶平均收入（ARPU）年成長53.2%。
憑藉前瞻性策略，及規模優勢下，同程旅行正成長為以用戶價值為導向的全球OTA領先企業。
OTA平台業績持續高成長
在政策支持及產業良好發展的背景下，2024年Q3，同程旅行季度業績可觀，各大業務均維持了雙位數的成長。
期間，該公司的交通業務收入20.27億元，年成長20.6%，住宿預訂收入13.78億元，年成長22.2%，在線旅遊平台的其他業務收入6.09億元，年成長23.7%。
以季度看，從Q1到Q3，同程旅行的兩大核心業務均實現了持續性的高增，產業鏈業務貢獻也逐步提升，這主要得益於公司的用戶價值策略，付費用戶不斷創下新高。截止2024年9月，該公司的平均月付費用戶數目4640萬戶，年成長5%，年付費用戶2.3億戶，年成長3.4%，而十二個月累計服務的旅客人次18.83億次，年成長19.9%。
除了同程旅行外，同行也享受了產業發展帶來的機遇，例如攜程旅行也於當日發布了Q3業績，收入及利潤均實現了不錯的成長水平，交通票務及住宿預訂兩大業務季度維持成長趨勢，其中受益於出境遊驅動，出境飯店和機票預訂已全面恢復至2019年疫情前同期的120%水平，其國際OTA平台飯店和機票預訂年增超過60%。
其實這兩大OTA龍頭都在順應使用者體驗需求，在产品及服务上均作了显著优化，目的均為釋放用戶價值。以同程旅行為例，將使用者體驗放在首位，透過AI投入不斷完善演算法驅動的慧行系統，并透過多维度提升用户体验，核心包括：在產品上持續豐富產品矩陣，開發度假服務及飯店管理產業鏈條；在使用者管理上，持續強化和騰訊的合作，同時全服務場景的滲透，已完成包括微信生態、興趣電商、線下服務、私域生態、廠商生態與工俱生態等在內的六大生態服務場景的佈局。
值得注意的是，產業鏈佈局提升了同程旅行成長空間，尤其是飯店管理業務，2024年實現了快速的成長。截至2024年9月，該公司旗下的藝龍酒店科技平台上開業酒店數超過2100家，另有1200家正在籌備中，藝龍酒店科技平台的會員平台“藝龍會”的會員規模超過2500萬。
另外，為了迎接持續高漲的出境遊，同程旅行推出了國際旅遊預訂平台HopeGoo，為國際旅客提供一站式旅遊服務。在今年的三個季度，該公司國際機票日均票量創下新高，年比翻倍成長。該公司也與塞爾維亞國家旅遊局、葡萄牙國家旅遊局等達成合作，進一步滿足中國遊客對境外目的地日益多元化的需求。
從產業來看，OTA平台發展前景樂觀，在2024年初的時候，中國旅遊研究院預計2024年國內旅遊人數將突破60億人次，年成長22.7%，其中入出境旅遊人數合計可望超過2.6億人次，根據前第三季的數據，全年旅遊數據或將超預期。2025年預計旅遊人次將維持在雙位數的成長通道，而旅遊產業鏈也均受惠於旅遊消費帶來的高成長。
同程旅行業績成長確定性高，該公司具有龐大用戶規模、豐富的產品矩陣、多場景用戶便捷的體驗入口，以及產業鏈佈局等，另外，該公司擁有較同業高的獲利能力，以及現金流水平，充裕的現金流為公司發展業務及產業鏈佈局，開拓用戶價值帶來保障。而這些都將在旅遊產業鏈快速成長中佔市場優勢，推動該公司業績持續成長。
OTA龍頭將獲得投行及機構親青睞
從投資維度看，旅遊板塊確定性較高，一方面寬鬆的貨幣+財政政策刺激投資及消費成長，國家非常重視資本市場建設，12月份將放寬並引進海外投資者，吸引長線資金佈局，港A股資本市場具備長牛支撐；另一方面，旅遊板塊具有政策支持，也具有業績預期，且大部分優質的標的估值都非常低，是具備估價修復和基本面支撐的投資首選。
同程旅行及攜程集團今年漲幅分別為18%和69%，港股通資金流入明顯，其中同程旅行9月以來獲得小摩多次增持，最近一次增持為10月23日，增持1.03億港幣，持股比例5.21%。目前兩家OTA平台的PE（TTM）均約為20倍，而2025年新假期政策及相關刺激政策出台，業績成長預期較高，估值可望重塑。
申萬宏源研報認為，法定假日延長有助於進一步釋放消費需求，推動消費板塊整體成長，而休閒旅遊行程時間延長進一步提高線下零售業態、飯店業態的客流，促進終端旅遊消費；方正證券非常看好同程旅行，認為公司為國內一梯隊OTA平台，下沉市場用戶基礎良好，核心OTA業務穩固，佈局酒管及旅業業務打通產業鏈上游，深度綁定資源端並拓展增量收入利潤，看好未來前景。
綜合來說，旅遊業或迎來新的投資週期，在大市長牛預期的趨勢下，政策面支持+產業成長預期，將驅動板塊不斷走牛，而優質的標的也將吸引更多的價值投資者。OTA平台作為旅遊業先行領域，同程旅行及攜程集團兩大龍頭業績表現強勁，2025年將受惠於產業加速成長，市值可望獲得超額溢價水平。
