消费刺激政策终于落到了旅游行业,11月12日,国务院发布关于修改《全国年节及纪念日放假办法》的决定,包含延长春节、五一假期均增加一天,法定节假日前后连续工作一般不超过6天等调整和修改。

根据携程发布的数据,自《办法》公布以来,“请4休13”推动春节期间旅游热度大幅增长,携程平台上2025年春节期间的机票搜索量激增了170%,而除夕当天的机票搜索量增长了250%。同程研究院认为,2025年公共假期增加,上班族可以更方便地借助公共假期拼接长假,一定程度上有利于形成假期错峰出行的新格局。

实际上,自疫情后旅游行业快速复苏,2024年仍处于高速增长通道,法定节假日的旅游人次基本超过了疫情前水平,而参与者也因行业发展获得正向业绩反馈。

FOREXBNB了解到,2024年OTA平台都录得不错的增长业绩,比如行业两大龙头携程集团(09961)及同程旅行(00780),Q1、Q2及Q3连续三个季度实现中高双位数增长,携程集团财报显示,Q3收入增长16%,股东净利润增长47.8%,而同程旅行表现更为强劲,期间收入增长51.3%。

一直以来同程旅行依托在大众旅游市场的优势积累,紧抓旅游政策及旅游行业新趋势的变化,不断优化产品及服务,提升用户体验,释放用户价值。截止2024年9月,该公司年累计服务人次超过18.8亿,年付费用户达到2.3亿户,持续创下新高。在此次假期新政策下,2025年具有高度确定性的出行需求,该公司也将成为受益龙头之一。

2025年旅游需求高确定性

今年宏观经济面临较大的压力,央行“双降”后,随之一系列的增量政策出台,通过宽松的货币及财政政策刺激宏观经济增长,而文旅产业涉及的产业链众多,自然成为刺激消费增长的重点领域。2024年11月,国务院发布关于修改《全国年节及纪念日放假办法》,以增加假期旅游刺激消费增长。

过去几年,文旅行业一直都是刺激消费的重点领域,比如2022年12月国务院发布《扩大内需战略规划纲要(2022-2035)》,及2023年9月发布《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》。在政策驱动下,2024年旅游行业在诸多行业中脱颖而出,新假期政策也将指引2025年乐观的成长预期。

公开数据显示,2024年前三季度,国内出游人次42.37亿,同比增长15.3%,其中三个季度均保持了双位数的增速,从节假日看,春节、清明、五一、端午及中秋假期旅游人次均创下了历史新高,国庆也接近疫情前水平。在新假期政策下,“请4休13”将推动2025年春节旅游人次的高增,各大平台预订数量也将得到反映。

旅游板块的投资机会:OTA平台业绩持续高增,板块龙头如何受益? - 图片1

然而,疫情后旅游结构明显发生了变化,旅游走向大众化和日常化成为人们日常生活的新刚需,休闲度假及出境游成为部分游客的新选择。2023年出入境放宽后,中国也成为国际友人的奔赴之地,入境旅游持续高增。行业需求从周边、短途等自发行为逐渐走向体验时代,多巴胺经济正引领消费新趋势,这一系列的变化也在改变着市场供给结构。

拥有庞大用户数量的OTA平台,率先作出反应,比如中国用户规模最大的OTA平台同程旅行,通过打造多元化的产品服务,AI驱动完善用户服务体验,以应对市场由流量增长向用户价值驱动模式转变。截至2024年三季度,同程旅行的用户平均消费频次提升至8.1次,同比增长15.9%。每位用户平均收入(ARPU)同比增长53.2%。

凭借着前瞻性战略,及规模优势下,同程旅行正在成长为以用户价值驱动的全球OTA领先企业。

OTA平台业绩持续高增长

在政策支持及行业良好发展的背景下,2024年Q3,同程旅行季度业绩可观,各大业务均保持了双位数的增长。

期间,该公司的交通业务收入20.27亿元,同比增长20.6%,住宿预订收入13.78亿元,同比增长22.2%,在线旅游平台的其他业务收入6.09亿元,同比增长23.7%。 

旅游板块的投资机会:OTA平台业绩持续高增,板块龙头如何受益? - 图片2

以季度看,从Q1到Q3,同程旅行的两大核心业务均实现了持续性的高增,产业链业务贡献也逐步提升,这主要得益于公司的用户价值战略,付费用户不断创下新高。截止2024年9月,该公司的平均月付费用户数目4640万户,同比增长5%,年付费用户2.3亿户,同比增长3.4%,而十二个月累计服务的旅客人次18.83亿次,同比增长19.9%。

除了同程旅行外,同行也享受到了行业发展带来的机遇,比如携程旅行也于当日发布了Q3业绩,收入及利润均实现了不错的增长水平,交通票务及住宿预订两大业务季度保持增长趋势,其中受益于出境游驱动,出境酒店和机票预订已全面恢复至2019年疫情前同期的120%水平,其国际OTA平台酒店和机票预订同比增长超过60%。

其实这两大OTA龙头都在顺应用户体验需求,在产品及服务上均作了显著优化,目的均为释放用户价值。以同程旅行为例,将用户体验放在首位,通过AI投入不断完善算法驱动的慧行系统,并通过多维度提升用户体验,核心包括:在产品上持续丰富产品矩阵,开发度假服务及酒店管理产业链条;在用户管理上,持续强化和腾讯的合作,同时全服务场景的渗透,已完成包括微信生态、兴趣电商、线下服务、私域生态、厂商生态和工具生态等在内的六大生态服务场景的布局。

值得注意的是,产业链布局提升了同程旅行成长空间,尤其是酒店管理业务,2024年实现了快速的增长。截至2024年9月,该公司旗下的艺龙酒店科技平台上开业酒店数超过2100家,另有1200家正在筹备中,艺龙酒店科技平台的会员平台“艺龙会”的会员规模超过2500万。

此外,为了迎接持续高涨的出境游,同程旅行推出了国际旅游预订平台HopeGoo,为国际旅行者提供一站式旅游服务。在今年的三个季度,该公司国际机票日均票量创下新高,同比翻倍增长。该公司还与塞尔维亚国家旅游局、葡萄牙国家旅游局等达成合作,进一步满足中国游客对境外目的地日益多元化的需求。

从行业来看,OTA平台发展前景乐观,在2024年初的时候,中国旅游研究院预计2024年国内旅游人数将突破60亿人次,同比增长22.7%,其中入出境旅游人数合计有望超过2.6亿人次,根据前三季度的数据,全年旅游数据或将超预期。2025年预计旅游人次将保持在双位数的增长通道,而旅游产业链也均受益于旅游消费带来的高增长。

同程旅行业绩增长确定性高,该公司具有庞大用户规模、丰富的产品矩阵、多场景用户便捷的体验入口,以及产业链布局等,另外,该公司拥有较同行高的盈利能力,以及现金流水平,充裕的现金流为公司发展业务及产业链布局,开拓用户价值带来保障。而这些都将在旅游产业链快速增长中占据市场优势,推动该公司业绩持续增长。

OTA龙头将获得投行及机构亲睐

从投资维度看,旅游板块确定性较高,一方面宽松的货币+财政政策刺激投资及消费增长,国家非常重视资本市场建设,12月份将放宽并引进海外投资者,吸引长线资金布局,港A股资本市场具备长牛支撑;另一方面,旅游板块具有政策支持,也具有业绩预期,且大部分优质的标的估值都非常低,是具备估值修复和基本面支撑的投资首选。

同程旅行和携程集团今年涨幅分别为18%和69%,港股通资金流入明显,其中同程旅行9月以来获得小摩多次增持,最近一次增持为10月23日,增持1.03亿港元,持股比例5.21%。目前两家OTA平台的PE(TTM)均约为20倍,而2025年新假期政策及相关刺激政策出台,业绩增长预期较高,估值有望重塑。

申万宏源研报认为,法定节假日延长有助于进一步释放消费需求,推动消费板块整体增长,而休闲旅游出行时间延长进一步提高线下零售业态、酒店业态的客流,促进终端旅游消费;方正证券非常看好同程旅行,认为公司为国内一梯队OTA平台,下沉市场用户基础良好,核心OTA业务稳固,布局酒管及旅业业务打通产业链上游,深度绑定资源端并拓展增量收入利润,看好未来前景。

综合来说,旅游行业或迎来新的投资周期,在大市长牛预期的趋势下,政策面支持+行业成长预期,将驱动板块不断走牛,而优质的标的也将吸引更多的价值投资者。OTA平台作为旅游行业先行领域,同程旅行及携程集团两大龙头业绩表现强劲,2025年将受益于行业加速成长,市值有望获得超额溢价水平。